即便指数日内上涨回暖，创业板的总市值，仍被六大国有银行超越。

截至8月28日收盘，中行、农行、工行、建行、交行、邮储银行六大国有银行的总市值，合计达到8.71万亿元，超越创业板的总市值8.68万亿元。

市值逆转背后，今年以来，银行板块指数（882115.WI）不断走高，目前已累计上涨27.34%。而创业板指（399006.SZ）则不断震荡走低，年内下跌超过19%。

走势出现分化的关键，可能在于市场的业绩预期和估值。业内分析人士认为，近期市场避险情绪较高，投资者更倾向于低估值、高股息、业绩较为稳定的标的。

创业板市值被六大行超越

虽然28日略有回调，但六大行的总市值依然高于创业板总市值。

截至8月28日收盘，中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行、邮储银行六大国有商业银行的总市值合计达到8.71万亿元。

根据同花顺数据，六大行今年平均涨幅达到30%。其中，农业银行、工商银行、交通银行今年股价累计涨幅超过30%；建设银行、中国银行年内涨幅分别为26.1%、27.7%；即便是涨幅最小的邮储银行，年内涨幅也高达18.3%。经过一路水涨船高，六大行的总市值，从去年底的6.64万亿元增长至当前的8.71万亿元，增量超过2万亿元。

与此同时，创业板指震荡走弱至低位。截至今日收盘，创业板指报收1531.45点，总市值8.68亿元，上涨0.05%。虽然短暂上涨，但目前，创业板指不仅逐步逼近今年2月的年内最低点1482.99点，同时，其点位也已基本回撤至2019年7月时水平。

据wind数据，创业板指年初至今跌幅超19%，总市值也从去年年底的11.39万亿元，缩水到了目前的8.68万亿元，市值缩水2.71万亿元。

市值一增一减之下，从8月27日开始，六大行的总市值已超过创业板1349只成分股的总市值。

原因为何？

创业板市值跑输六大行，是哪些原因造成的？多位受访机构人士认为，这可能与板块业绩与估值有关。

机构多认为，今年的银行股行情基于低估值、高分红的投资逻辑。虽然已经历多轮上涨，但目前银行板块仍处低估值状态。截至今日收盘，银行板块的市盈率仅有5.92倍，市净率为0.62倍，大多数银行股仍处于破净状态。

国信证券金融业首席分析师王剑认为，近两年大行业绩持续下行，估值早已反映了极度悲观预期，2022年11月大行PB估值降至约0.45x的极低位置。

王剑分析，伴随房地产维稳政策频发，以及地方政府化债的有序推进，银行信用风险预期有所改善。因此在红利策略占优的投资风格下，“低估值+高分红+业绩波动较小”的大行受到低风险偏好资金的青睐。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅对第一财经说，银行股市值逆转的主要原因包括两点。一方面，近期市场避险情绪较高，投资者更倾向于低估值、高股息、业绩较为稳定的标的。银行股就是符合这一特征的典型代表，因此成为市场避风港。另一方面，监管环境的改善、银行股的超额收益也为上涨提供有力的支持。

张毅进一步指出，长远来看，银行股市值仍有扩张空间。从业绩来看，虽然近年来由于息差因素，银行业绩持续承压，但仍有一定增长点。据调研，在对公贷款领域，银行的竞争对手是风险投资商。风险投资商近年高对赌、高回购的利息是银行的2.5倍~3倍左右。因此，近期企业需要资金大多首选银行，这点有利于银行业绩增长。从市场看，接下来一段时间内，市场避险情绪大概率仍然会存在，银行股或持续受到资金青睐。

与具备稳定市场预期的银行股相比，创业板的标的则多为较大市值的高新技术公司，近期业绩波动较大。

从近期密集披露的中报来看，部分创业板公司业绩表现不佳。choice数据显示，创业板共有842家公司披露业绩快报，已披露公司整体营收为1.31万亿元，同比下跌27.22%。已披露公司的净利润为1012亿元，同比下跌约30%。

同时，创业板的估值相对较高。根据Choice数据，在2021年，创业板的市盈率一度高达60倍以上，市净率在8倍以上。虽然经历多轮下跌，截至28日收盘，创业板的市盈率为23.13倍，市净率为2.99倍，仍显著高于银行板块。

一名业内人士对第一财经记者表示，作为代表创新、成长型个股的板块指数，创业板指中多为较大市值的高新技术公司，其中，又以电力设备、医药生物、电子、通信股占比较高。不过，随着近年来这些行业频频迎来调整，创业板指也相对表现不佳。其次，较高的发行市盈率，让创业板的限售股股东存在抛售套现的冲动，容易引起市场波动。

（图片来源：choice）

哪些资金在买银行股？

创业板与银行股市值一减一增背后，除了市场环境因素外，增量资金的变化也是关键。

香颂资本董事沈萌对第一财经记者分析，创业板股票大多是市场投资者关注，而作为重要的指数成分股，银行股更受机构投资者关注，因此当指数低迷、不断下挫时，负有稳定市场职责的机构投资者就会买入低风险的银行股，既保证投资安全、又带动指数回升。创业板下跌说明市场投资者的预期较弱，当经济出现结构性翻转时，投资者信心恢复，创业板行情也会随之变好。

兴业证券首席策略分析师、策略研究中心总经理张启尧认为，ETF和保险资金是今年银行股上涨的重要驱动。一方面，保费高增带动险资大幅流入，为市场尤其是其重仓的银行板块带来资金增量。截至2024年一季报，险资重仓股中银行持仓占比高达48.3%，较年初提升0.8pct。

另一方面，今年ETF资金大幅流入并主要加仓沪深300，银行作为沪深300指数第一大权重行业，同样显著受益。根据估算，截至8月16日，年内股票型ETF净流入约6293亿元，宽基类ETF为核心增量，净流入6359亿元。宽基类ETF中，流入最多的为跟踪沪深300指数的ETF产品，年内净流入约4477亿元，占全部宽基净流入规模的70%以上。

与银行板块增量资金涌入不同，创业板领域杠杆资金已连续撤离。截至8月27日，创业板两融余额合计2102.35亿元，较上一交易日减少10.57亿元。其中，融资余额合计2090.76亿元，较上一交易日减少9.70亿元，为连续六个交易日减少，其间累计减少41.69亿元。

编辑/樊宏伟