科创板引入做市商制度已一个月有余，整体运行平稳，多方兴趣浓厚。12月8日，上交所组织多家科创板上市公司及8家做市商举办科创板做市业务推介会，鼓励公司与做市商联系，接受做市商调研。

财联社记者注意到，在上交所搭建桥梁，做市商积极推进服务下，上市公司兴趣提升，科创板做市标的有望持续扩容。

在科创板引入做市商制度是充分发挥科创板改革“试验田”功能的重要标志。目前共有14家券商获批做市商资格，合计为60家科创板企业提供做市服务，分别是中信证券（16只）、华泰证券（15只）、国泰君安（5只）、招商证券（5只）、东吴证券（5只）、国金证券（4只）、中信建投（4只）、银河证券（4只）、国信证券（3只）、兴业证券（3只）、浙商证券（3只）、东方证券（2只）、申万宏源（2只）、财通证券（2只）等。

做市制度运行以来，做市商报价积极活跃，做市股票的活跃度、订单簿结构、股价波动性等得到有效改善。数据显示，截至11月30日，首批42只标的日均成交量环比增长超7%，做市标的交投活跃度有明显提升。此外，买卖价差率1至10档平均下降约10%，做市股票相对于非做市股票订单薄深度厚度方面，平均每档均有所提升。

依据有关规定，上交所对做市商的服务评价分为AA、A、B、C、D 5个档次，每月、每年定期发布评价结果，并向相应做市商和股票发行人、市场公告。据记者了解，科创板做市制度启动首月，14家做市商评价全部优秀。

上交所表示，将积极推进科创板做市商机制相关工作，持续推动科创板市场高质量发展。其中，将进一步监督做市商合规经营，从聚焦交易行为、合规风控等细节入手，通过展业前管理、展业中监督管理，展业后评价及评奖等具体措施，实现全环节对做市商的严格监督管理。

成为做市标的后获多项“加持”

业务推介会上，上交所介绍科创板引入该制度已经产生的积极影响。8家做市券商集中展示了自身业务的展开情况，有关负责人分享了对制度的思考与理解。上市公司则带着“问题”赴会，在会上，他们对于做市业务尚理解不清的地方得到解答。记者发现，做市制度引入进科创板，在制度建设方面起到了积极作用之外，也为上市公司、做市商提供了共赢的机会。

科创板做市交易业务，是指符合条件的券商，按照有关规定和协议约定，为科创板股票提供双边持续报价、双边回应报价等流动性服务的业务。于上市公司而言，成为做市股票的意义无论是短期还是长期均有所助益：订单簿结构改善，每增加一家做市商订单簿深度增加10万元；股票韧性更强，抵抗市场波动能力更强；促进公司估值平稳，估值趋向合理；为再融资等各项业务创造稳定条件，支持公司长期持续发展。

对于做市券商而言，科创板做市业务可以协同投行业务，并以投行为牵引，为科创板上市公司提供全方位的金融服务，包括研究咨询服务、股票盘活服务、二级市场减持服务、多元化的理财策略等。于此，券商可以不断提升自身专业能力，进一步通过整合“资本+投研+交易”多重优势，优化盈利模式，丰富利润来源，推动自身高质量发展。

据了解，现在做市券商主要合作方包括战略投资者、员工专项资产管理计划、参与配售的保荐机构相关子公司、控股股东/实际控制人董监高与核心技术人员等。

整体来看，科创板制度的持续优化，是全面且深刻的。记者注意到，聚焦券商可为上市企业提供二级市场减持服务方面，在此次推介会上，上交所有关负责人也着重介绍了《上海证券交易所科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则》，即业界所称的“科创板询价转让制度”实施两年多来的成果。

上交所科创板询价转让制度于2020年7月发布实施，今年10月优化升级。数据显示，截至11月末，共30家科创板公司股东完成50单询价转让，总成交额达245亿元。规则修订前，底价平均折扣为85%，较规则规定的七折提高不少，最终成交价格平均为市价的90%，进一步释放正向价格信号。询价转让新规实施以来，在缓解二级市场压力、优化投资者结构、维护科创板市场稳定等方面起到积极影响。

公募、社保、保险资金等成为券源出借人

随着科创板做市业务的深入发展，后续做市标的将继续扩容，覆盖更多的科创板上市公司，为增加流动性注入动力。记者留意到，在推介会上，上市公司颇为关心的是成为做市股票的资格有哪些，成本负担大不大等。综合会上情况，记者发现，做市商选择做市标的以上市公司需求为导向，上市公司需求明确，则可以提供服务，但是标的选择上也有一些细化的考虑。

科创板上市公司以科技创新企业为主，重点支持新一代信息技术、高端装备、新能源以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，无疑这类企业是做市标的最优对象。

此外，做市商选择标的前提是上市公司基本面没有致命伤，包括财务指标是否有异常等，而对于市值、流动性方面并没有过多的严格限制。从目前60只做市标的来看，其中除了30只为科创50指数成分股，其他个股各有特点。

有参会做市商业务负责人称，做市商选择标的出于综合考虑，包括财务指标（60%），非财务指标（40%）。其中，财务指标重点关注研发支出占营业收入的占比和营收增速两个指标兼顾考虑盈利增速以及营业收入、净利润两项绝对指标；非财务指标重点关注企业所处行业、发明专利数量以及业务协同机会兼顾考虑公司治理情况。

上市公司关注的一个问题，即成为做市股票是否带来成本问题，据上交所发布的业务规则，交易所没有做市股票的收费项目，因此上市公司成为做市股票在交易所端上市公司没有成本。可以说，做市商怀着敞开拥抱的态度与上市公司接触，加之上交所搭建桥梁，做市标的扩容之势明显。

借券业务在此次推介会上也广受关注，上市公司聚焦自身是否具备借券资格。据了解，做市底仓对冲是科创板做市的核心问题之一，而充分对冲做市底仓后做市业务才能正常运行。目前，做市商通过借券对冲或交易对冲，将暴露的底仓头寸控制在可以接受的范围内。

11月14日，科创板做市借券业务正式上线。据了解，该业务是指券商在科创板做市过程中，如果券源不足，可以从中证金融处借券卖出。做市商做市券源可从二级市场买入，借券业务上线后也可以从中证金融借出。相对而言，做市借券可以拓宽券源获取通道，有望降低券商的建仓成本，有利于做市业务的开展，提升风险应对能力，进而提升整体市场定价效率。

依据做市借券业务细则规定，符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人首次公开发行的战略投资者等证券出借交易的出借人，可以作为做市借券业务的出借人。

科创板做市制度四大方面产生积极影响

做市商制度是国际成熟市场普遍采用的基础性制度，是竞价交易的有益补充，科创板引入做市商制度是科创板交易制度的重大优化，是注册发行制度的重要补充。

整体来看，科创板引入做市制度在四大方面产生了积极影响，涵盖支持实体经济发展、市场流动性、定价效率、交易安全等：弥补了科创板投资门槛较高的不足，强化了科创板在金融市场中对实体经济转型升级的推动作用。市场流动性改善，活跃度提升。长期投资者关注度提高，股票投资的吸引力增强。提升定价效率，做市商报价专业，股票研究深入。信息注入价格速率提高，市场定价效率提升。缓解大额交易冲击。市场订单深度增加，大单冲击影响缓解。市场买卖价差缩小，价格波动幅度降低。

编辑/范辉