一.前瞻

1. 宏观层面总结以及未来预测

上周，美国宏观经济继续处于“弱数据＋高不确定性”的组合压力下。政府停摆造成的数据采集中断仍在影响经济指标的透明度，10 月 CPI 与部分就业数据被正式取消发布，市场对经济状况的判断不得不依赖私人机构与高频数据。消费者信心跌至纪录低位，零售活动与制造端动能偏弱，使市场进一步担忧经济已进入实质性放缓阶段。与此同时，美联储官员在讲话中承认增长面临压力，但对降息仍保持谨慎，强调需等待数据恢复后再做政策判断，整体基调偏“观望但不急于放松”。

展望未来，随着政府有望在月底前恢复正常运作、关键经济数据重新发布，市场焦点将重回“通胀是否进一步降温、就业是否开始恶化、降息是否提前”三大核心。总体而言，短线波动仍将加剧，趋势方向取决于数据恢复后的真实经济表现。

2. 加密行业市场变动及预警

上周，加密货币市场继续受到沉重打击，尤其是比特币跌破 10 万美元关口，引发广泛恐慌。比特币一度跌至约 8万美元左右，创数月新低；整个加密市值自十月初高点以来蒸发逾万亿美元，市场情绪降至极度恐惧状态。多数投资者被迫减仓、杠杆仓位平仓严重，稳定币与避险型资产占比上升，而山寨币和投机性板块则遭遇更大资金撤出。

展望未来，若比特币无法迅速回升至 10 万美元以上并守住该心理支撑，市场恐将陷入更深的熊市阶段。当前需警惕三大风险：一是宏观政策宽松预期若被推迟将压制加密流动性；二是若资金持续撤离、杠杆清算规模再扩，将进一步推动下跌；三是结构性分化加剧，头部币种虽有防守但中小项目可能成为“抛压焦点”。

二.宏观数据回顾与下周关键数据发布节点

上周，11 月 20 日公布的美国 9 月通胀与就业数据显示出“通胀仍粘、就业偏弱”的复杂局面：9 月 CPI 年率录得约 3.0%、环比 0.3%，核心 CPI 同为 3.0%，通胀虽略低于预期但仍显著高于美联储的 2% 目标；同时，9 月非农就业人口新增 11.9 万人，高于市场预期，但失业率升至 4.4%，反映劳动力市场韧性减弱。

这组数据整体释放出“物价下不去、就业也不强”的信号，使美联储的政策空间变得更窄，也意味着降息路径可能比市场先前预期更加谨慎。

三. 监管政策

全球协作

● G20集团：在2025年的峰会中，G20领导人达成了一项旨在协调全球加密货币监管的宣言，将重点关注稳定币和去中心化金融（DeFi） 的标准制定，以平衡创新与系统性风险的化解。

美国

本周美国在加密货币领域的监管方面释放出多层次信号。

● 联邦监管进展：

○ 货币监理署（OCC）：发布新指南，允许国家银行在必要时持有并使用加密货币（如用于支付区块链网络费用），以支持合法的银行业务活动。这被视为对银行直接参与加密货币活动限制的放宽。

○ 商品期货交易委员会（CFTC）：提名主席迈克尔·塞利格（Michael Selig）在参议院听证会上承诺，若获授权，将为数字资产现货市场建立一个清晰、基于原则的监管框架。

○ 证券交易委员会（SEC）：在其发布的2026财年审查重点中，未再提及加密货币，这与前两年的做法不同，可能反映了监管侧重点的变化。

● 州级政策创新：

○ 新罕布什尔州：批准了首只比特币支持市政管道债券，规模达1亿美元。该结构允许借款人以超额抵押的比特币进行融资，同时通过清算机制保护投资者，并将相关风险与纳税人隔离。

亚洲

亚洲主要国家和地区继续推进其加密资产监管框架的细化。

● 日本：金融服务厅（FSA）提议将比特币和以太坊等105种加密货币归类为金融产品，使其适用于与股票和债券相同的监管框架，并计划修改税法，将加密货币收益的税率固定为20%。

● 香港：在6月推出的稳定币框架基础上，香港金融管理局（HKMA）正考虑将反洗钱和反恐融资控制措施扩展至自托管钱包。

● 新加坡：金融管理局明确表示，只有完全受监管、以储备支持的稳定币才有资格作为结算资产。

● 泰国 & 马来西亚：

○ 泰国解除了对交易所内部使用的“冲突利益代币”的禁令，但要求其必须满足严格的信息披露和监控要求。

○ 马来西亚推出了新的“自由化上市框架”，允许交易所在无需事先批准的情况下列出代币，前提是遵守强化的治理和资本要求。

● 韩国：正将虚拟资产公司纳入其风险企业生态系统，使它们能够获得风险融资和税收优惠。