据统计，自司法拍卖“线上化”以来，仅阿里拍卖平台上，就有数万个股票标的被拍卖。这些待价而沽的股权，在债权人眼里是“烫手山芋”，但在部分职业投资人眼里可能是“香饽饽”。

上海证券报记者发现，在公开却又隐秘的司法竞拍市场上，活跃着一批职业竞拍人。他们动辄数千万甚至数亿元揽入标的股权，旋即快速抛售套现，再前往下一个“购物站”，通过高周转循环套利。

不过，“一键成交”的买卖并非无风险套利。标的的优劣、股价的波动、基本面的变数、过户周期长短等，都会左右最终的盈亏“账单”。稍有不慎，理想中的“捡漏”操作就可能变成“踩坑”厄运。

“淘”股权，玩抱团

恺英网络10月29日公告显示，股东王悦所持6250万股上市公司股份，被自然人张宇成功拍得，于日前完成了过户登记手续。

作为司法拍卖市场中的常客，张宇此番对于恺英网络股份的“狩猎”，仅是其参与的众多拍卖交易中的最新一例。而像张宇这样的“职业淘股人”不在少数。

10月18日10时，ST三圣1660万股股份“摆”上了京东网司法拍卖平台，被拆成8笔交易。经过一天的竞拍，陶世青、张宇、陈柏霖、张寿春抱团“瓜分”了上述股份，其中陶世青一人揽入3笔。

ST三圣也只是他们的“猎物”之一。9月下旬，张宇通过阿里拍卖平台购得了*ST蓝盾140万股股权；9月中旬，张寿春通过司法拍卖购得642.41万股ST联建股权并完成过户，跻身公司第五大股东。

除上述4人外，专注网上“淘”股权的牛散还有顾斌、方泽彬、严琳、陈学东、陈学赓等人。据记者粗略统计，自2019年以来，上述9人频繁参与上市公司股权拍卖，累计竞买成交超过百笔，其中不乏大手笔交易。

例如，今年8月下旬，西藏珠峰4009万股流通股被司法处置拍卖，被平均切割成4份拍卖，顾斌、张寿春、王也、紫金矿业集团资本投资有限公司分别斥资约2.8亿元将之收入囊中。

这些活跃于法拍市场的牛散们，究竟有何背景？

记者注意到，上述“玩家”中，自然人张宇资金雄厚，最为活跃。“阿里拍卖”公众号有篇文章介绍过张宇，称张宇1980年7月3日生于四川成都，现居深圳，毕业于中南财经政法大学，留学于伦敦商学院，毕业后任职于香港渣打银行，2010年进入徐翔旗下的泽熙私募，现以自由投资人的身份参与互联网金融科技项目的投资。文章同时称张宇曾是“蚂蚁军团”发起人、深圳前海千合资本合伙人、前“宁波敢死队”操盘手。

顾斌、严琳同样低调。记者检索发现，2021年6月，顾斌、严琳通过司法拍卖分别竞得ST獐子岛1000万股股权，彼时还披露了两人身份证的前6位数字。根据信息可知，顾斌、严琳均来自上海。

相较之下，陈学东、陈学赓更为外界熟悉。两人早前是法人股市场的常客，完成资本积累后，逐步将投资重心转向大宗交易、股权投资及新股配售市场，曾凭借高额的资金量多次参与打新配售，并成立了相应的平台公司——上海复利投资管理有限公司。

“有些人你们查不到也正常，因为他们本身可能就是前台人物，背后金主另有其人。”一位曾与“拍卖玩家”打过交道的深圳私募人士对记者说，“这也只是他们投资版图中的一小块而已。”

拼“手速”，不恋战

“司法拍卖出于处置效率的考虑，通常会在股票均值上打七八折。只要这些股票短期内不出现暴跌，一般都有套利的空间。”据市场人士透露，被执行人手中的股票通过司法拍卖的形式变现，就可以用于偿还欠款，保障债权人的利益。

据记者调查，法拍股职业玩家的意向标的必须是流通股，且具有一定的折价，后续变现操作主要靠一个“快”字，即股份过户后尽快抛售，以此规避股价波动等诸多不确定性，同时又可以实现资金快速滚动，提升整体的交易效率。

