2024年巴菲特股东大会将于美国当地时间5月4日上午9点于奥马哈召开，也就是北京时间5月4日晚上10点进行。

在今年伯克希尔股东大会前夕，第一财经记者专访美国新锐互联网券商BBAE首席投资官吉俊礼（James Early），他从2018年开始参加巴菲特股东大会，投资方式深受巴菲特启发。他表示，在今年股东大会上，他期待大家对查理·芒格的致敬环节。

“他是伯克希尔·哈撒韦公司的构建者，按照巴菲特的话，是芒格的想法建立了这家企业。芒格对伯克希尔最大的贡献是说服巴菲特放弃纯粹的价值投资，即以便宜的价格购买一般或良好的企业，转向以更高估值购买优秀企业。”他解释道，“这正是伯克希尔成功的原因。所以在这次会议上，我预计巴菲特会大量谈论这个话题。听众的反应将是很大的未知因素，因为巴菲特和芒格是伯克希尔的灵魂，如何才能替代两位不可替代的人呢？”

吉俊礼说，“如果有一天巴菲特不再参加股东大会，参会人数会减少，但这里的文化将会保留。巴菲特和芒格树立了以股东为中心的公司理念，注重管理层、重视基本面，并致力于发掘优质公司。”

今年股东大会期待

第一财经：你希望从今年股东大会上看到什么？

吉俊礼：我希望看看巴菲特的其他助手在聚光灯下会有怎样的表现。负责伯克希尔保险业务的阿吉特·贾恩（Ajit Jain）和负责非保险业务的副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）在股东大会上的发言频率有所增加，托德·库姆斯（Todd Combs）和特德·韦施勒（Ted Weschler）则总是被一同提及，如同一个组合。相比于巴菲特和芒格，上述高管们显得非常低调。不得不说，在过去几年里，除了巴菲特和芒格，我对其他人的表现感到失望，虽然他们很聪明，但个性远不及巴菲特和芒格。

不过，我也曾经听过库姆斯的发言，他非常聪明。所以我想他们在年会上不愿占据焦点，风头盖过巴菲特和芒格。现在，我期待他们可以真正开始展现个性。

第一财经：基于美股近期表现，你今年会关注哪些特定的行业或领域？

吉俊礼：保险板块表现得非常好，巴菲特在今年致股东信中大量讨论了这部分，但铁路、公用事业和能源业务表现不尽如人意。2023年伯克希尔表现良好，总收入和来自运营方面的现金流增长强劲。我会关注哪些领域会继续维持现状，哪些领域又会有所改变。作为运营业务重要部分的铁路业务以及能源业务表现不佳，我会关注巴菲特对这两个领域会作何评论。上述两个领域皆涉及监管因素，巴菲特对能源监管机构的看法比我预期的更为悲观。

第一财经：巴菲特的投资理念对你的投资风格有何影响？

吉俊礼：巴菲特激励了整整一代人，使投资者重新认识到投资的本质是投资于公司，不仅仅是股票。他不仅激励了投资者，还激励了许多公司改变经营方式，对股东更为友好。

“在股市疲软年份，巴菲特大量入场”

第一财经：如果你有机会在会上提问，你会问巴菲特什么问题？

吉俊礼：伯克希尔公司在2023年卖出的股票金额远超买入，我很好奇他在2024年是否仍然是净卖家。值得注意的是，在股市相对疲软的2022年，伯克希尔公司却买入了680亿美元的股票，但只卖出了340亿美元股票。这意味着在股市疲软的年份，巴菲特大量入场，但在相对强劲的年份，他是净卖家。

另外，我还会问他关于股票回购的问题。伯克希尔的股票回购程度通常能很好地反映巴菲特对股票价格的看法。到目前为止，与营业收入相比，他在资本支出上投入更多，2023年大约为190亿美元，相比之下前一年只有150亿美元。因此，他更倾向于将这些资金用于业务内部以扩展运营。

第一财经：当你决定是否购买一家公司股票时，关键因素是什么？

吉俊礼：我个人称之为3M原则，即管理（Management）、护城河（Moat）和财务状况（Money situation）。所谓管理，我指的是寻找在业务中拥有实质性所有权的长期优质管理团队。护城河，指的是公司的业务优势是否强劲，其他人是否能轻易进入并与之竞争，这可以通过包括股本回报率、投资回报率等指标来衡量。财务状况指的是公司要拥有良好的财务情况。我的很多灵感地区俄是受到巴菲特的启发。

第一财经：哪些行业的公司更具备3M要素？

吉俊礼：我认为目前主要在传统行业，比如保险、金融和制造业。处于增长领域的行业则没有太多符合标准的公司，比如生物技术领域。一般来说，公司在初期阶段主要追求大规模增长，此时这些因素尚未显得十分重要。这些公司的投资者同样在寻求快速增长。随着时间的推移，每家公司的增长都会逐渐放缓，这时公司必须开始维护和完善其运营系统。

（王晶）

编辑/田野