9月11日，为了支持适当融资，沪深交易所将融资保证金比例正式由此前的100%调降至80%。从市场数据来看，截至9月22日，融资余额较9月8日增加了472亿元。

银河证券、长江证券等多家券商告诉中国基金报记者，就目前观察来看，部分投资者已开始使用增加的可融资额度，其杠杆水平已有所提升，下调融资保证金对于提升市场活跃度的作用已初步显现。

8月27日，中国证监会推出调降融资保证金比例等多项活跃资本市场的政策，多家券商已经在8月底陆续通过微信文章、投教视频等给投资者普及两融业务的基础知识，一场两融利率战也悄悄拉开帷幕。

券商打起两融利率价格战

2015年刚刚推出两融业务时，个人投资者的融资利率普遍为8.35%，融券利率则是10.35%。日前，记者以投资者身份走访多家券商营业部后发现，为了吸引新增两融客户，部分券商的两融利率已经低至5%左右。

一家华东地区券商营业部经纪人表示，“如果资金量大（账户资金规模超过300万元），融资利率可以谈到4.8%。”

当记者问及新增用户情况时，不少经纪人表示，老用户来谈的比较多，新用户并不多，“毕竟50万元门槛在那里，市场环境也不乐观”。

据了解，个人投资者要开通两融账户，首先要从事证券交易满半年；其次，最近20个交易日的日均证券类资产不低于50万（含50万），证券类资产包含普通账户的现金、股票、债券、基金以及证券公司资产管理计划。

事实上，两融利率逐年下滑在业内早已是公开的秘密。按照“两融利率=两融利息收入/2022年期初及各个季度融出资金平均值”计算，上市券商2022年的两融利率平均值在6.5%左右，而这一数值在2019年至2021年则稳定在6.9%～7.1%左右的水平。

按照上述口径计算，在上市券商中，2022年两融利率相比上一年下降幅度较大的有华泰证券、中信建投、国信证券、长城证券、申万宏源、中国银河，均下降0.7个百分点以上；中信证券、海通证券、东北证券、东方财富、光大证券下降0.5个百分点以上。

唯一逆势上涨的仅天风证券一家。不过，天风证券在2020年、2021年的两融利率已低至6%左右。

开户人数猛增 收入同比下降

某中小券商营业部经理告诉记者，券商都向业务人员下发了融资融券业务考核指标，目前市场增量不是特别大，存量竞争下价格是很好的获客手段。

Choice金融终端的数据显示，截至2023年7月末，沪深两市合计有663万个信用账户，其中，个人投资者约658万个，机构5万多个。今年上半年，每月新增信用账户数较去年同期普遍放大，例如，今年2月新增信用账户直接较去年翻倍，其他月份也基本保持了50%以上的增速，但每月注销信用账户也较去年同期增加。

这一数据跟各大券商的半年报也基本吻合。例如，国海证券半年报显示，上半年公司实施差异化营销策略，多措并举做大优质基础客群，累计新开信用账户客户数同比增长151%。国盛证券在半年报中透露，上半年两融开户数同比增长近1.5倍。财通证券上半年新增两融客户2150户，同比增长135%。

不过，新增信用账户增加并不意味着两融的业务量上升。Choice数据显示，截至2022年年末，全市场两融余额15403.92亿元，较2021年末减少15.9%。其中，融资余额14445.11亿元，较2021年末减少15.6%；融券余额958.81亿元，较2021年末减少20.2%。

直到2023年9月12日，融资保证金利率下调之后，全市场两融余额才重返1.6万亿元上方。

两融业务规模萎缩，给券商的信用业务带来了极大影响。记者根据2023年半年报统计，43家上市券商中，仅有18家券商的信用业务净收入保持正增长，其中，增速超过1%的仅有红塔证券、申万宏源、招商证券和中原证券4家。

以净利息收入来看，43家上市券商上半年利息净收入合计237.05亿元，同比减少15.35%。其中，多达29家上市券商同比下滑，占比接近七成。

两融业务能否“深蹲跳”？

自去年以来，两融业务就迎来了多重利好。2022年10月20日，中证金融转融资业务整体下调费率40个基点。次日，沪深交易所扩大融资融券标的股票范围，共新增600只股票，其中，上交所主板标的股票数量由800只扩大到1000只，深交所深市注册制股票以外的标的股票数量由现有800只扩大到1200只。

今年6月，中证金融市场化转融资业务试点转常规，进一步降低了券商转融资综合成本；9月，北交所更是将融资融券标的股票扩大至全市场。

开源证券非银行业首席分析师高超表示：“不考虑需求侧，以融资保证金比例下调20%计算，预计券商融出规模上限将增加25%（供给侧），将拉动上市券商整体净利润增长13%（以2022年净利润为基数）。”

华泰证券认为，融资保证金比例下调，券商板块有望直接受益，可融资买入规模增加和带动的增量资金将拉动信用业务收入增长。

西部证券则认为，融券标的股票范围扩大、融资费率下调，以及启动转融资市场化改革，共同驱动两融规模扩张，利于提升市场流动性和活跃度。

编辑/范辉