“固收+”基金转债投资现分歧:二级债增持 偏债混减持
中国基金报 2023-07-31 11:00

市场持续调整,权益类资产吸引力增加,“固收+”基金(偏债混合和二级债基)持有转债仓位逐步抬升,整体市值超过1800亿元,占净值的比例达到12.8%,创近三年新高。

不过,由于股票仓位限制、持有人申赎方向等因素的影响,“固收+”基金对转债资产的态度出现分歧:二级债基明显增持,而偏债混合基金同期则出现了减持。

展望后市,业内人士表示,转债资产仍有望取得具有竞争力的增厚收益。

投资转债现分歧

根据二季报披露的数据,截至二季度末,二级债基持有转债市值合计1494.28亿元,占净值的比例为15.21%,较一季度增加0.32个百分点,市值增长135亿元;偏债混合基金持有转债市值合计326.86亿元,占比7.42%,环比减少0.15个百分点,市值减少43亿元。

过去几年,偏债混合和二级债基增减持转债资产基本同向,今年出现反向操作较为罕见。

对此,天弘弘丰增强回报基金经理助理胡东认为,二季度二级债基增持、偏债混基金减持,主要是因为两种基金持有人结构存在差异。偏债混基金持有者多为散户客户,二季度净赎回较多;二级债基持有者多为险资等机构客户,有一定逢低增配意愿,二级债基整体呈现净申购的状态。

博时基金混合资产投资部投资总监助理兼基金经理邓欣雨分析,偏债混合基金在股票仓位上空间更大可能是原因之一。

虽然结构上此消彼长,但转债资产仍是“固收+”产品的重要配置方向。数据显示,截至二季度末,“固收+”基金持有转债资产市值达1821.15亿元,占净值比12.8%,创近三年新高。

胡东表示,今年“固收+”基金持有转债仓位略有提高,主要因为股票市场在整体信心不足的状态下呈现低位震荡,景气行业欠缺,反观转债具有左侧配置价值;其次,今年利率呈现下行趋势,转债估值调整压力不大,“固收+”基金逢低加仓意愿较强。

多策略增厚投资回报

作为“固收+”产品增厚收益的工具之一,转债资产表现持续稳健。Wind数据显示,截至7月28日,中证转债指数今年以来上涨5.13%;年内可转债上市首日平均涨幅达到30.71%,而2020年、2021年,可转债上市首日平均涨幅分别为18.36%、27.73%。

谈到转债资产在“固收+”产品资产配置中的作用,天弘永利债券基金经理张寓表示,转债在提供债底保护的同时,拥有股票上涨的期权,是能够争取较好绝对收益的投资工具,而且拥有较好的夏普比率。

邓欣雨表示,不少“固收+”产品对波动控制有一定要求,转债波动明显低于股票,在波动控制中占有一定优势,从中长期看相比纯债还能获得一定的增厚收益。

落实到具体投资层面,多位投资人士对转债资产的表现充满期待。

张寓对在转债市场争取收益较有信心。首先,市场估值处于历史较低位置,权益资产有望获得较为可观的长期回报,转债在长线视角下也将受益;其次,景气行业欠缺、热点轮动加快、投资呈现主题化特征,这对依靠波动率来获取收益的转债资产较为有利;最后,经济较疲软,利率处于低位,转债在估值端的风险并不大。

编辑/范辉

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