在中国股市本轮大涨后，美国上市的规模最大的中国股票ETF规模上周已突破100亿美元。同时，中国股市的上涨也在一段时间带动新兴市场股指近期整体强势表现。

在上周回调后，大部分外资分析师预计，中国股市短期上行动能依旧存在，中期取决于更多因素。

外资行如何看待此次中资股前景（来源：第一财经）

带动新兴市场股指整体表现

高盛在10月9日的一份报告中表示，中国的政策举措对新兴市场起到了支撑作用，为新兴市场股票带来了广泛反弹。该行称，直到今年夏天，广义的新兴市场股票指数曾长期承压。但随着美联储进入宽松周期，全球宏观环境得以改善。

该报告称，过去三周，中国相对于其他新兴市场的表现优于过去25年中的任何阶段。具体而言，9月23日以来，跟踪MSCI新兴市场指数的EEM明显跑赢跟踪MSCI新兴市场指数（不含中国）EMXC。截至10月9日，MSCI新兴市场指数已从9月中旬的低点上涨了11%，使年初至今涨幅扩大至15%。同期，中国股票更是从此前低点上涨了近40%。

高盛的亚洲股票策略师已将中国市场评级提升至超配，并预计新兴市场股票将进一步上涨。比如，韩国、马来西亚、南非和大宗商品市场（秘鲁、智利）对中国增长显示出高敏感度的市场，可能更直接受益于中国复苏。

这一趋势在10月14日的亚太市场也有所体现。14日亚太交易时段，中证300指数上涨1.3%，日本股市因假期休市，澳大利亚标准普尔/ASX 200指数截至午间收涨0.48%，韩国Kospi综合指数收涨0.95%。

除了整体提振新兴市场和亚太市场外，海外ETF也受到中资股本轮上涨的影响。根据媒体数据，9月24日以来，美国上市的规模最大的中国股票ETF——FXI持续获得资金净流入，截至10月10日规模达到105.8亿美元，为美国上市追踪中国股票的ETF首次突破100亿美元。此前，即便在2015年，也并未出现美国上市中国股票相关ETF规模超过100亿美元的情况。FXI由贝莱德旗下ETF品牌安硕（iShares）发行，跟踪富时中国50指数，前十大重仓股包括美团、阿里巴巴、腾讯控股、京东、小米集团、中国平安、比亚迪、中国银行、工商银行等。除了FXI外，其他美国上市的规模最大的中国股票ETF——跟踪中国互联网指数的KWEB、跟踪MSCI中国指数的MCHI、跟踪沪深300指数的ASHR和三倍做多富时中国50指数的YINN截至10月10日的规模也分别达到74.2亿美元、62.5亿美元、29.6亿美元和24.8亿美元。

而在跟踪中资股ETF持续录得资金流入的同时，其他非投资A股市场的跨境ETF开始部分跟踪海外股指的ETF也因中国股市的“虹吸效应”而遭遇不同程度的赎回。根据Wind统计，9月24日~10月9日，38只跟踪美国等海外市场主要股指的跨境ETF（不包括中概股ETF以及港股ETF）的合计赎回量达到18.93亿份，整体赎回比例为2.33%。部分追踪美国、日本、法国、亚太市场的ETF短短几天内的赎回比例达到10%~20%。

继续上涨动能？

对于中资股后续是否近期市场整体呈现冲高回落的态势，接受第一财经记者采访的市场人士，大部分持审慎乐观态度。

富兰克林邓普顿的新兴市场股票团队中国股票基金经理徐力高（Nicholas Chui）对第一财经记者表示，美国的降息周期使得中美利差收窄，为中国政府提供了一个政策放松窗口，也缓解了人民币的压力，令人民币后续仍有上涨空间，也能使新兴市场整体受益，“此外， 9月24月宣布的政策对A股有直接的积极影响。存款准备金率调整和降息幅度大于预期，反映了中国政府解决更广泛的宏观经济压力的意愿。我们预计，近来的这些政策举措将是未来更多举措的开始，而不是结束。若如此，这将有助于中国经济复苏，从而为企业和各行业盈利提供支持。”

