中证TMT指数走势图

上周A股主要指数震荡上行，市场先抑后扬，沪指周线收获三连阳。盘面上，成长风格领先，人工智能等主题继续活跃。

展望二季度，机构普遍认为，4月市场将迎来宏观数据和微观财报两个层面的数据验证，投资者“二季度可以积极一些”，经济基本面的好转及业绩超预期将是未来市场中枢上行的最核心动力。

TMT板块拥挤度仍处于高位

近期，TMT板块成交拥挤度连创新高，市场热议该板块交易情绪是否过热，但上周TMT板块仍然顶住压力，部分龙头个股股价甚至创今年以来新高。

对此，西部证券认为，交易拥挤度是衡量市场脆弱性的较好指标。交易拥挤度见顶前，由于成交热度不断上升，相应的热门行业通常处于上涨状态。而交易拥挤度见顶回落后，除2014年牛市普涨行情外，大多数热门行业会有一定幅度回调。

西部证券表示，当前电子、计算机等行业交易拥挤度已经超过2021年8月和2022年8月，达到极致水平，下一步可能面临一定回调。回调之后，业绩基本面是下一步行情的风向标。如果行业基本面能在后续的季报或高频数据中得到兑现，即使是较为拥挤的行业，后续仍有再创新高的机会。

兴业证券的观点更加乐观。该机构表示，在产业趋势浪潮及政策加持双轮驱动下，短期交易拥挤度并不构成行情终结的充分条件，数字经济仍然是市场的主线方向。

兴业证券分析称，经济稳步复苏，政策相对宽松但没有大力刺激的迹象，指数层面缺乏趋势性机会，只能在产业驱动和政策引领下面向未来找机会，这是本轮数字经济逐渐成为市场共识与主线的宏观背景。今年二、三季度，这种宏观组合大概率将延续。此外，从公募基金持仓分位、外资持仓分位、股东户数分位等广义拥挤度指标来看，当前数字经济中多数子板块的拥挤度仍在低位，或刚刚进入抬升趋势中，仍有较大上行空间。

“二季度可以积极一些”

4月3日是A股市场二季度首个交易日。一季度，A股分别经历了价值、成长和主题的明显估值修复，成长类板块表现亮眼。展望二季度，中信证券表示，全球流动性和国内基本面两大拐点已基本确立，并将在4月得到宏观数据和A股财报两个层面的验证，叠加外部金融风险与地缘扰动明显改善，预计A股全年第二个关键做多窗口将在4月开启。财报业绩将取代主题炒作，成为阶段性主线，而作为年度主线的数字经济产业和全球流动性拐点相关板块将分化或轮动。

中金公司认为，A股市场的震荡整理行情正在接近尾声，建议投资者“二季度可以积极一些”。其支撑逻辑主要有三点：第一，经济增长延续企稳迹象，一季度工业企业盈利可能是年内低点，二季度经济数据和政策环境有望提振市场信心；第二，产业新趋势及政策支持领域仍然是市场关注焦点，伴随二季度增长进一步修复，投资者对经济信心有望改善，泛消费领域的关注度有望提升；第三，美欧银行业危机虽然仍受关注，但对资本市场影响有所减弱。

在光大证券看来，二季度基本面数据的同比回升将是市场上行的核心动力。当前市场虽然有了一定程度反弹，但涨幅仍不算高。光大证券认为，前期市场的行情与2020年4月至5月的市场行情类似：2020年市场在基本面数据环比修复接近尾声的阶段进入了震荡区间，伴随着2020年6月基本面数据的逐步好转，市场开始了第二轮上行。

光大证券预计，二季度经济基本面进一步好转后，市场或将逐步摆脱弱势，重回上行轨道。

财报业绩将成为阶段性主线

4月是A股一季报和上一年度年报集中披露期。与其他季报相比，一季报对于全年投资主线一般有更强的指向意义，一季报绩优股在后期往往有较好表现。如过去两年表现较好的新能源和储能板块，均在当年一季报出现了较高的业绩增长。因此，在多数机构的二季度展望中均提到了业绩的重要性。

中信建投证券表示，回顾2010年以来4月财报季，当年盈利预期调升超5%的个股平均可获得2%以上的超额收益表现，且超额收益与盈利提升幅度呈较为明显的正相关关系。前期回调充分且业绩有望超预期的消费和新能源细分板块有望迎来反弹，中期维度建议持续关注电子、游戏、地产链、军工、医药等板块。

国海证券分析认为，高频经济数据体现了一季度宏观经济延续弱复苏态势。全A增速预测模型结果显示，一季度全A业绩预测同比增速相比2022年年报业绩预测同比增速小幅回暖。伴随业绩窗口期的到来，超额收益的来源将更贴合业绩的相对优势。短期来看，可关注业绩有望超预期的部分消费、成长板块如金银珠宝、医药及光伏；中期维度则维持TMT或是全年主线的判断。

海通证券认为，二季度是基本面数据“去伪存真”的布局时机，建议投资者关注黄金板块的阶段性机会，以及大消费行业结构性亮点。

编辑/樊宏伟