过去两年结构性行情催生了权益ETF过万亿的大市场，行业主题型ETF无疑是其中发展最迅速的细分品种之一。

银河证券研究中心数据显示，截止3月11日收盘，全部股票ETF基金规模达到9975.69亿元，相比2018年末增长了7102.33亿元，这其中，行业ETF及主题ETF合计贡献了接近58%的规模增量；目前全市场共有22只百亿规模的主投国内市场的权益ETF，相比2018年末，10只行业主题ETF新进百亿规模“俱乐部”。 

多位业内人士人士认为，近年来市场热点此起彼伏，行业ETF的资产配置价值进一步得以凸显，基金公司选择布局细分赛道指数产品，可以为投资者提供资产配置工具捕捉结构性行情机会。

行业主题ETF迎来爆发式增长

行业主题ETF可谓是最近几年结构性行情中“大赢家”，截止2018年年末，百亿权益ETF仍清一色被宽基ETF占据，仅仅过了两年多时间，如今百亿ETF俱乐部中，行业主题ETF数量占比已经与宽基ETF“平分秋色”。

今年以来ETF的发行竞赛中，行业主题ETF同样是基金公司布局的重中之重。Wind数据显示，截止3月11日，今年新成立的22只权益ETF中，除了300ESGETF、中证500增强ETF两只宽基ETF之外，其余20只全是行业主题ETF，其中不乏新能源车电池ETF、电池50ETF等近年来的热门赛道。

在业内人士看来，正是契合了投资者参与结构性行情的投资需求，行业主题ETF才得以迅速崛起。

华安基金表示，部分行业的投资门槛专业性相对较高，普通投资者难以参与，而赛道型产品可以帮助简化投资决策，捕捉赛道的投资机会。同时，赛道投资还可以分散风险，避免踩雷。从实践来看，资本市场过去几年确实也出现了一些优质赛道的投资机会。因此，赛道型产品一方面契合市场发展，另一方面也能满足投资者需求。ETF本身投资方便、费率低、风险分散等优势也契合了赛道投资的特点，因此近年来基金公司布局较多。

汇添富基金指数与量化投资部总监助理过蓓蓓认为两方面原因促进了行业主题ETF的发展。“首先，经济结构转型在实体经济中的反映就是行业优势的分化，投资者需要便捷的投资工具快速捕捉结构化行情、捕捉产业的变革，行业主题赛道类产品应运而生。其次，随着上市公司数量增多，投资个股的难度在加大，而机构投资者对股票定价发现使得市场投资有效性增加，普通投资者想要持续获得超越指数收益的难度越来越大，被动产品能够让投资者实现‘投资降维’，从行业、主题的维度来把握投资机会。”

“在近年来的结构性行情中，市场热点此起彼伏，行业ETF的资产配置价值进一步得以凸显。从去年开始，各大基金管理人都敏锐地捕捉到了这一趋势，积极布局了一系列产品，以满足投资者的需求。”国泰基金量化投资部总监梁杏指出，行业ETF这种工具型产品的市场需求是比较大的，而且往后看还会不断扩大。由于布局较多，获批节奏相对密集，发行节奏也就比较密集。她同时认为，百花齐放的赛道型产品布局并非坏事，从投资者的角度来说，得到了各式各样的工具，可以拥有更多实现投资策略和投资目标的抓手。从基金公司的角度来看，宽基ETF和率先被布局的行业主题ETF的市场地位已经难以超越和撼动，但是新的行业和主题中也许存在培育出下一个行业ETF巨无霸——证券ETF的可能性，因此总有公司尝试开发新的行业和主题ETF。

华泰柏瑞指数投资部总监助理谭弘翔也从多个角度分析了行业主题ETF的发展趋势。“首先，细分赛道类主题产品的密集出现是以需求为主导的，同时辅以一些供给侧的因素。其次，这些产品的需求之所以会产生，也是有着深刻的根本客观原因的，科创板的开板和创业板的注册制改革，一批技术密集型的高新技术企业在A股上市，明显改变了我国资本市场的行业结构，而这些高新技术企业专业性强，认知难度高，而且行业仍处于新兴发展期，竞争格局不确定性大，投资者选择个股的风险比较高，自然就催生了指数投资的需求。最后，目前比较大而宽的行业主题指数产品竞争都已经很激烈了，后发公司再布局的话价值不大，基金公司从供给侧也只能往更细分的赛道去布局，抢占一定的先发优势，满足投资者多元化的需求。”