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊对第一财经分析称，A股短期内上行动量依然存在，中期市场上行需要企业盈利的支撑。“短期内由政策宽松所带来的市场上行动量依然存在，但市场上行斜率或逐步放缓，双向波动幅度会有所加大。政策面来看，包括房地产、货币、资本市场政策在内的政策支持正处于逐步落地的阶段，财政政策细节有待公布，因此政策宽松所带来的市场情绪修复动能依然存在。从流动性的角度，大量场外资金（包括新开户的个人投资者、新发行认购的公募基金、此前低配中国股市的外资、以及尚未入市的中长线资金）等待入场。若A股出现回撤，错过此前市场反弹的场外资金或将借机加仓，从而限制市场潜在的回调幅度。”

他称，“当然，大部分投资者也意识到，在A股经历第一轮由政策宽松和情绪修复所推动的强力反弹后，市场估值已达历史均值水平，而市场上行斜率终将放缓。部分此前入市的短期投资者可能选择获利了结，使得市场的双向波动幅度加大。在我们看来，A股能否继续实现可持续的第二轮趋势性上行，取决于财政等相关政策后续的力度。”

他补充称，若以半年维度的中期来看，市场的持续上行更需要企业盈利的支撑。2024年上半年，A股上市企业整体盈利在同比下滑3%。7月和8月的工业企业利润分别同比增长4.1%和~17.8%，显示下半年企业盈利仍在底部整固。9月下旬以来的政策宽松落地与传导至实体经济和企业盈利需要一定的时间。若经济基本面逐步改善，盈利乘势而上，A股的上行空间或将进一步被打开。他预计中国家庭将持续提高股票配置敞口，称“从长远来看，A股是最好的家庭财富蓄水池，中国也需要一个能够创造财富效应的新引擎”。但他同时认为，A股不太可能复制2015年潮起潮落般的走势，因为当下监管部门似乎对杠杆资金的态度较为审慎，且过去几年机构化程度的加深有助于平滑市场潜在的过度波动。

景顺中国内地及香港地区首席投资总监马磊同样告诉第一财经，中国政府近期宣布的经济刺激措施提振市场情绪乐观向好。国家发改委的发言，结合近期宣布的支持性货币和财政政策，将提振中国经济。在此背景下，景顺积极看好中国股市的长期前景。对于具体投资主题，他表示，景顺将继续关注中国经济格局中的四大主题，包括中国企业出海（Go Global）、绿色转型（Go Green）、人工智能技术进步（Go AI/IT）以及股息增长的中国企业（Go Dividend Growth）。

德意志银行中国区首席经济学家熊奕也持类似看法。他告诉一财记者，中国此轮增量政策与以往不同的三大主要原因在于：首先，规模和力度空前且恰逢其时；其次，通过政策效应加大对资产价格的支撑以提振市场情绪；再者，明确在必要时将进一步加力加量。此外，他称，中国的增量政策又与美联储近期转向宽松周期的步调一致。“内外同步，使得有利的全球市场环境支持成为与以往时期不同的另一大关键点，有助于中国在维持金融稳定的同时加快各项经济提振措施的落地。”

贝莱德卓越远航混合基金经理毕凯从技术层面对第一财经分析称，近期股市在一系列促经济政策的推动下快速攀升，成交量急剧放大。展望未来2~3个月，预计市场将进入到观察经济基本面改善趋势的阶段，如果经济基本面出现明显改善，指数仍有进一步上行的空间，反之如果经济基本面对政策没有出现有效反馈，则需要政策进一步发力进行支撑，否则指数将面临一定调整的压力。但他强调，与2024年上半年的情况不同，此轮上行有较强的政策目标支撑，并且政策仍留有余力，因此市场短期快速下行的可能性也不大。

编辑/樊宏伟