近日，中国人寿、新华保险拟各出资250亿元发起设立私募证券基金的消息，引发市场广泛关注。

对此，业界人士和研究机构分析，这意味着险资投向股市增加了新的途径。这一创新方式旨在降低权益资产市值波动对保险公司净利润的影响，有助于引导保险资金进行长期投资，同时发挥长期资金稳定市场作用，实现多方共赢。

险资首个私募证券基金

据11月29日晚中国人寿和新华保险的公告，双方拟共同发起设立私募证券投资基金，基金形式为公司制，暂定名为“鸿鹄私募证券投资基金有限公司”，由国寿资产和新华资产成立有限责任公司担任基金管理人，投资上市公司股票。

鸿鹄基金募集规模计划为500亿元人民币，中国人寿、新华保险各出资250亿元。基金期限为10+N年，在10年期届满后，可以通过变更备案的方式进行延期，或者经双方协商一致后退出。

从双方披露信息看，该基金为试点基金。值得关注的是，这是保险公司直接投资的首个私募证券基金。从私募基金的私募证券基金、私募股权基金两大分类看，此前，保险资金只被允许投资私募股权基金，直接投资私募证券基金还未放行。不过，此前也存在险资投向私募证券基金的情况，往往是通过投顾方式“间接”实现。

有保险资管业人士向证券时报记者分析，国寿和新华保险的试点基金或是得到了一定政策支持，预计整体还是市场化运作。

从鸿鹄基金的投向看，据中国人寿信息，该基金拟投资于公司治理良好、经营运作稳健的优质上市公司股票，按照市场化原则进行投资运作，根据市场形势把握建仓时机，动态优化策略。

“中国人寿和新华保险作为大型寿险公司，通过共同设立基金形式长期投资于优质上市公司，可以发挥双方投资优势，是进一步提升资产负债管理、优化投资方式的一种创新和尝试。”中国人寿称。

降低权益投资波动对险企利润的影响

“此次两家公司共同发起设立私募证券投资基金公司的投资架构，预计核心目的在于缓解利润表波动。”国泰君安证券非银团队分析，在当前监管强调金融压舱石、引导保险长期资金入市的背景下，预计中国人寿和新华保险构建私募基金将重点投资权益市场，响应监管号召。而当前权益市场波动背景下，保险公司权益投资加剧利润表波动，是制约权益投资的重要因素。

多家研究机构认为，两家保险公司各出资50%设立公司制基金投向二级权益市场，从会计计量上，将可以采用长期股权投资方式计量，避免市值投资波动对当期利润的影响。

国泰君安证券非银团队称，采用权益法核算，将私募证券基金公司的利润和分红按比例计入投资收益，可以有效缓解直接投资二级权益市场对新会计准则下报表的影响。

另有研究机构认为，中国人寿实施新旧会计准则过渡期至2025年，在此期间该公司A/H股执行两套准则，A股实行旧准则，如股票计入AFS资产（可供出售金融资产）持续亏损需计提减值，设立该基金可以避免这一情况，有利于平抑利润表波动。

实现长期投资稳定市场

对于上述两家保险机构设立私募证券基金，分析人士认为，有助于保险公司提升权益投资和实现长期投资，同时释放稳定市场的积极信号。

“利润表波动下降将有效解决当前保险公司在资本市场波动，以及新会计准则实施环境下权益资产投资意愿较低的问题。”国泰君安证券非银团队称，截至2023年6月末，新华保险权益投资占比24.6%，中国人寿权益投资占比22.8%，距离两家公司权益投资上限30%仍有一定空间。预计中国人寿、新华保险两家公司将有更大的空间提升权益投资占比，从而优化利率下行背景下寿险公司的资产负债匹配，提高资金使用效率。

东吴证券研究所认为，中国人寿和新华保险设立基金拟投资于公司治理良好、经营运作稳健的优质上市公司股票，有助于释放积极稳定市场信号，预计运作类似“平准基金”，沪深300和上证50或将为主要投资标的。

另有研究机构认为，后续如有其它公司跟进，有望带来千亿元增量资金入市。

中国人寿表示，设立私募证券基金有利于发挥好保险机构投资者的积极作用，拓展保险资金参与资本市场的广度、深度，实现保险资金与资本市场的良性互动、共同发展。

编辑/范辉