5月份以来，A股定增市场逐渐转暖，私募参与积极性提升，高毅、景林、宁泉、源乐晟等头部私募现身抢筹，频繁出现在上市公司定增项目中。私募排排网统计数据显示，截至7月底，私募机构共参与了83家上市公司定增，合计获配金额超124亿元。具体到操作上，私募表示，会综合考虑公司基本面、行业景气度、折价率等因素，寻找高质量定增标的。

私募参与定增积极性提升 相关产品备案步伐加快

纵观年内定增市场，前四个月受市场调整的影响，定增市场出现破发潮，私募机构的参与情绪一度降至冰点，但随着5月份市场反弹，定增市场热度回温，私募也积极参与其中。

久银控股直言，从上半年市场一波三折下跌走势看，定增市场也出现破发潮，尤其是今年一二月份的破发情况最为极端。在此背景下，上半年久银控股处于观望态度，没有采取激进的投资策略。4月底大盘开始反弹，预计随着宏观利空因素散去，下半年市场将逐步企稳并修复。对于定增投资而言，只要市场稳定就有利可图，在这样的判断下，久银将积极参与定增，升级公司定增产品，改变原先单项目基金为主的模式，改为滚动发行的契约型小组合定增基金，从基金发行节奏上进行策略择时。

涌津投资表示，出于对市场不确定性的考虑以及对精选项目理念的坚持，涌津仅参与了少量项目。4月份市场触底后，部分定增标的的估值回到合理区间，随着市场反弹获得较大折扣，因此涌津在5月后精选参与了数个项目。

“我们在今年一季度没有参与任何定增项目，所以当出现定增破发潮时，受影响相对较小。”君宜公司总经理王杰文表示，面对市场下跌，既要敬畏市场，减少投资规模，同时也积极寻找被“错杀”的项目，为后期投资做储备。随着4月底市场的迅速回暖，君宜公司参与的项目也呈井喷之势，目前已参与的传统定增项目有科翔股份、晨曦航空和长城证券等，而量化定增产品已经参与了20个左右的定增项目。

此外，睿亿投资表示，睿亿投资是股票多头策略，主要进行股票投资获取收益，睿亿投资存量产品中有产品会参与定增。今年的市场情况下我们定增参与没有明显增加，也没有单独发行定增策略产品的计划。私募管理人追求绝对收益，要考虑持有风险和收益回报，目前二级市场较为震荡，有些优质定增项目也出现了延后，所以会依据标的公司基本面分析后再决定是否参与。

私募排排网财富管理合伙人汪普秀指出，私募基金对市场的反应一般都比较灵敏，私募基金参与定增是在底部获取筹码的重要方式。A股市场在上半年经历了一个较大幅度的调整，受二级市场下跌行情等因素影响，今年底价发行的企业增多，而5月份以来，很多公司的股价已经跌到一个相对底部的位置，此时再拿折价的筹码，对于私募基金来说是很有吸引力的。

从产品备案的情况来看，5月份以来定增策略的相关产品备案速度加快。康曼德资本投资经理扈波表示，今年上半年公司发行了一只两年期封闭式的定增策略产品，这只产品除了直接投资于定增外还可以参与一些定增相关的二级市场投资，这类产品能够更加灵活地把握从定增发行到解禁后全流程中潜在的二级市场投资机会。在管理过程中，将根据市场发行情况灵活调整投资比例，因而可以更好地适应当前低折价的定增市场环境。此外，公司也在持续关注市场上待发行的定增项目，根据未来市场情况，今年可能还会发行一到两只新的定增策略产品。

王杰文介绍称，君宜公司的定增策略产品目前包括传统定增产品和量化定增产品。传统定增主要是单票定增，通过特有的风控模型筛选出合适的投资标的，进行“精选”投资；量化定增主要是通过“一篮子”定增投资构建成分和权重与市场指数相似的股票组合，通过场内期权的方式对冲掉市场波动的不稳定因素，保留由选股和折扣带来的绝对收益，实现长期、平稳的收益。传统定增产品一直是公司的优势项目，过往几年投了四十多个项目，赚钱效益明显，受到公司家族客户的一致青睐。而量化定增产品具有收益平稳，夏普率高的特点，对于机构客户和代销业务客户具有较强的吸引力。

综合评估公司基本面、行业景气度等 寻找高质量定增标的

私募表示，在参与定增筛选标的时，会综合考虑公司基本面、行业景气度、折价率等因素。但在行业选择上私募机构做法不同，有部分私募表示，会重点关注新能源、医疗等领域，但也有私募直言，不会对某一个行业有明显偏好，更注重项目质量。

睿亿投资表示，对于定增标的选择会关注以下几个方面，一是公司所处行业赛道的前景，看半年以上时间行业是否存在趋势性下行风险；二是公司在行业中的地位、经营管理水平、市场形象等，是否存在信誉或者合规风控问题；三是定增报价的折价幅度以及所需要的资金容量；四是要看能否在二级市场上找到合适的融券资源进行对冲。此外，还会对公司基本面和估值进行通盘分析，再决定是否参与以及预估项目的预期收益。未来会继续关注新能源等高景气度的行业，另外也会覆盖基本面改善、偏低估值的行业。

涌津投资会重点考虑两方面的因素：一方面要看公司基本面情况，包括估值是否处于合理区间、行业景气度、成长性、核心竞争力以及管理层等；另一方面还要看折扣率，希望能够挖掘到折扣率足够高的优质公司，获得足够的安全垫。

“所有影响股价的因素都要考虑。”久银控股称，选择标的时注重企业的长期盈利能力和质量，挖掘存在市场预期差的项目。行业上主要关注新能源、医疗等面向未来经济形态的高成长行业。非常在意企业的长期盈利能力和质量，更注重存在市场预期差项目挖掘。

远信投资联席首席投资官周伟锋强调，作为长期价值投资者，对定增标的的筛选会回归到资产本身，定增主要是上市公司募投项目融资，对行业景气度、公司基本面的研究和判断仍是最重要的考量依据。定增折价率与浮盈、收益率是正相关的，但与胜率是不相关的，胜率只与投资人的资产定价能力相关。同时，也会从产业的角度出发，选择顺应当下产业发展趋势、符合企业成长规律的募投项目，确保资金在优秀企业手中真正地、高效地投入产业建设中。

君宜公司作为一家在定增投资领域耕耘近十年的私募基金，一直坚持金融植根于产业，与优秀的企业一起发现价值、创造价值。王杰文表示，在具体的操作上，君宜公司定增投资原始标的库会对市场上所有上市公司的定增计划“全覆盖”，然后通过预先设定的一系列风控指标形成核心标的库，针对核心标的采取“自上而下的宏观分析和自下而上的个股研究”相结合的方式，选出符合公司投资理念的项目。从流程上，市场上的项目要满足公司内部设定的财务、经营、波动指标后才能进入定增库成为潜在被投对象。在此基础之上，还必须进行实地调研和管理层访谈，项目反复推敲测算，从定增库层层筛选出价值型公司。因此，以长期的视角来看，君宜公司并不会对某一个行业有偏好，而是行业全覆盖，对于符合上述的投资筛选条件的定增标的都会给予关注。

扈波同样表示，更看重项目质量，不会过度拘泥于某一行业或赛道。对定增标的筛选会关注公司市场容量、竞争格局、增长逻辑，同时兼顾估值、股价、关注度等方面。（中国基金报记者 任子青）

编辑/田野