金瑞矿业的法拍案例颇为典型。今年4月中旬，金瑞矿业控股股东青投公司所持上市公司3604.85万股股权（占总股本的12.51%）被推上阿里拍卖平台，7位买家大多是“熟面孔”。

明细来看，张寿春、顾斌、毕雪芬分别竞得其中的841.32万股、745.42万股和745.42万股，严琳竞得560.88万股，张岳洲、陈柏霖、陈学赓分别竞得280.44万股、215.69万股和215.69万股。

6月29日，金瑞矿业接到中登公司上海分公司股权司法划转通知，合计3604.85万股股份已分别过户至顾斌等买受人名下。

比照金瑞矿业2022年半年报十大股东名单（截至6月30日）可知，上述7位牛散在股份过户后的短短两日内便不约而同出手减持，其中严琳减持势头最猛，两日内大举抛售了约244万股，张寿春同期减持了134万股。

“法拍盟军”集体大规模减持，从股价走势上也能得到印证：金瑞矿业股价在6月29日、30日出现了放量大跌。

此后，牛散们继续抛售套现，至金瑞矿业三季报披露时，这些名字已从榜单中集体消失。

2021年6月，顾斌、严琳通过司法拍卖分别竞得ST獐子岛1000万股股权，当年8月中旬完成过户登记。在当年三季报中，尽管前十大股东入围门槛仅为191.53万股，但顾斌、严琳二人均未出现在十大股东名单中，可见二人在过户后便开始快速抛售。

“法拍股虽有一定折扣，但二级市场波动难测。只有尽快出手，才能确保有胜算。”市场人士指出，有些时候，哪怕不赚钱甚至亏钱，也必须止损。

变数多，风险大

“十几年前我就参与过这样的股权拍卖，当时是抱着捡漏、挣差价的目的，但这几年参与比较少了，主要是体量上来后，参与拍卖的性价比变低了，风险变数也比较大了。”一家私募机构负责人对记者说。

记者初步梳理发现，自2019年开始，牛散参与上市公司股份司法拍卖的人数、笔数逐年增多。由于所涉标的多数为ST股，加之2019年至2021年期间整体市场行情较好（尤其是2021年ST股指数大涨），投资者通过“快进快出”的玩法，整体收益率较为可观。

例如，2021年4月8日，自然人方泽彬出价5742.3万元拍下2824.63万股胜利精密（当时名为“*ST胜利”）股份，均价约2.03元/股。随后，公司股价在当年5月迎来一波大涨，5月14日股权过户时，股价已涨至3元左右。此役，方泽彬应当赚取了相当可观的收益。

不过，众多牛散涉猎，并不代表这是一门包赚不赔的买卖，被牛散“围猎”的ST美盛法拍案例，便给外界上了一堂生动的“风险教育课”。

今年5月23日、24日，顾斌和张宇竞得了ST美盛（彼时为“美盛文化”）2722.38万股股份。其中，顾斌斥资8048万元竞得1718.5万股，折合成本约4.68元/股；张宇出资4761万元竞得1003.9万股，折合成本约4.74元/股。回看其参与竞拍时，ST美盛股价在5元左右，两人尚有一定浮盈。

出人意料的是，6月2日，美盛文化突发公告称，因控股股东及其关联方违规占用资金，公司股票自6月6日复牌后将被实行其他风险警示，变为“ST美盛”。复牌后，公司股价连续一字跌停，最低下探至2.84元/股。

据ST美盛6月8日公告，顾斌和张宇所拍股份“近日完成过户”，这意味顾斌和张宇两人大概率会“踩坑”，此役损失较大。

再看牛散陈柏霖，其在今年2月以1080万元拍得360万股ST光一股份，成本3元/股。3月中旬，ST光一披露上述股权完成过户登记。但之后，ST光一股价一路震荡下行，至4月下旬一度跌至1.6元/股。一季报显示，截至3月末，陈柏霖尚持有ST光一198.43万股，到二季度才彻底退出，本次投资显然以亏损收场。

“法拍‘线上化’之后，这两年来法拍市场‘淘金’的人越来越多，但股份折价比例不高，后续变数较大，最终盈亏更像是赌运气，有的股票如今已经退市了。”上述私募负责人对记者说。

编辑/樊宏伟