在中国经济结构转型升级的背景下，随着改革力度进一步加大，产能过剩行业面临着深度结构调整的压力，这为不良资产行业提供了稳定的市场供给。5月27日，在中关村论坛2023不良资产市场分析与业务创新交流会上，国厚资产管理股份有限公司首席投资官潘强、北京市律师协会不良资产委员会副秘书长孙晓颖出席，就不良资产投资机遇与处置创新话题进行了探讨和交流。其中，潘强表示，破产重整已经成为上市公司化解风险的主要方式。北京商报记者经同花顺（300033）iFinD统计发现，年内已有近20家“ST”公司通过破产重整成功摘帽。

不良资产处置要考虑三大效率

监管环境的不断完善、信用体系的逐步建立、资本市场的日趋成熟，这些经营环境的改善进而推动了行业经营效率的提升。中国经济“新常态”下实施“供给侧结构性改革”必然伴随不良资产和破产重组等业务机会的增加，这将为金融资产管理公司收购处置和收购重组类业务带来发展机遇。

潘强在会上表示，中国不良资产行业到目前的发展大体可以划分为三个大的周期，1999年到2008年，2009年到2018年，还有是2018年至今，1999年四大全国性资产管理公司相继成立，要求对口接收并在10年内妥善处置四大行的不良资产，当时的规模是1.4万亿元，2004年四大行再次对不良贷款进行大规模剥离。

根据银保监会发布的数据，四大行的不良贷款余额，从2003年的2.54万亿元下降到2008年的0.56万亿元，这一阶段不良资产市场的主要参与者四大AMC和少量外资特殊机会投资机构，国内对于不良资产的投资处置均处于起步阶段，一方面根据政策要求完成了对主要商业银行的不良贷款剥离，一方面开始逐步探索如何处置这些不良资产的方式。

孙晓颖则在会上提出，在不良资产处置的“最后一公里”，要考虑周期效率、风控效率和成本效率，市场不能太乐观地去看待互联网拥抱不良资产带来的好处。“从数字智能来看，我认为它更多的作用是展示、采集、推介、撮合，它更多的是让受众能够抵达的效率更高，但是从周期效率来讲，这个数字智能是可以有促进作用的，但是从风控效率和成本效率而言作用非常有限。”

破产重整为不良资产提供新空间

重组、破产重整已经成为不良资产的新空间，在会上潘强表示，破产重整是上市公司化解风险的主要方式，上市公司破产重整程序复杂、周期长、涉及范围广，对投资人专业性及管理能力要求高。

潘强进而详细解释称，在过去几年的重整与重组的实践当中，资产管理公司在上市公司重组以及地产行业重组方面都发挥了积极的作用。企业进入破产重整成因复杂，在盘活资产的同时平衡各方利益，并非易事。特别是上市公司的破产重整，一方面需要大量资本的支撑，另一方面重整程序复杂、周期长、涉及范围广，对社会影响较大，且对管理人投资者的专业性和管理能力要求较高。资产管理公司在整合资源，梳理复杂债权股权产业赋能上具备丰富的经验，具有较为突出的优势。当前各大AMC参与上市公司破产重整，主要通过收购破产重整、资本公积转增股本供应债等投资模式直接参与，或是通过向从重整投资人提供财务投资、综合金融服务等模式间接参与。

潘强建议，在未来参与上市公司纾困的过程当中，可加强与产业方的合作。

地产行业方面，潘强表示，2021年下半年以来，多家大型民营房地产企业流动性枯竭，全面债务资产管理公司在市场资源整合上具备独特优势，尤其是在标的股权，地产公司的标的股权债务关系较为复杂，项目周期长，自身问题较大的项目风险处置上经验丰富，资产管理公司既能从资金融通方面给予流动性，又可凭借其专业能力整合资源，助力困境企业化解危机。当然在地产行业的纾困上，除了市场需求的推动之外，政策支持也不能忽视，为指导金融机构以市场化方式支持房地产行业风险化解。

破产重整助力上市公司保壳

正如潘强所言，就年内来看，已有不少上市公司凭靠破产重整实现保壳。

经同花顺iFinD统计，2023年以来尤夫股份（002427）、台海核电（002366）等近20家公司通过破产重整回归正轨，公司摘帽。

以最新日期来看，尤夫股份5月11日披露公告称，公司申请撤销退市风险。据了解，尤夫股份是国内涤纶工业丝行业的龙头企业，具备完整的产、供、销经营链条，近年来，受对外投资新能源行业未达预期、原实际控制人违规对外担保等因素叠加影响，公司经营每况日下，公司共触及一项财务类退市风险警示、四项其他退市风险警示。

在此背景下，尤夫股份开始通过重整化解债务危机并改善公司经营状况，以维持上市地位。按重整进展来看，2022年10月28日，法院裁定受理尤夫股份破产重整，2022年11月29日，法院裁定批准尤夫股份重整计划。

重整计划执行完毕后，尤夫股份控股股东由湖州尤夫控股有限公司变更为共青城胜帮凯米投资合伙企业(有限合伙)，公司实际控制人变更为陕西省人民政府国有资产。

据了解，目前*ST方科（600601）、*ST安控（300370）也正在筹划重整谋救，今年2月28日，*ST方科发布公告称，若公司重整计划股权划转完成，珠海华实焕新方科投资企业(有限合伙)将为公司控股股东，珠海市人民政府国有资产监督管理委员会将为实控人。

编辑/赵海名