券商三季报已悉数披露完毕，尽管投行业务和财富管理业务面临挑战，但在券商资管业务上展现出了强劲的增长势头，多家券商实现正增长。

从43家上市券商资管业务数据来看，今年前三季度，43家上市券商资管业务净收入合计为337.72亿元，同比下滑2.51%，营收占比为9.09%。其中，25家券商资管业务收入实现增长，18家券商资管收入出现不同程度下滑。

值得注意的是，部分中小券商由于基数小，业绩增速明显跑赢头部机构。如，南京证券、财达证券、西南证券、首创证券等券商实现了翻倍增长，西部证券、东吴证券、国联证券、国元证券、长江证券、东兴证券的资管业务收入也涨逾40%。这也表明中小券商在资管业务上的发力，为其整体业绩带来了显著的正面影响。此外，头部券商中，国信证券的资管业务增速可观，达到81.62%。

25家券商资管业务收入为正，首创证券资管收入营收度贡献度最高

根据证券业协会数据，2024年上半年证券业实现资产管理业务119.08亿元，同比增加8.62%。三季度券商资管业务展现一定韧性，延续上半年增幅行情。

前三季度资管业务净收入排名前十券商分别是中信证券（74.79亿元）、广发证券（50.81亿元）、华泰证券（30.33亿元）、国泰君安证券（28.62亿元）、中泰证券（15.07亿元）、海通证券（14.16亿元）、财通证券（11.80亿元）、东方证券（10.17亿元）、中信建投证券（9.25亿元）、中金公司（8.39亿元）。

从各家券商资管业务收入变化幅度来看，前三季度资管业务净收入增速前五分别为南京证券（217.29%）、财达证券（173.25%）、西南证券（107.39%）、首创证券（103.45%）、国信证券（81.62%）。

这其中，仅国信资管是属于保持的高增速的头部券商，近几年国信资管业务质量和创收能力显著增强，收入表现阶梯式跃升至行业前列。根据协会公开数据，从去年初截至今年9月底，国信资管集合类产品发行数量位列行业第一。

如何保持高增速？记者采访了解到，在业务布局上，今年以来，国信资管在做好传统固收等优势策略基础上，根据客户需求推出衍生品等产品，并成为新增长点；下半年结合市场机遇，重点布局主观多头、固收+、指数增强等含权类策略，以追求绝对收益为核心，力求打造“赚钱效应”更强的含权产品线。

此外，近年来国信资管的市场布局不断趋于完善，与多家银行、互联网等代销机构深入合作，销售渠道和客户覆盖面持续扩大，并同时做好渠道定制、机构定制、企业客户定制等，满足不同客户的风险偏好。

从下滑幅度来看，华林证券的收入下滑幅度最大，与去年同期相比下降了58.17%，其次为红塔证券，下滑55.66%以及长城证券51.99%；三季度的数据中，也仅有这三家券商资管业务收入下滑幅度超过50%。而中原证券、东方证券以及天风证券的收入与去年同期相比下降幅度均超过了30%。

就营收贡献度来看，15家券商的资管营收占比超过一成，其中，首创证券的资管营收贡献度最高，占比达40.38%。营收贡献度超过两成的还包括第一创业证券（29.24%）、财通证券（26.56%）、广发证券（26.55%）、国联证券（24.12%）、天风证券（22.17%）、中泰证券（20.29%）、中银证券（20.06%）；其他资管营收比较高的还包括中信证券（16.21%）、华安证券（13.43%）、财达证券（12.83%）、海通证券（10.98%）、太平洋（10.03%）、国泰君安（9.87%）、华泰证券（9.65%）。

股债跷跷板效应，券商资管如何应对？

随着四季度的风格转换，以固收类投资为主的券商资管如何应对市场变化，保持盈利优势？

对此有机构认为，风险偏好的提升、资金的分流会对债市形成一定扰动，9月下旬-10月上旬，债市经历了年初至今最大幅度的一次调整。但此前投资者担心的赎回－下跌反馈机制并未出现。一方面，理财资产结构相对稳健，抗波动能力较2022年大幅上升。另一方面，银行保险等机构对债券仍有配置需求，会在调整后加大配置力度。经历调整后，债券信用利差水平大幅上升、公募基金久期水平明显下降，此前蕴含的市场风险得到释放。

不少机构仍坚定债券资产的投资价值，认为经济修复仍需货币政策支持，债市慢牛的基础仍在，债券资产仍有望继续给投资者提供稳健回报。

整体来看，10月中旬起，随着资金面转松、理财和基金负债端企稳，信用市场估值已经开始修复。后续资金面的改善较为确定，利好存单、中短债等资产；财政将加大对地方化债的支持力度，这有助于信用利差的收窄。对于利率债，虽然后续政府债供给会增加，但存量房贷利率、存款利率下调后国债相对于信贷的相对价值上升，预计暂时维持震荡走势。

新增券商资管子，聚焦主动管理

券商资管业务的整体表现与市场环境和业务结构密切相关。三季度末市场交易活跃度提升等因素推动了部分券商业绩的增长，但市场竞争加剧、自营投资收益波动等因素也给券商带来了较大的业绩压力‌。在此背景下，行业也正加速资管子公司的设立，不断提振业务收入水平，聚焦主动管理。最新数据显示，目前共有27家券商资管子公司正在展业，长城资管、华福资管、国信资管已获批尚未展业，仍有6家券商处于资管子公司申请队伍中。

为推进资管业务专业化发展，西部证券于10月29日公告，拟出资10亿元设立全资资产管理子公司，从事证券资产管理业务、公开募集证券投资基金管理业务（以监管机构核准为前提）以及监管机构允许开展的其他业务。这也是今年首家提出要申请资管子的券商。

西部证券新设立的资管子将暂定名为西部证券资产管理（上海）有限公司。在西部证券获准设立及取得经营许可后，公司将相应变更公司经营范围，并撤销上海证券资产管理分公司。

从西部证券披露新设立资管子公司的经营范围中，或也透露出公司谋求公募牌照的信号。公告显示，公司经营范围为从事证券资产管理业务、公开募集证券投资基金管理业务以及监管机构允许开展的其他业务，其中公开募集证券投资基金管理业务资格在符合相关法律法规规定的条件后予以申请。公司也表现设立资管子开展资管业务也有利于聚焦主动管理，进一步提高业务运作效率，促进资管业务专业化发展。同时，还将建设专业化的资产管理业务人才体系和发展平台，提升市场竞争力，并提高客户服务能力。

此外，券商为加速公募化业务渗透程度，助力做好“普惠金融”大文章。除了申请公募基金牌照外，收购或增持公募基金公司股权也是券商布局公募业务、完善财富管理版图的方式。如国泰君安增持华安、国联证券增持中融基金以及东莞证券新设公募基金公司。

编辑/范辉