今日正逢国庆假期调休，非银机构休息，在央行注入资金流动性的情况下，债市再现“偷袭”行情，各期限国债收益率普遍上行，部分品种一度回调近10bp。

不少机构表示，在本周央行操作频频，资金投放力度明显加大的情况下，仍出现了资金利率叠加流动性下降的资金格局，但随着10月政府债发行加码，偏低的资金利率或许无法长期维持，后续在关注央行宽松货币政策的持续配合力度，在债券选择上，可关注期限较短的同业存单等短端品种。

月末资金价格出现下滑

从本周资金面情况看，资金价格整体回落，流动性分层加大。截至9月27日，R001、R007分别收于1.43%、1.99%，前值分别为2.02%、2.05%，DR001、DR007分别收于1.40%、1.66%，前值分别为1.93%、1.96%。

本周，央行操作频频。周一重启14天逆回购投放，周二宣布降准以及降息，叠加后续降准落地以及7天/14天/MLF投放明显，不过即使月末面临政府债缴款抬升较多以及机构资金跨季等情况，仍旧看到了资金利率下降，波动性下降的资金格局。

申万宏源固收分析师金倩婧认为，这或基于央行同样向股市注入流动性提振资本市场，风险偏好回升的动力预计较强，对债市形成一定压制，但并非是影响债市走势的核心因素。“债市调整的空间和时间仍需重点关注宽信用能否有效推进”，金倩婧表示。

今日早盘，央行开展1820亿元7天期逆回购操作，净投放1820亿元，DR007上行9.82bp至1.76%附近。不过盘面上，市场趁非银机构休息，大举“攻城略地”，10年期国债活跃券240011收益率一度上行8.25BP至2.26%，各期限国债收益率上行速度迅猛，部分品种早盘一度上行超10bp，不过临近午盘略有收敛。

短期内资金价格较低，或利好短端品种

长江固收首席赵增辉认为，本轮权益能否持续跑赢债市，还需要观察后续经济基本面的修复情况，债市已经基本定价了财政预算内加力的预期，财政政策如果要对债市造成趋势性的扰动，则需要扭转四季度资产荒的逻辑。

浙商固收分析师汪梦涵在研报中分析表示，10月或有万亿国债加码，带动资金分层和波动性或增加，但DR资金利率或保持相对稳定。在汪梦涵看来，10月资金波动或明显增加，主要因素来自政府债发行放量期间政府债缴款存在不确定性，同时若央行新创设的两项直达非银的资本市场工具于10月使用，也会阶段性影响非银的资金融入意愿。

不过多位业内人士均认为，由于月初流动性较为充裕，10月资金和短端表现预计会偏强，债券收益率曲线预计会呈现“熊陡”格局，对前期的“牛平”曲线预计会有一定纠正。

申万宏源固收分析师金倩婧也认为，偏低的资金利率无法长期维持，一般而言货币政策大宽松后都易形成债券市场真正的拐点，宽松政策落地后，长短端收益率都会快速下行至明显低于政策利率的绝对低位。

展望四季度，金倩婧表示，在未来一个月的维度内，资金和短端预计会处于相对低位的水平，后续确认经济基本面改善，宽松货币政策不继续加码，长短端收益率会开始进入上行通道。对于年底的资金面而言，货币政策不持续宽松配合，资金利率较难长期维持在一个相对低位的水平。如果后续政策落地后基本面确认改善，处于低位的资金和短端上行概率相对偏高。

“资金价格回落，主要利好短端债券品种，近期可关注存单交易机会，考虑到经济回升尚需时日，货币宽松预计仍将持续，长债调整空间可能有限，资金成本稳定的机构可关注长债的配置机会”，某机构人士表示。

编辑/范辉