“喝酒吃药”作为过去几年的牛股集中营，一直是基金较为“偏爱”的行业，不过，从去年2月开始，医药行业已经连续调整超过一年。券商研报显示，截至今年二季度末，剔除医药基金后的主动型权益类公募基金对医药生物行业的配置占比为5.7%，为2010年以来最低水平。

站在当前时点，最近多位基金经理认为，随着利空因素充分反映，医药板块风险偏好触底回升，市场情绪也将逐步修复。

医药板块持仓创近12年新低

从去年2月19日创下的18840.81点高点开始，截至2022年7月26日，中证申万医药生物指数已下跌近40%。

从个股表现来看，截至7月26日收盘，英科医疗、美年健康、贝瑞基因、康泰生物等多只医药生物板块个股2021年2月19日以来，均跌逾50%。

医药主题基金同样表现欠佳，东方财富Choice数据显示，截至7月25日，前海开源医疗健康、民生加银医药健康股票、易方达医药生物股票、农银医疗保健股票等基金自去年2月19日以来跌逾30%。

公募持仓的大幅下降，或许可以解释医药板块的反复调整。申万宏源研究报告显示，2022年一季度，公募基金对医药行业的配置自低位开始加仓，但加仓进程在第二季度出现“转折”。截至今年二季度末，剔除医药基金后的主动型权益类公募基金对医药生物行业的配置占比为5.7%，为2010年以来最低水平。

不过，在融通基金看来，医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，基金一旦开始逐步加仓医药，医药板块的超额收益可能会逐步提升。

从近期披露的机构调研情况来看，公募基金正加大医药行业公司的调研力度。东方财富Choice数据显示，本月以来，华东医药和开立医疗分别获得140家、124家机构调研，丽珠集团、莱茵生物的机构调研数量也均超过70家。

板块下半年或迎来拐点

在多位基金经理看来，医药板块当前市盈率低于历史上近95%的时间，已处于底部区域。随着板块风险偏好触底回升，市场情绪也将逐步修复，板块投资逐渐回归理性。

“医药行业的投资机会在于，所有利空因素已经全部反映，虽然集采政策仍会持续，但会出现边际变化。一些集采产品的降幅预期趋于温和，相关企业的利润或将在边际上产生较大变化。”沪上一位基金经理称。

融通健康产业基金经理万民远认为，医药板块近一年调整幅度较大，尤其以CXO为代表的景气赛道股估值大幅调整，同时交易拥挤度大幅缓解，板块风险释放充分，且产业长期成长逻辑并未破坏，估值匹配的优质医药股迎来真正价值投资机会。

展望2022年下半年，摩根士丹利华鑫基金研究管理部总监、基金经理王大鹏表示，医药板块经过一年多的调整，整体估值PE(TTM)跌至2018年年底的低位水平。整体看，医药估值已跌至近十年的低点，而行业依然维持高景气度，估值性价比已较为突出，下半年有望获得超额收益。

“集采等医改政策预期稳定；从创新药政策来看，相关规则越来越明确细化，通过降价进入医保，创新药有望加速放量。”此外，王大鹏预计，随着上市公司半年报及三季报陆续披露，医药行业估值切换下的投资性价比较高。

（文章来源：上海证券报）

编辑/樊宏伟