11月30日，高盛举行高盛 2023 中国宏观经济展望及资本市场动态媒体交流会 。高盛首席中国经济学家闪辉预计，中国经济增速将从今年的3.0%增至明年的4.5%，增长动力主要来自消费。高盛首席中国股票策略师刘劲津认为，到明年年底，沪深300指数将升至4500点，较当前水平有16%的上行空间。板块方面，高盛看好旅游、餐饮、娱乐、航空等行业。

明年中国经济增长将主要源于消费强劲复苏

闪辉表示，明年中国经济从3% 到 4.5%的增长主要来源于消费的强劲复苏。高盛预计，基于对中国从疫情走出来逐步放开的预测，明年居民消费的增长将从今年1%的提升至 7%，明年GDP 的增长很大程度上是消费复苏带来的。高盛的基本假设是到明年的二季度，过了 3 月份的两会之后，中国会有比较安全的放开。 闪辉同时指出，也有30%的几率是在明年二季度之前放开，明年二季度之后放开的几率是10%。

根据其他国家和地区的经验，闪辉认为，放开之后经济不会马上反弹，短期内还会受疫情抑制。因此，中国经济明年将是前低后高，上半年依然较弱，消费反弹要等到下半年才能看到。

中国股市明年将迎来三重利好因素

刘劲津指出，对于中国股票来说，明年会有三个比较重要的利好因素。

 首先是全球投资人比较关注的中国的疫情政策放开的情况。这是高盛认为中国股票未来半年会有很好表现的重要原因。其次，互联网行业政策重回支持状态。除此以外，过去两年多以来，互联网行业的盈利大约下降了 50%，最近有所好转，如果这个趋势还能延续，从基本面上对互联网公司也有比较好的支撑。第三是在上市的中概股退市风险有比较大的缓和，市场对这方面风险的担忧大幅降低。

明年底沪深300将升至4500点

A股中长期会跑赢港股

从估值周期角度看，刘劲津指出，MSCI 中国指数现在大概是 10 倍的动态市盈率，沪深 300 是 11.5 倍，较公允值均有约 10%左右的低估。高盛预期， MSCI 中国指数的动态市盈率将升至 11 倍 ，因此现在估值还有提升的空间。

 从投资人在中国股票的仓位来看，截至 9 月底，全球约 1 万亿美元总资产的主动型投资者低配中国股票 420个基点，而过去10 年的平均数大概 370 个基点。根据高盛的数据，对冲基金配置中国股票的峰值是在2021年初，约有15%的资产投资于A股、港股和ADR，当前配置比例已降至8%左右，仓位下降了近50%。“不论是主动型投资者还是对冲型投资者，我们认为仓位都是偏低的。近期很多中国企业在进行回购，A股、港股和ADR都呈现了这种趋势，值得格外关注。”

从流动性角度来看，刘劲津认为，流动性未来将逐步好转。“明年伴随着一些股票纳入沪港通，南下资金的总量有望从今年的460亿美元左右提升至500多亿美元。北上资金今年相对疲软，目前仅有50亿美元的净流入，预计明年回到正常水平，大约是300多亿美元。”

除了以上这些利好因素，刘劲津也指出了明年市场将面临的风险。明年随着经济的复苏，疫情的政策的放松，高盛预计明年中国企业的盈利增长大约为8%左右，低于12%的市场预期共识。“其中差距我们认为主要来自于房地产方面的拖累，如果疫情放开会对盈利增长有 10%左右的贡献，但是随着房地产周期进一步下行，对盈利增长会有9%的拖累，两项叠加起来对企业盈利增长就没有太大的贡献。”刘劲津说。

综合以上各方面因素，高盛对 A 股、港股维持高配的建议，并认为A股中长期会跑赢港股。高盛预计到明年年底，MSCI中国指数有望增至70点，沪深300升至4500点，较当前水平有16%的上行空间。

短期看好消费板块  中长期看好“小巨人”

具体到行业板块，刘劲津认为，从短期交易看，疫情放开导致对消费的拉动将利好旅游、餐饮、娱乐、航空、澳门赌业等板块；从中长线看，过去几年工信部挑选了 9000 多家“小巨人”作为国家发展的重点，其中有 700 多家在 A 股上市。这 700 多家企业中盈利增长、企业治理较好，研发投入比较积极的企业都是海外投资人中长期看好的目标。

此外，高盛对房地产行业的观点有所调整，相关政策出台以后房地产尾部风险有了大幅的降低，所以高盛把房地产板块股票从低配调到了中性。高盛还将能源和科技硬件板块从中性调到低配。刘劲津指出，明年受全球衰退的风险影响，能源价格可能没有今年表现那么好，对石油股票也有压力；而科技硬件，包括手机、电脑的供应链，明年的经营环境还比较困难的。

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文/北京青年报记者 程婕
编辑/樊宏伟