号称“AI第一股”的商汤赴港发行IPO即将大功告成。12月29日清晨，该公司公布了招股结果，最终募得57.75亿港元。该股于29日下午港股收市后进行暗盘交易，30日早晨将登陆港交所正式挂牌交易。

商汤明天会不会破发？

市场最关心的问题是，商汤是否首日破发。

本次赴港发行IPO持续了大半个月，开始于12月7日，12月13日官宣撤回修改。“二次招股”开始于12月20日，进展顺利，于23日中午结束。

根据公告，商汤招股区间为每股3.85港元至3.99港元，最终选择以下限每股3.85港元定价。总发行数量为15亿股，集资总额为57.75亿港元、净额为55.52亿港元。

商汤的表现也并未让市场兴奋，一些热门股常常出现的数十倍几百倍超额认购的景象，并没有出现。

市场分析称，商汤尚未决定是否行使超额配股权，倘若行使该权，将可扩大发行2.25亿股、再募资8.47亿港元。

前后两次招股，中间间隔了一次美国的干扰，导致IPO发行增加了“戏剧性”。在12月7日开始的第一次招股中，市场踊跃度较高，因看好商汤所处的人工智能“赛道”以及商汤在此领域获得的龙头地位。12月10日，美国财政部将商汤旗下子公司列入“非SDN中国军工复合体企业名单”，这导致商汤修改了招股计划，出于审慎考虑而将美国投资者排除在招股范围之外。

认购结束后，有报道称，14家主要券商融资额只有13.37亿港元，相当于公开募资额的2.23倍，而在首次招股时，17家券商合计融资额为30.8亿港元，超额认购倍数为4.1倍，本次融资额仅为前一次招股的43%左右，散户热情明显降低。

3年半研发投入近70亿

这家拥有超过3000位科学家所打造的AI独角兽，一直持续亏损。

据了解，2018年、2019年、2020年及2021年上半年，商汤科技亏损超240亿元，后经过调整亏损总额为25.9亿元，其亏损净额分别为1.5亿元、11.55亿元、7.07亿元、5.78亿元。

公司对外界解释，其亏损主要受优先股公允价值变动和股权激励等影响。

商汤科技表示，自成立以来，连续产生经营亏损和净亏损，预计2021年录得净亏损大幅增加；同时无法在未来实现或继续保持盈利能力。

据北京青年报记者了解，高昂的研发投入是亏损主因。2018-2020年，商汤科技的研发支出分别为8.48亿、19.16亿、24.53亿，占总营收的45.9%、63.3%及71.3%。2021年上半年全部营收更是全部投入了研发。以17.71亿的研发开支，占据总营收的107.3%。

据凤凰网《风暴眼》梳理，从2015年到2021年，商汤科技已融资12轮，共计334亿。是目前中国融资最多的人工智能公司。

市场分析指出，造成其巨额亏损的原因，首先是高昂的研发支出；其次是基础设施的巨额投入。

3高管股权薪酬占相当大比例

报告期内，员工的薪酬福利分别占据研发投入的60.4%、58.3%、63.9%、72.5%，呈逐年上升态势。同时，高管的薪资水平也是一路高涨。

招股书显示，截至今年6月30日，商汤科技有40名教授，以及3593名技术研发人员，其中包括250多名博士及博士候选人。科研人数超过公司总人数（5000人）的三分之二。

雇员福利开支占比逐年提升。招股书显示，2018年雇员薪酬5.1亿，占比60.4%。2020年雇员薪酬8.2亿，占比67.2%，2021年上半年发放薪酬12.85亿，占比72.5%。

北京青年报记者通过招股书发现，十名董事和高管中，目前徐立、王晓刚和徐冰都有薪资数据，时间从2018年底到2021年上半年结束。

今年上半年，徐立、王晓刚和徐冰的薪水平资一栏显示5.12亿、3.75亿和3.05亿，其余7名高管薪资水平均没有显示。

北京青年报记者注意到，以徐立为例，以股权为基础的薪酬开支为5.107亿。

2020年上半年，上述3位高管薪资水平显示3.6亿、1.63亿和1.61亿；2020年下半年，3位高管薪资水平显示3.57亿、1.63亿和1.61亿。

2018年和2019年，3位高管的薪资水平则要相差若干等级。2018年，分别显示389.1万、251.9万和872.7万；2019年，分别显示1070.6万、343.3万和176.4万。

同样，在这些年份中，3位高管以股权为基础的薪酬开支占了相当大的比例。

另据了解，商汤高管中联合创始人的实际现金薪酬大概是200-300多万人民币，属于市场平均水平。企业创始团队的激励主要为股权激励，现金工资占比少。

文/北京青年报记者 刘慎良
编辑/樊宏伟