“据《金融时报》统计，全球主题类ETF的总规模从2019年底的610亿美元增长至2021年底的2,370亿美元，两年复合增速为389%，很大程度上就是前述因素在全球范围内所造成的结果。”谭弘翔也用了一组数据印证了全球范围内赛道类主题产品都在爆发式增长。

做好细分领域ETF基金投资者适当性工作

行业主题ETF迎来大发展的同时，也有一些不尽如人意之处被业内所关注，比如去年部分医药ETF成立在阶段性高点，净值回撤较大，让普通投资者跟着坐了“过山车”，业内人士对此也有反思及思考，比如做好投资者风险提示，在指数产品布局时加强市场前瞻性判断等。

一位业内人士直言，指数基金作为工具类产品，其初衷是满足投资者的投资需求，但对投资者的专业素养有一定要求，需要自主研判投资机会。事实上，很多投资者并不具备判断细分赛道指数投资机会的能力，在指数快速上涨后后知后觉买入，导致短期收益不佳。同时，考虑到细分赛道领域存在规模容量小的问题，如果基金公司未能足够前瞻或及时，就会导致产品成立于高点位置。因此，基金公司在布局细分指数基金时，更需加强市场前瞻研判。

还有业内人士建议辩证地看待部分行业主题ETF成立在相对高点的问题。“客观上看，出现这个现象最重要的原因当然是去年底开始的这一波大幅度调整，这一轮调整的形成因素中包括海外发达经济体通胀屡超预期、东欧地缘冲突和下跌过程中因市场信心丧失所导致的情绪共振等，都是超出之前市场预期的。以3月9日万得全A指数的点位5091点来看，上次指数突破在这个点位以下还是在2020年11月2日，这就意味着2020年11月之后，尤其是2021年2月相对高点之后成立的基金，如果没有做出相对大盘的超额收益的话，那么大概率是负收益，这对于任何一个基金，无论是主动基金还是被动基金，宽基指数基金还是细分指数基金都是一样的，所以这并不是细分领域ETF的特有问题。”

他同时称，事实上，基金公司在发行产品的时候不太会专门进行择时。一方面，是择时的胜率本就不高，另一方面，是产品从确定上报到发行成立，还要经过多个环节，其中存在一定的不确定性，这也就意味着基金公司无法预判之后的市场走势。

他建议，排除掉择时因素，基金公司需要选择布局的是那些具有长期发展前景和生命力，代表高质量发展方向，符合国家产业政策导向，同时指数本身特征清晰，成份股具有代表性的行业主题指数，即使这些指数短期会因为某些因素出现调整，甚至可能是像近期这样比较大幅度的调整，但并不影响其长期为投资者创造价值。“简单统计了一下，去年上市的ETF虽然大部分截至到3月9日都是负收益，但其中像新能源、新材料、光伏、环保、稀土这样的主题产品即使经过了大幅度调整，依然保持着比较明显的正收益，很多收益率甚至还保持在20%以上，我们认为类似这样的主题就是我们未来还会继续努力去发掘的。”

“ETF的产品布局是一个复杂的过程，基金公司布局产品的时候有长期考虑和短期考虑，长期考虑一般着眼于标的指数长远的发展前景，短期考虑则希望尽早抢占市场。布局ETF需要有指数，如果有现成指数可供选择是效率最高的方式。如果没有，则需要从头开始。指数从编制、确认、发布需要几个月的时间，再加上六个月等待期，才能上报。上报以后由于各种原因获批时间也不能确定，获批后，ETF有六个月的等待发行期和三个月的发行期。经过层层关卡之后，有长远发展的产品可能会行走至短期高点，但依然是长期的相对低点。短期抢占市场的产品有可能错过最佳时机，给投资者带来不好的体验。”一位业内人士也坦言，基金公司在布局指数产品时存在的各种现实制约因素。他也表示，基金公司应该在当前的市场环境下努力提升投资者收益和体验感，尽量寻找合适的发行时机。

在富荣基金看来，指数产品以被动管理为主，工具的定位明确，被动化投资的关键就是管理人实际是不择时的，主要负责维持较小的跟踪误差，择时的选择是由投资者自主决策。比起对产品发行时点的选择，基金公司更应该做好的是对超级细分领域的ETF基金投资者适当性工作，提前充分揭示产品风险特征。（中国基金报记者 陆慧婧）

编辑/田野