降息组合拳落地。

7月22日，央行发布公开市场业务公告，宣布即日起公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，操作利率由1.8%调整为1.7%。随后报出的1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%。

同日，央行公告称，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。

当日，国债期货集体高开，截至记者发稿，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.05%。

并不代表长债收益率下行空间打开

7月22日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了582亿元逆回购操作，操作利率为1.7%。

从资金面来看，当天上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数下跌，隔夜shibor报1.8550%，下跌7.8个基点；7天shibor报1.8550%，下跌3.8个基点；DR001报1.6312%，下跌23.34个基点；DR007报1.7134%，下跌15.48个基点。

值得注意的是，央行此次下调7天期逆回购操作利率，意在加大逆周期调节力度，熨平短期经济波动，7天期逆回购操作利率下行，并不代表长债收益率下行空间打开。

中长期债券收益率反映的更多是长期经济走势，要采用跨周期的视角评估。

业内人士分析，本轮长债利率的持续下行，已经包含了对本次降息的预期，甚至有明显超调，不代表着需要跟随7天期逆回购操作利率下行再继续走低。

实际上，当前长债利率过低，国外媒体也普遍关注到其中可能潜藏的风险；长债利率过低，也容易引发弱预期的自我实现，而我国经济的基本面是长期向好的。央行此次降息有助于支持经济回升向好，提振中长期经济预期，也有助于带动长端利率的回升。

此外，可申请阶段性减免MLF质押品新措施可谓一举两得。在招联首席研究员董希淼看来，一是有助于鼓励金融机构出售中长期债券，增加中长期债券供给，缓解债券市场供求矛盾以及由此带来的中长期债券利率过低等问题；二是有助于鼓励金融机构参与MLF操作。

“1年期MLF中标利率为2.5%，在目前市场环境之下利率偏高，加上对质押品要求较高，金融机构参与操作的积极性不高。减免MLF质押品之后，金融机构特别是中小金融机构参与MLF操作的积极性有望提高。”董希淼称。

市场预计，未来央行还将综合施策，必要时借入并卖出国债，及时校正和阻断债市风险累积，保持正常向上倾斜的收益率曲线。央行是有决心、有措施来稳定市场预期的。

长债风险仍需关注

长债市场风险仍需关注。专家表示，国内经济短期面临一些挑战，但中长期看，到2035年将实现经济总量和人均收入翻一番目标，名义GDP增长将会保持在8%左右。

上述专家指出，机构在决策是否持有大量低票面利率长期债券时，需要据此情形进行压力测试，充分考量利率风险，避免重蹈美国硅谷银行和日本农林中金银行覆辙。

业内人士指出，央行积极推动柜台国债发展，支持社会公众投资、持有国债。国债没有信用风险，对于长期限国债，利率变动会导致价格大幅波动；对于公众投资者来说，如果到期前因各种原因需要用钱，在二级市场卖出国债时可能产生较大投资损失。金融机构在销售长期国债时也应充分提示利率风险和价格风险。（杜川）

编辑/田野