今年以来，A股市场震荡回调，在此背景下，证券类私募新产品发行进入低潮期。值得注意的是，仍有部分管理人坚持进行新产品发行。在他们看来，在产品不好发时，投资更好做。

与此同时，当前一些渠道方加强与优秀私募机构在“左侧发行”方面的沟通，积极引导投资者秉持长期投资理念，实现各方的长久共赢。

结构性特征明显

“今年以来证券类私募产品的发行进入低潮，与股票资产相关的主观多头、量化产品，甚至是中性产品，客户认购量都不是太好。”上海某券商渠道人士向中国证券报记者介绍，近期该机构代销的多数偏股型私募新产品，以及存量持续销售的老产品，销量均较去年下半年明显下降。今年以来市场持续走弱，对于私募客户风险偏好的影响也非常明显，特别是从认购咨询沟通情况来看，客户择时心理仍然比较突出。“此前代销的产品大部分是偏多头类产品，随着市场下跌，老客户被深套，新客户观望居多。”该渠道人士表示。

数据显示，今年前4个半月，尤其是二季度以来，国内证券类私募新产品发行量较去年同期下滑显著。国内某第三方私募销售机构向记者提供的一份统计数据显示，截至5月15日，今年以来证券类私募累计发行8578只新产品，同比下降近两成。而在此之中，经过3月中旬和4月下旬的两轮快速下跌之后，4月与5月上半月的新产品发行量仅为1573只和500只。此外，即便是头部管理人，其新产品发行也同样遇冷。截至目前，仍然有32%的百亿级私募机构今年以来无一新产品备案。

而从私募产品发行市场的结构性特点来看，一些新的变化也浮出水面。好买基金研究中心研究组长谢首鹏称：“从我们观察到的情况来看，今年2月份以来，不管是个人还是机构投资者，对于债券类私募产品的关注度和配置需求出现了明显上升，个别产品十分紧俏。”

私募排排网财富管理合伙人姚旭升进一步介绍，今年以来在该渠道发行的CTA策略产品，因其与股市的低相关性，不但规避了本轮下跌，还伴随商品期货市场的上涨行情获得了不错的盈利，吸引了投资人的普遍关注；“固收+”与多策略的私募产品，通过底层资产的多元化配置，今年以来发行情况也相对较好。

此外，头部量化私募念空科技总经理王丽表示，根据该机构了解的情况来看，专业的机构客户正在成为现阶段私募市场的发行主力，比如银行理财子公司、券商资管等。这也反映出专业机构对市场已经不再悲观，开始积极布局相对确定的投资机会。

多元化配置

在今年以来权益市场表现欠佳的背景下，部分私募管理人坚定选择在市场低潮期进行新产品的募集发行。上周，刚刚跳槽至睿郡资产的原公募明星基金经理董承非，其“奔私”以后的首发产品在多个渠道开卖，截至5月13日结募时的累计发行规模达45亿元，成为今年以来私募销售中难得的亮色。

对此，睿郡资产相关负责人向记者表示：“在当前这种比较困难的市况下开启新产品发行，的确有诸多不易。在发行前，公司和渠道咨询过，也在内部讨论过，但我们更在意的是当前市场是不是有利于布局，是不是到了把握投资机会的时候了。之所以选择在这个时候发行，主要是看重未来的收益机会。”

作为一家覆盖“固收+”、股票主观多头等策略的中型私募机构，正在进行新产品募集的畅力资产董事长宝晓辉强调：“私募新产品发行的热度往往和权益市场的走势及热度息息相关，但是业绩却往往呈相反的趋势”。在她看来，市场火热的时候产品好发，但是在市场估值处于高位的时候发行产品，投资难度和业绩压力也很大；市场比较低迷的时候发行产品较难，但是更容易取得不错的投资业绩。“目前A股经过半年多的调整，估值水平已经处于较低的历史分位，投资性价比较高，未来更容易获得较好的投资回报，为此我们选择在当前时点发行新产品。”宝晓辉称。

“整体来看，私募客户多元化的需求开始显现。”姚旭升认为，随着市场行情的复杂化，单策略产品对市场行情的适应度明显不如多策略产品，未来私募管理人发行新产品的趋势大概率会往多策略方向发展。大量私募管理人通过多元化的策略配置，能够更好地适应多变的市场，帮助投资人改善投资结构，实现更优的投资体验。

万丰友方副总经理陈益和也有类似看法。陈益和以该机构正在发行的新产品为例分析称，该机构的投资范围包括债券、母基金、CTA、衍生品等多个领域，通过资产配置和组合的方式匹配投资者需求，应对股票市场波动。这种多策略投资，有利于产品的持续健康运营，也能够对投资者形成一定保护。

仍需各方合力

业内人士表示，长期以来“好做不好发、好发不好做”在某种程度上可谓是偏股型基金产品发行的魔咒。投资者往往在行情高涨时入市，在市场遇冷、风险释放时则选择撤出。而如何从私募产品发行、销售角度实现私募行业各方利益的“长久之兴”，目前私募机构、渠道机构也有多种思考。

王丽称，对于私募管理人而言，在好做的时候，要积极主动和代销渠道以及客户沟通，打消客户对市场的顾虑、重塑信心。虽然付出和收获不成正比，但是这个时候募集大多可以为私募机构获得好的市场口碑；在好发的时候，应当以产品业绩和公司口碑为重，客观评估自身的管理能力，敢于控制发行规模，避免大部分客户都买在市场高点和净值高点。

宝晓辉认为，合格的私募管理人应该有自己明确的定位和特色，有自己的“护城河”。在投资运作中要“准确识变、以变应变”，从客户的根本利益出发，则要以追求绝对收益的不变来应万变。只有如此，才能凭借长期稳健的业绩获得投资人长期的信任，发行产品也不太会受到市场波动的影响。

而在过去几年市场的高低起伏之后，从渠道方面来看，姚旭升表示，过往A股曾经长期出现高波动特征，让许多私募投资者养成了追涨杀跌的坏习惯。当客户热情高涨、产品发行火爆时，行情处于高位，管理人容易募集资金，但很难找到价格合适的资产进行投资；当客户信心不足、产品发行遇冷时，行情处于低位，市场上有大量价格合适的优质资产，管理人却很难募集资金进行布局。“要解决这个问题，需要私募管理人和销售渠道方与投资人做好长期沟通与引导，帮助投资者克服追涨杀跌的投资习惯，建立低位布局、长期持有优质资产、与机构共同成长的投资理念，这同时也有助于降低市场波动，有利于资本市场的长期稳定发展。”姚旭升称。

从大类资产多元化配置的思路出发，谢首鹏则认为，市场的每一次牛熊转换、涨跌往复都在验证大类资产配置的重要性。从国内资管行业的整体发展来看，未来渠道机构对于投资者在大类资产配置思路上的引导也同样重要。

“资产管理之道，不在朝夕之赢，而在长久之兴。”陈益和称。对于各方如何在私募产品的销售、认购上实现长久之兴，陈益和进一步指出，私募产品发行的冰点与低谷未必是坏事，真正致力于长期信托责任的私募管理人，对投资者的期待不应当是在市场的顶峰相遇。期待国内的私募投资者能够从自身实际出发，用长期的规划来安排自己的资产配置。（中国证券报）

编辑/田野