近期，港股市场迎来回调。据Wind数据，截至5月30日收盘，恒生指数已从5月20日盘中所创的阶段高点19706.12点回落至18230.19点。值得注意的是，近期南向资金逆市加仓港股，截至5月30日收盘已实现连续11个交易日净流入。

对于近期回调，机构人士称，港股短期拥挤度上升，出现获利了结，短期调整是正常的。南向资金的持续净流入一定程度说明资金对港股后市的看好。机构人士判断，港股将从前期的快速上涨转向慢牛演绎格局。

恒指8交易日跌超7%

5月30日，港股市场震荡走弱。据Wind数据，截至当日收盘，恒生指数跌1.34%。

事实上，自5月20日盘中站上19700点关口之后，恒生指数便迎来一波震荡调整。在5月21日以来的8个交易日内，恒生指数累计下跌7.16%。从恒生行业板块来看，近8个交易日，医疗保健、资讯科技、地产建筑板块跌幅居前。

值得注意的是，在港股市场回调的这段时间，南向资金并未停止持续净流入的步伐。据Wind数据，截至5月30日收盘，南向资金净流入44.02亿港元。至此，南向资金已实现连续11个交易日净流入，期间净流入总金额为403.39亿港元。本月，南向资金已累计净流入603.84亿港元。

对于港股近期的波动，浙商证券策略首席分析师王杨认为，短期拥挤度上升，同时资金流入放缓，是触发近日港股波动的主要因素。“经历了4月19日到5月20日的快速上涨后，港股短期情绪处在高位，同时国际中介机构持股港股的数量5月以来没有明显增加，南向资金5月净流入规模相较4月有所放缓。”王杨进一步表示。

“港股市场风险偏好驱动的反弹已经较为充分，分歧和获利了结也不意外。”中金公司海外策略首席分析师刘刚表示，美联储近期的“鹰派”立场以及美国龙头科技股再度走强，也给了港股市场获利回吐提供了一些“借口”。

港股进入“空中加油”阶段

港股此次调整要持续多久？何时重返升势？

在兴业证券全球首席策略分析师、经济与金融研究院副院长张忆东看来，今年的港股行情应分为两段上行，第一段上行来自于空头回补、预期的修复；第二段上行则伴随基本面改善，预期在8月前后启动。“现在就是青黄不接，需要‘空中加油’的阶段”，他预计，恒生指数会在17500至19500点之间震荡。

“展望后续，盈利端变化是港股走势的核心驱动因素，预计港股将从前期的快速上涨转向慢牛演绎格局。”王杨表示，港股盈利主要受我国宏观经济影响，结合历史数据来看，恒生指数走势和库存周期的正相关性较强。本轮去库周期自2022年4月至今已两年有余，目前库存周期的积极因素增多，4月数据显示工业企业营收和存货增速较上个月均有所提升。就驱动因素来看，一方面，受益于海外补库，2024年以来出口持续回升；另一方面，5月17日以来地产政策密集发布，超长期国债发行，积极因素持续累积。

配置关注“高股息+科技消费”

谈及当前阶段港股市场的投资策略，机构人士普遍建议，优先关注高股息资产、科技创新和消费龙头。

张忆东认为，在港股“中场休息”阶段，投资者此时可考虑三类资产：一是高股息资产，特别是与公用事业相关的红利资产；二是房地产产业链的龙头，尤其是绕长三角、珠三角一线及二线城市的公司；三是风险偏好更强的港股核心资产，如互联网、消费板块，可逢低布局。

对于高股息方向，王杨认为，近年来港股上市公司分红回购规模明显增加，可在金融、周期、通信等行业中优选标的。科技创新方向可关注以人工智能和互联网等行业为代表的领域。此外，随着宏观经济复苏，具备稀缺属性的消费龙头有望迎修复，可从教育、纺织服饰、餐饮等行业中择优布局。

刘刚则建议更多关注港股市场的结构性机会。他表示，一方面，高分红板块可能重新受益于市场短期震荡、潜在税收政策调整预期，以及市场对增长和外部扰动方面的担忧。另一方面，科技硬件和消费电子（如AIPC），受益出海的龙头以及与出行、旅游和休闲娱乐产品有关的消费服务板块有望成为投资结构性机会主要选择。

编辑/范辉