消费行业韧性强，是国民经济的“稳定器”和“压舱石”。在A股市场中，优秀的消费品公司曾为投资者创造了数十倍甚至百倍的收益，更是历经数次牛熊行情，受到众多投资者青睐。

“扩大内需”被列为2023年中国经济工作五大任务之首，而重中之重就是恢复和扩大消费。在此背景下，消费复苏已成定局。《证券日报》记者通过梳理各大机构研报发现，在经济复苏预期的引领下，投资者信心有所提升，消费赛道重回风口，不但成为近期市场的热门领域，更成为了各大机构首推的投资主线。与往年提出的消费升级不同的是，2023年机构将消费复苏中新的投资亮点聚焦到了食品饮料、商贸零售、医药生物等三大领域之中，上述领域到底蕴藏着哪些新的投资逻辑和机遇呢？

食品饮料

三大逻辑催生投资新机遇

“2022年末随着疫情防控措施逐步优化，消费场景逐步修复，消费者信心指数逐渐增强，带动食品饮料行业回暖。叠加行业上游原材料价格回落，将驱动2023年行业利润释放，估值提升。”业内人士普遍表示。

记者通过梳理各大机构研报以及对专家采访发现，2023年三大逻辑将催生食品饮料行业投资新机遇。

第一，疫情防控措施逐步优化，消费场景复苏可期。

2022年12月7日国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》、12月12日通信行程卡下线。12月26日国务院联防联控机制发布《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》，疫情防控措施逐步优化。

对此，财信证券分析认为，疫情防控措施优化消费场景逐步修复，且随着食品饮料行业基本面逐步筑底，经营压力有望释放，2023年行业投资策略将围绕消费复苏展开。

中金公司同时表示，扩内需战略有望提振消费力，随着经济复苏和消费场景恢复，酒类、乳制品、休闲零食、食品饮料等消费品基本走向拐点，需求有望持续改善。

第二，行业上游原材料价格回落，驱动公司业绩释放。

据Wind数据显示，2022年下半年，多种食品饮料行业上游原材料价格均开始下降，截至12月30日，例如白砂糖现货价、PET切片现货价、鸡蛋平均批发价、棕榈油平均价较年内高点分别下降了4.63%、27.21%、14.61%、49.94%。

对于上游成本压力回落，将带来的2023年的投资机会。国盛证券研报提出，当前仍处于成本压力高位的标的未来有望在观察到核心成本项进入拐点后，形成新一轮成本下降预期，同时成本持续处于高位的大众品企业多采取提价的方式应对持续的成本压力，未来成本下行有望与过去提价形成“剪刀差”，进一步释放业绩弹性。

财信证券研报显示，2022年国际局势和疫情导致的国际供需错配影响，玉米等粮食作物和铝、玻璃、瓦楞纸等包材等主要细分行业上游原材料价格在2022年第二季度时达到新高，随后部分原材料价格中高回落，预计2023年行业成本有望改善。

从细分领域上看，华鑫证券认为，影响啤酒行业的原材料中，当前大麦价格仍处于较高位置，但玻璃、铝、瓦楞纸等包材价格有较大幅度回落；休闲食品方面，面粉、白砂糖、棕榈油、鸡蛋、肉制品等原材料的成本占比约为70%至80%，都将在2023年受益于原材料价格下行，利润得到释放。

第三，估值有望提升，长期布局价值已现。

统计发现，截至12月30日收盘，食品饮料行业的最新动态市盈率为36.22倍，较年初高点45.44倍的动态市盈率，回落逾两成。

“基于对2023年消费行业的复苏，市场会有所期待，政策上也将会针对消费进行引导和扶持。因此，食品饮料行业有望在2023年走出一波业绩驱动的反弹行情，驱动估值扩张。”排排网财富研究部副总监刘有华告诉《证券日报》记者。

对于备受市场关注的白酒行业，记者观察到，2022年白酒板块最大回撤达35.27%，全年累计跌幅超过15%，截至12月30日市盈率为34.36倍，位于2014年来平均值水平，远远低于今年年初46.95倍的水平。

可基金对食品饮料行业的持股占比逐季增加。有机构认为，配置白酒板块一方面是其具有攻守兼备的特征；另一方面是其基本面韧性极佳，疫后复苏确定性强。

东吴证券同时表示，白酒的社交属性决定其需求优于大众消费品，韧性较强。从市场层面看10月末估值端基本筑底，基本面的大部分悲观预期因素，如库存、价格、明年的业绩担忧、春节的动销表现，已经在估值中有所体现，长期趋势向好不变。

