科创板开市三周年将至，新一轮集中解禁潮来临，预计7月解禁规模将超过2000亿元。多家机构表示，本轮解禁持续时间较长且以大股东解禁为主，结合减持回报的性价比及大股东减持限制等因素分析，解禁潮对市场的实际影响相对可控，短期减持压力有限。专家认为，限售股大量解禁也有望提升机构投资者增配意愿，进一步打开增配科创板的空间。

迎解禁高峰

机构分析，科创板解禁股份类型主要包括首发一般股份、首发机构配售股份、首发原股东限售股份和首发战略配售股份。上市公司首发原始股份往往会在上市满一年、三年之际解禁，从而形成短期的解禁高峰。2019年7月22日，科创板首批公司上市，时隔三年，科创板解禁高峰将至。

据浙商证券首席策略分析师王杨测算，7月科创板解禁市值约为2645亿元，其中“大非”解禁规模约为2114亿元，占比为80%。从行业情况分析，根据兴业证券首席策略分析师张启尧的测算，一级行业方面，电子、机械设备、电力设备、国防军工与医药生物7月解禁规模居前；二级行业方面，半导体、轨交设备、通用设备、电池和医疗器械7月解禁规模居前。从个股来看，澜起科技、中微公司、中国通号、杭可科技7月解禁市值规模居前。

“相较前两年，本次科创板解禁潮应重点关注三方面。”国盛证券首席策略分析师张峻晓分析，单月解禁规模创新高，但增量更多源于非科创50个股，且压力不及首轮解禁潮；相较于此前解禁集中在7月、8月的情况，此轮解禁潮的持续时间较长，今年下半年月均解禁千亿元左右；本轮解禁潮以大股东解禁为主。

不宜夸大减持压力

市场机构认为，虽然大规模限售股解禁前后，个股或相关板块容易出现波动，但参考创业板经验以及大股东减持意愿，科创板解禁高峰到来后，短期内减持压力相对有限。

参考创业板经验，不宜夸大解禁潮对市场的影响。中泰证券策略分析师张文宇认为，整体上难言创业板前三年的两波解禁潮对其短期市场表现产生了强烈的供给冲击。在创业板平稳运行三年之后，流通市值比例逐步提升，重要股东减持预期的情绪干扰逐步消退，2013年创业板开始进入以基本面及产业政策积极驱动下的独立牛市。

此次科创板解禁潮主要为控股股东、实控人持有的首发原股东限售股，综合考虑减持规定及减持意愿，短期内减持压力相对有限。张峻晓认为，当前减持性价比相对较低。王杨进一步表示，虽然7月科创板“大非”解禁公司的市盈率不低，但估值分位数处于历史底部。

从政策层面分析，更长的限售锁定期，以及对解禁后的减持节奏调整，也使大股东实际减持的短期冲击相对可控。“解禁后并不能短期快速减持，不同减持模式在任意连续90日内减持比例有不同的限制。从对市场冲击更直接的集中竞价减持来看，新增可减持规模仍主要集中在7月，连续90日可减持上限约500亿元，相较前两轮超1500亿的可减持规模，大股东实际减持的短期冲击相对可控。”张峻晓分析。

打开机构投资者配置空间

专家认为，随着限售股大量解禁，流通股数量的增加有望进一步提升科创板交易活跃度。限售股大量解禁也有望提升机构投资者增配意愿，进一步打开增配科创板的空间。

当前公募基金与陆股通对科创板仍属低配，流通股偏低或是影响机构投资者增配意愿的重要原因之一。

张启尧分析，以公募基金为例，2022年一季度公募基金对科创板个股的重仓顺序与流通股本及流通市值大小基本呈正相关关系。更多筹码进入流通，将为机构投资者入场提供更好的市场交易条件，也将进一步打开增配科创板的空间。

参考前期解禁潮影响，张峻晓认为，无论是节奏还是幅度上，目前讨论解禁潮的冲击可能为时过早，建议短期重点关注“解禁+破发”个股。此外，解禁潮冲击过后，在科创板“高增+低估+低配”长期逻辑未改的大前提下，新一轮战略布局窗口将再度开启。

在德邦证券首席策略分析师吴开达看来，科创50指数的预期盈利增速较快且估值处于历史较低分位水平。与此同时，2016年以来A股市场个股在1年期解禁以后的表现好于解禁前。 

编辑/范辉