公募二季报披露已拉开序幕。国投瑞银施成作为新能源拥趸者，依旧重仓押注新能源赛道，也同时看好以AI为主导的TMT板块。

施成预测最晚2024年年底后，供给不是新能源大多数环节的主要制约因素，而在全球市场如何打开的问题下，需求成为是否有行情的主要矛盾。施成看好2024-2025年能够兑现成长的公司。

对TMT板块，一方面，施成持续看好端侧AI的发展趋势，认为AI手机等各类新型终端将以今年作为发展元年。施成已开始增强相关板块的配置；另一方面，“AI+华为”的双主线基调并未消散，看好IC设计、存储等周期底部逐步复苏且远期需求受益于AI发展的品种，会继续观察等待先进制程设备、先进封装等受益于华为推动下有国产替代趋势的品种的投资机会。

截至二季度末，施成在管的6只产品总规模约95.35亿元，较一季度末115.65亿元，缩减了17.55%。据wind统计，施成旗下产品前三大重仓行业依次为：制造业，采矿业，信息传输、软件和信息技术；前十大重仓股依次为：宁德时代、亿纬锂能、科达利、天赐材料、中矿资源、永兴材料、璞泰来、天齐锂业、多氟多、江特电机，持仓占净值比合计68.18%。

经查，施成旗下产品规模均有不同程度的缩减。这其中，国投瑞银产业升级两年C、国投瑞银产业转型一年C规模在二季度分别缩水了27.44%、22.08%，其余产品缩减幅度均在15-20%之间。

据二季度，施成旗下6只产品均维持较高权益仓位，除国投瑞银产业升级两年A/C权益投资占比均为74.44%，其余产品权益投资占比均超过90%；在持仓集中度上，国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源A/C、国投瑞银进宝灵活配置、国投瑞银产业趋势A/C前十大持仓占比均超70%；另外，这6只产品二季度业绩表现均低于业绩比较基准。

较一季度末而言，国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源、国投瑞银进宝灵活配置、国投瑞银产业趋势、国投瑞银产业转型一年的二季度新晋十大重仓股均有化工股多氟多，华友钴业也同时退出这5只产品十大重仓股；另外，国投瑞银产业升级两年十大重仓股二季度变化较大，有6只个股出现变动。

看好新能源和TMT板块投资机会

2024年二季度，不少大宗商品触底反弹，但又出现阶段性回落。市场已经习惯了当前经济环境下的叙事，对于复苏到来的预期拉长。施成表示，未来仍需观察经济复苏的进度和力度，以对后续行情进行判断。但仍然认为目前优质公司估值水位处在历史低位，未来两年预计逐步走出低估值，甚至获得一定的估值溢价。

外部环境来看，由于美国大选年，关税、贸易等问题是竞选的核心焦点之一，所以短期内出口维持稳定，但中期也有隐忧。

施成直言，在投资领域，实际上许多环节已经度过供需最紧张的时期，部分环节的盈利已经开始复苏。特别是其中的龙头企业，在行业过剩的背景下仍有较强的盈利能力，预计未来这些公司将首先扩大市场份额，之后提升盈利能力。上游资源品，以及具备资源属性的化工品，目前的价格很可能已见长期底部。

就具体行业而言，设备制造业方面，传统行业经过了一轮资本开支修复，目前正处于平台期。新兴产业在之前经历了产能过剩，其扩产节奏将逐渐减缓。总体而言，制造业的资本开支目前处在一个相对较低的水准。施成预计在1-2年后，随着新兴产业的盈利能力提升，资本开支将再度加快。

新能源汽车方面，去库存周期已经结束，大幅下跌的价格将在未来1-2年刺激需求。国内的需求仍有潜力，海外的需求空间很大，但需要良好的市场逻辑来引导。供需的错配最快可能在今年的三季度出现。由于一些环节供给不再增长，甚至产能下降，未来一年内价格上涨的概率较高。随着需求的恢复，未来行业龙头将会持续向好。

目前，施成对于这一上升周期的幅度仍然相对乐观。随着价格的明显下降以及技术的不断进步，产品的性价比也有了显著提升。终端的平均用量很可能出现系统性的上升，而新的应用领域也已经开始出现。不过，最大的风险来自海外政治因素对全球市场的影响。

