近期，房企债券融资继续改善。中国国际金融股份有限公司发布的《政策发力行业渐稳，中资美债风险可控》报告（以下简称“报告”）显示， 11月以来房企境内公开市场融资有一定恢复 ，11月境内房地产债券发行额达到306亿元，12月至今也有168.7亿元，不过高度集中在国企，分别为291亿元和126亿元，净增量分别为148.66亿元和17.16亿元，结束了四个月净回笼实现净融资；而非国企发行量只有15亿元和42.7亿元，净增量分别为-169.2亿元和6亿元。从新发债券注册额度和募集资金用途来看，部分有新增注册额度，比如金地、招商蛇口，募集资金主要用于偿还到期债券、银行贷款。境外美元债板块，12月开始有新发行债券，包括宝龙、合生和绿地发行新债，合计融资7.5亿美元，规模仍然很小。供应链ABS方面，9-11月及12月至今共完成发行金额110.76亿元、5.47亿元、14.36亿元和19.38亿元，近两月也有一定恢复。

报告指出， 中资美元债市场较为成熟，投资者保护制度健全 。与境内相比，中资美元债通常有明确的事前约束条款，对违约事件、违约责任认定、违约后程序有明确界定和说明，条款整体执行更为严格。境外债券违约后处置机制主要包括两种类型： 一是 自主协商重组，即债权人和债务人以庭外自主协商方式做出重组合约安排，具体包括债券置换、展期、条款变更（减免本息、分期清偿）、债转股及其他庭外债务重组方案； 二是 破产清算/重整/保护，即由法庭参与解决。

此外， 中资美元债市场投资者较为分散，有一定风险承受能力 。“做市商和做空等机制也使得市场整体流动性较好，因此，从历史情况看，风险事件消除后市场均有反弹。”报告指出。

报告分析称，总的来说， 中资美元债市场体系成熟、高度市场化，风险处置机制健全，投资人较为成熟和分散，风险甄别能力较强，具有较强的应对风险事件的能力 。

值得注意的是，自9月29日央行和银保监会联合召开房地产金融工作座谈会， 明确表态维护房地产市场平稳健康发展后，政策效果持续显现，目前，金融机构对房地产企业的融资行为已恢复至正常状态 。近日，央行、银保监会出台《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，并且会同国资委召集部分民营、国有房地产企业按照市场化原则加大房地产项目兼并收购，鼓励金融机构提供兼并收购的金融服务，助力化解风险、促进行业出清。部分房企表示，目前是兼并收购的较好时机，正在实质性洽谈多个并购项目。据悉，招商蛇口、碧桂园等企业已经在银行间市场注册发行债务融资工具，募集资金用于房地产项目的兼并收购。

12月以来，中共中央政治局会议和中央经济工作会议先后表态“支持商品住房更好满足购房者合理住房需求”和“促进房地产业健康发展和良性循环”，在准确判断当前市场形势的背景下清晰界定了操作范围、明确提出了施政目标。报告认为，这对于下一阶段政策有效实施、市场重拾秩序有至关重要的领导性作用。在“统一思想”的指引下政策力度可期，基本面指标跌幅将不断收窄、呈现企稳回升态势，行业预期和信心也将不断修复，最终实现良性循环。

编辑/张郁唯