商贸零售

掘金成长和价值两条主线

在疫情防控措施逐步优化复苏机会的背景下，各大机构纷纷看好商贸零售板块，提出2023年投资应重点关注成长和价值两条主线。

首先，成长主线。即自身增长逻辑过硬、景气度高、成长性穿越周期、且能一定程度上受益于疫后恢复的标的。

相关领域如以免税行业为例，政策面支持，景气度较高。2022年3月，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，提出“持续办好中国国际进口博览会、中国进出口商品交易会、中国国际服务贸易交易会、中国国际消费品博览会，完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店”。12月14日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022-2035）》，其中也重点强调“未来要更好满足中高端消费品消费需求，促进免税业健康有序发展，促进民族品牌加强同国际标准接轨。”

西南证券认为，免税资产注入上市公司将会对上市公司进行业绩考核，市场出现价格战的概率下降，从而促进免税市场实现良性发展。另外，cdf海口国际免税城已于2022年10月开业；王府井万宁国际免税港也将于2023年1月开业。2023年离岛免税市场格局将愈发丰富和完善，带动免税行业整体迎来新的增长点。

其次，价值主线。关注疫后恢复业绩弹性大、疫情期间受损严重估值较低的细分领域。

从线下超市零售行业看，上海证券统计，2022年前三季度超市行业上市公司整体亏损8亿元，亏损收窄15亿元。分季度看，第一季度扣非归母净利润扭亏，同比增加82%，第二、三季度均有不同程度的亏损，但亏损幅度小于2021年。行业平均毛利率第三季度提升至27.11%，显现业绩弹性。

对此，海通证券分析认为数字化、供应链、人才机制等建设均在强化，同时优化开店节奏和结构。2023年开始短期可以关注经营调优后的利润恢复弹性大的企业；长期关注供应链及数字化壁垒。

医药生物

2023年存在三种趋势

作为中长期优质赛道上的种子选手，医药生物股市场关注度极高。2023年医药生物行业还有哪些新机会呢？分析人士普遍表示，在三重机会中，医药行业有望迎来结构性牛市。

趋势之一：创新仍是医药行业持续发展的本源。

创新药行业发展的核心推动因素仍是需求，特别在技术发展、消费能力提升、老龄化进程加剧等因素作用下，国开证券表示，这将推动该领域发展提速。

中国创新药已进入高质量发展阶段，创新药高质量发展将拉动整个产业链发展，信达证券表示看好创新药、CXO、科研服务。

东吴证券表示，创新药核心临床的数据读出、产品放量、海外授权等都可以快速推动股价上涨，需提前布局。预计2023年创新药公司将迎来一系列密集且重要的催化剂，将持续不断的推动创新药行情的发展。

从投融资角度上看，医药魔方统计的全球以及全国创新药领域融资金额和数量显示，2022年上半年，创新药领域投融资金额和事件数量明显下滑，但从第三季度开始有明显的回升。2022年第三季度全球创新药领域投融资事件317起，环比增长41.5%。

对此，东吴证券研报指出，创新药投融资筑底已久，海外反弹趋势初显，国内或将紧随其后。相比全球来看，国内创新药投融资金额和数量均处于下滑状态，8月份、9月份、10月份投融资金额持续下滑，已跌至低点，预计在海外创新药投融资回暖环境下，国内大概率在2023年迎来变化。

趋势之二：医疗器械国产化率提高。

当前，政策面助力基层医疗完善设备，2022年9月份国常会分别针对设备更新改造出台财政金融支持政策；中央财政贴息2.5%，期限2年，申请贴息截至年底，涉及高校、职业院校、医院、中小微企业等九大领域。

对此，信达证券预计医疗设备相关贴息贷款约2000亿元，将对医疗设备市场带来显著增量，2023年利好CT、核磁、超声、内镜、IVD等产品。

西南证券医药研究团队认为，医疗器械大多数产品国产化率不到三分之一，还处于较低水平。但国家大力支持医疗器械国产，高端医疗设备凭借技术进步和成本优势，在CT、MRI、基因测序仪、超声等领域逐步抢占更多市场份额；高值耗材国家集采陆续推进，国内企业市场份额也在持续提升。

以医学影像设备为例，根据联影医疗披露数据，2020年我国医学影像设备行业市场规模约537亿元，预计到2030年将接近1100亿元，10年年复合增长率预计将达到7.3%，行业正处于高速上升期。多家机构建议，2023年重点关注医学影像设备、生命科学产业链、手术机器人、内窥镜、基因测序等领域。

趋势之三：C端消费性医疗复苏弹性较大。

国开证券研报认为，医疗消费领域涵盖范围广，相关行业同时具备医疗和消费双重属性，行业增长确定，需求明确，一些龙头个股已调整至近年来的较为安全的区间，如近视防控类器械、二类疫苗、血制品等，随着疫情防控措施逐步优化，需求有望快速恢复。

奶酪基金投资经理潘俊在接受记者采访时表示，目前尽管医药行业多个细分赛道已经在预期博弈下表现出色，但依然有很多细分行业与个股依旧处于相对较低的估值水平。未来，随着业绩驱动，在老龄化背景下，叠加人均医疗卫生支出提升，医药行业将持续具备投资价值，2023年也有望呈现边际复苏的趋势。

编辑/樊宏伟