4月6日，深市主板和中小板完成合并。

原中小板“002001-004999”证券代码区间由主板使用，原中小板指数、中小板综合指数、中小板300指数等名称也分别调整，交易、行情展示等前端界面也不再设置中小板股票专区。

十七载风雨兼程，中小板正式退出历史舞台，但其留给资本市场的印迹却不会磨灭。

从2004年6月25日，中小板首批8家公司挂牌上市至今，中小板已经服务了1004家上市公司，在原深市主板暂停IPO发行期间，中小板累计服务企业IPO募资达6745.72亿元，这些企业目前累计市值高达13.57万亿元。

作为从深市主板到创业板的平稳过渡，中小板已然完成了它的历史使命。在业内人士看来，中小板与深市主板的合并，将开始资本市场“新篇章”，未来，深市将形成以主板、创业板为主体的市场格局，合并后的深市新主板总市值将超23万亿元，在多层次资本市场体系中拥有举足轻重的地位。

“主板和中小板合并之后，深市就形成了以主板和创业板为主体的市场格局。合并之后主板和创业板的定位和分工更为明确，深市主板定位于支持相对成熟的企业融资发展，创业板主要服务于成长型创新创业企业，共同为处在不同发展阶段、不同类型的企业提供融资服务，资本市场对中小企业的服务功能不会因为这次两板合并而削弱，实际上在不断增强。”招商证券研发中心首席宏观分析师谢亚轩受访指出。

中小板功成身退

回望资本市场三十年波澜壮阔的历史，中小板的出现，不仅是资本市场服务实体经济的重要一步，更是建立并完善多层次资本市场体系的关键举措。

1990年，深交所“开天辟地”正式运行并设立主板，在经过十年时间运行后，为了加强技术创新，发展高科技产业，深市拟对标纳斯达克设立创业板市场，彼时，为集中精力筹建创业板，深交所在此后的四年时间里暂停了新股上市业务。

然而进入2000年，美国互联网泡沫破裂，香港创业板发展不及预期，深市设立创业板的计划被搁置。直至2004年5月，为拓宽中小企业直接融资渠道、分步推进创业板建设，深交所在主板内计划设立中小板，为建设多层次资本市场探路。

从制度设计上，中小板自设立起便定位于主板内设的板块，在主板制度框架下运行。据深交所介绍，中小板在发行上市、信息披露、交易机制、投资者适当性要求等主要制度安排上与主板基本保持一致。中小板经历多年发展，在部分板块特征上也与主板趋同。

中小板的设立，“过渡”意味浓厚，其设立初衷之一为推进创业板建设，且在创业板尚未开通的背景下为中小企业提供融资平台。

从17年的运行情况来看，中小板很好地完成了这一历史使命。首先，在IPO融资规模上，中小板合计服务1004家上市公司，累计实现IPO募资额6745.72亿元，同期深市主板仅5家企业通过吸收合并上市，IPO发行停滞20余年。

在个股市值上，中小板的多年发展也孕育出了不少优质的龙头企业，其中市值最高的海康威视最新总市值已突破5000亿元，紧随其后比亚迪和牧原股份市值也达4559亿和3981亿元。而主板个股市值中，五粮液以1.1万亿市值位居榜首，此外美的集团和平安银行位列二、三，其市值为6134亿和4172亿元。

从2020年三季报业绩上看，中小板企业归母净利润合计达3082.47亿，其中牧原股份和宁波银行业绩均超过百亿。wind数据显示，中小板、主板完成合并后，深市新主板上市公司数合计达到1466家，总市值超过23万亿元。

在业内人士看来，与深市主板同质化的中小板“退出历史舞台”，是多层次资本市场发展建设的必然结果，两板合并将使得板块定位更加清晰，有助于推动资本要素市场化配置，进一步提高资本市场服务实体经济能力。

“深市主板与中小板合并能够简化监管，重启主板发行，积极服务新经济，继续深化金融供给侧改革。这是因为，两板合并可以让深圳证券交易所厘清板块功能定位，从总体上提升资本市场的活力和韧性，让投资者形成核准制主板和注册制创业板不同的风险认知，让证券监管减负瘦身进而精准监管。所以，深市主板与中小板合并是与时俱进，能够形成对于资本市场长期的制度利好。”南开大学金融研究院院长、博士生导师田利辉受访指出。

“深市新主板”起航短期市场影响有限

在具体的实施过程中，深市两板对资本市场短期影响有限。

4月6日，深市新主板正式运营的首个交易日，深市各大指数表现平稳，中小100、中小300、中小综指涨幅分别为-0.11%、0.12%、0.28%，与当天大盘表现基本一致。

据深交所介绍，深市两板合并遵从“两个统一、四个不变”原则（统一业务规则，统一运行监管模式，及保持发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变）。

由于合并仅对部分事项进行适应性调整，不会对深主板和中小板指数的编制方法作实质性变更，亦不会对上市公司上市与运营、投资者交易习惯与行为、市场产品构建与运作产生实质影响，对固定收益类、期货期权类产品和深港通业务等也基本没有影响，在业内人士看来，对市场造成的影响有限。

光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东便指出，一方面，因为这次合并并不会改变证券代码和证券简称，只是对部分业务规则、技术系统和发行上市安排等进行适应性调整，所以对市场运行和投资者交易影响较小。

“另一方面，两板之间的平均市盈率有所不同，主要是行业因素导致的，深市主板上市企业以食品饮料、房地产、家用电器等传统行业为主，中小板上市企业以电子、医药生物、计算机等新兴行业为主，当前我们国家金融市场已经日趋成熟，市场越来越理性，两板合并后对个股估值的影响相对有限。”高瑞东进一步指出。

值得一提的是，“深市新主板”成立后，发行上市仍实行核准制，不新增新上市通道，这也就意味着当前注册制并不会全面铺开，两板合并对市场运行的整体影响预计较小。

“深交所主板与中小板合并不意味着全市场注册制很快实施，两者没有必然联系，股票发行注册制改革是一项系统工程，要循序渐进地推进。在全市场推行股票发行注册制不能过于理想化，也不能急于求成。目前从总体看，注册制在科创板、创业板的试点经受住了市场的检验，但还需要进一步评估，之后再在全市场稳妥推进注册制。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说道。

来源/21世纪经济报道

编辑/樊宏伟