在经历了一系列风波后，中国债券市场下半年会怎么走？

景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚6月17日在“2021年下半年市场展望线上媒体分享会”上表示，中国债券的估值颇具吸引力且具有实现投资多元化的价值，全球投资者对中国债券有持续需求。

自去年年底新冠疫苗上市以来，全球经济稳步复苏，中国一马当先。尽管美元汇率波动，但中国在2020年实现贸易顺差，且国内股市和债市均获得资金流入的支持。黄嘉诚预期，中国社会融资增长将与名义GDP增长更为一致，并预计财政宽松政策将在今年下半年逐步减少，货币政策将更加中性。

华融事件或在下半年继续发酵

黄嘉诚表示，今年中国债券市场违约事件较多，包括境内市场和境外市场，但他预计这不会造成市场的整体违约率会上行很多，主要是因为目前整个市场规模很大。从比例来说，只要违约率保持在2-3%，便是市场的正常表现。

今年风险事件的典型——华融事件对美元债市场的影响目前被市场消化得如何？

黄嘉诚认为，该事件到现在都还没有被市场完全消化，主要是因为信息的透明度不高，尽管高管层出现了更迭，但并没看到对市场有很大的支持力度。另一方面，还有消息称华融要变卖一些资产，这对市场而言并不是好消息。华融要变卖资产，同时说明这个公司要“活下去”的意向是比较明显的。但是，“活下来”是需要付出代价的，部分市场人士判断华融需要资产重组。黄嘉诚指出，不一定要通过资产重组的方式，也可以用时间去换空间，因为华融的资产还是有价值的，但是这些资产什么时候才能完全显示出价值还需要时间。华融事件可能在下半年会继续发酵。

黄嘉诚进一步表示，他对华融事件的整体观点比较乐观。因为从价格来看，华融短端债的价格保持在比较高的水平。如果整体的恐慌和情绪修复，逐渐放出一些正面的消息，价格也可以慢慢修复，可能到今年年底才会慢慢看到一些明确的信号。

高收益债吸引力持续增长

分板块来看，黄嘉诚指出，地产板块目前是全球所有板块中最便宜的。从去年监管出台的“三条红线”，再到今年地产债出现的信用事件，可以看到投地的速度在逐渐下降，一些公司今年上半年都没有投地。很多房地产公司卖房的节奏没有减慢，黄嘉诚认为，从固定收益投资者的角度来看，这是一个相对好的背景，但对股权投资者来说可能没有那么好。所以虽然有“三条红线”，去年很多房地产行业不能有很快的增幅，但是对固定收益市场来说是一件好事——把整个行业从比较盲目的增长，回归到比较理性的增幅。

黄嘉诚还进一步指出，总体而言高收益债券现在的吸引力比年初的时候更好，因为这个市场现在具备了以下几个条件：第一，短久期；第二，价格便宜；第三，基本面总体来说比较平稳。因此，景顺判断，今年下半年高收益债券会在亚洲出现明显反弹。

全球再通胀或来临

全球经济稳步复苏，经济学家普遍上调了对2021年的增长预测。黄嘉诚认为，今年的全球可能迎来10年来最快的增长。虽然最初的增长动力可能来自美国和新兴市场（尤其是亚洲和中国），但欧洲预期的经济增长或将使复苏进一步发酵至真正的全球再通胀。

尽管最近市场的利率走势震荡，但黄嘉诚表示，针对疫情推出的超大规模全球货币和财政政策将可能继续实施。

黄嘉诚表示，预计发达市场的主要央行在2023年之前都不会收紧政策。发达市场各大央行已变得更加“被动”，可能需要见到大幅提高且可自行持续的通胀，尤其是工资增长带来的通胀，才会收紧金融环境。

以中国为代表的亚洲经济体能更好地应对美国加息

美联储最近的议息会议释放出超出预期的“鹰派”信号，会对亚洲市场产生怎样的外溢影响？

黄嘉诚表示，纵观整个亚洲市场，尽管市场仍对美国货币政策收紧的可能性感到担忧，但中国、印度和印尼等许多亚洲经济体拥有良好的经常项目结余和外汇储备，所以能更好地应对美国利率上涨。因为这些国家与地区的宏观基本面环境较为利好，包括额外的财政措施和疫苗推广都对基本面起到支撑作用。

具体而言，尽管美国国债利率上涨会导致新兴市场大量资金流出，但由于亚洲信贷投资者对本土资产的强烈偏好，亚洲信贷的资金外流压力不大。黄嘉诚认为，目前亚洲信贷不会面临大量资金流出压力，且短期内可能都是如此。《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)在亚洲地区的发展，以及拜登上台后地缘政治不确定性的缓和，长期而言也有利于亚洲发行人。

来源/澎湃新闻

编辑/樊宏伟