新能源发电行业因政策支持，需求出现了上升。但是供给直到2023年年底才放缓节奏，因此去产能是个漫长的过程，盈利能力难以给乐观的预期。组件的盈利，预计在今年会达到最低点。光储平价目前在全球其他地区已经开始陆续出现，因此光伏加速替代传统能源的情况正在出现，而消纳问题会带来储能的爆发。施成认为下半年光储将率先出现投资机会。

以新能源为代表的业绩成长行业，部分环节在2024年已经出现了盈利的回升。储能、重卡等新需求的提速也在路上。

TMT行业，看好AI持续地投入。在sora出现后，scaling law得到市场的普遍认可，因此AI资本开支的持续性认同度提升。而AI的硬件终端预期也在升温，施成预计在未来一年内，头部厂商逐步会推出多款的AI手机等终端硬件，并带来投资机会。

多氟多新新进多只产品十大重仓股

截至二季度末，国投瑞银先进制造十大重仓股依次为：宁德时代、亿纬锂能、科达利、天赐材料、永兴材料、中矿资源、璞泰来、天齐锂业、多氟多、赣锋锂业（A股、H股），持仓占比合计71.65%；以彭博行业分类标准，在港股板块，该产品四大重仓行业依次为：非必需消费品、通讯 、材料、必需消费品。

较一季度末，多氟多、赣锋锂业成为国投瑞银先进制造新晋十大重仓股，华友钴业、盛新锂能则退出该行列。

截至二季度末，国投瑞银新能源A/C十大重仓股依次为：宁德时代、亿纬锂能、科达利、天赐材料、中矿资源、永兴材料、璞泰来、天齐锂业、多氟多、江特电机，持仓占比合计71.77%；港股板块，该产品四大重仓行业依次为：通讯、非必需消费品、公用事业、材料。

较一季度末，华友钴业、盛新锂能退出国投瑞银新能源十大重仓股，多氟多、江特电机二季度新进其中。

截至二季度末，国投瑞银进宝灵活配置十大重仓股依次为：宁德时代、亿纬锂能、科达利、天赐材料、中矿资源、永兴材料、璞泰来、天齐锂业、多氟多、赣锋锂业，持仓占比合计71.96%。

较一季度末，多氟多也成为国投瑞银进宝灵活配置十大重仓股，华友钴业退出该行列。

截至二季度末，国投瑞银产业趋势A/C十大重仓股依次为：宁德时代、亿纬锂能、科达利、天赐材料、中矿资源、永兴材料、璞泰来、天齐锂业、多氟多、江特电机，持仓占比合计为71.81%；港股板块，该产品四大重仓行业依次为：非必需消费品、通讯、必需消费品、材料。

较一季度末，多氟多、江特电机成为国投瑞银产业趋势新晋十大重仓股，华友钴业、赣锋锂业退出该行列。

截至二季度末，国投瑞银产业升级两年A/C十大重仓股依次为：宁德时代、东方电缆、天赐材料、亿纬锂能、科达利、中天科技、全志科技、理工能科、纳睿雷达、领益智造，持仓占比合计为40.56%。港股板块，该产品只配置了非必需消费品个股。

较一季度末，国投瑞银产业升级两年十大重仓股变化较大。亿纬锂能、中天科技、全志科技、理工能科、纳睿雷达、领益智造二季度成为该产品新晋十大重仓股；中矿资源、天齐锂业、佰维存储、阿科力、零跑汽车、精测电子退出该行列。

截至二季度末，国投瑞银产业转型一年A/C十大重仓股依次为：宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、永兴材料、多氟多、科达利、中矿资源、璞泰来、天齐锂业、比亚迪，持仓占比合计为55.83%；港股板块，该产品四大重仓行业依次为：非必需消费品、材料、必需消费品、通讯。

较一季度末，多氟多、科达利、比亚迪新进国投瑞银产业转型一年十大重仓股，理想汽车-W；天齐锂业（H股）；华友钴业则在二季度退出该行列。

编辑/范辉