踏入2025年，中资企业在美股市场再传捷报，兽用疫苗供应商正业生物于1月7日登陆美股市场，上市首日涨21.50%；机械臂生产商因立夫也于1月2日在美国成功上市，两个交易日股价累计涨幅逾43%。此外，近日还有加绩科技、中毅资本、道元集团等相继赴美递交招股书，申请纳斯达克上市。

过去的一年，赴美上市的中资企业数量和融资额双双实现突破性增长。Wind的统计显示，2024年61家中资企业融资30.20亿美元，相较于2023年，上市数量增长接近翻倍，而融资额更是激增2.24倍。主要由几家明星企业引领，比如吉利旗下中国电动汽车公司极氪、安踏旗下的亚玛芬体育，以及于年底闪亮登场的自动驾驶领域的佼佼者文远知行、小马智行等。

香港博大资本国际总裁温天纳认为，这反映出整体市场气氛的回暖，也表明了中国企业积极“走出去”拓展融资领域。

1 明星新股挑大梁

2024年以来中资企业的赴美上市之旅交出了一份令人惊艳的成绩单。

Wind的统计显示，2024年61家中资企业融资30.20亿美元，与2023年形成鲜明对比。在2023年，仅有33家中资公司赴美融资，金额为9.31亿美元。这一势头表明，中资企业在拓展海外融资渠道方面的能力不断增强，美国资本市场成为中资企业寻求国际化发展的重要平台之一。

从行业上看，按数量计，TMT行业和消费服务行业新股在总数中占主导地位，其中TMT行业数量更加领先，主要是两家自动驾驶企业文远知行、小马智行带领TMT行业融资领先。传统行业例如包装食品、服装制造、家居与个人用品、综合货运与物流等，也有企业成功登陆美股市场。

德勤中国资本市场服务部华南区上市业务合伙人温慧雅表示，尽管2024年中资企业美股上市的数据很强劲，但有一个特点是主要是几家大型新股引领，比如极氪、文远知行、小马智行、闪送和云学堂5家，合计融资14.52亿美元，相较2023年融资额最大5家禾赛科技、硕迪生物、震坤行、阿诺医药、量子之家的合计融资额为5.38亿美元，大增170%。

Wind数据显示，2024年实现美股上市的中资企业中，总共有4家融资额超过1亿美元。其中，亚玛芬体育于2月1日在纽交所上市，是始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等运动品牌的母公司，第一大股东为安踏，首发募资约13.65亿美元，成为2023年9月以来全球规模最大的上市案例。极氪于5月10日登陆美股，融资金额为4.41亿美元。在自动驾驶领域表现出色的文远知行、小马智行分别于10月25日、11月27日上市，文远知行募资4.4亿美元，小马智行融资额达2.99亿美元，加之此次通过同步私募配售价值约1.534亿美元的普通股，募资金额可达约4.52亿美元，成为2024年美股自动驾驶领域最大规模的IPO。

“撇除最大几家新股，其实很多企业的融资额都在1000万美元以下，但我们可以看到赴美上市的趋势一直在升温，特别是四季度。”温慧雅说。

2 寻求拓展海外市场

大型明星企业的上市，不仅带动了中资企业赴美上市的热潮，也为自身发展注入了强大动力。

“这是一个正面信号。”温天纳说，中资企业赴美上市无论数量还是金额都实现突破性猛增，原因有两点。首先是中国经济整体好转，在科技、内需以及其他不同板块，涌现很多不同的概念和亮点。另一原因是，去年美国资本市场表现强势，对投资标的有比较强的需求。而中国经济作为世界第二大经济体，从其企业的概念或是基本面等各方面来看，都符合投资者的需求，很多外资也增持了中国概念组合。

德勤也列举了中资企业赴美上市的热潮持续涌动的原因，包括伴随去年下半年一系列经济提振措施的出台，中国经济持续保持回升向好的态势，更多企业增加上市融资意愿；2024年A股市场新股发行审核和监管趋严，令更多小型企业转赴美国上市；美联储在2024年9月降息50个基点，11月进一步降息25个基点，加之美国大选带来的提振，美国股市表现强劲，从而吸引更多企业赴美上市。

中资企业在国内市场逐渐饱和或面临激烈竞争的情况下，寻求海外市场的拓展成为必然选择。通过赴美上市，企业可以提升品牌国际知名度，吸引全球优秀人才，加速国际化进程。

以极氪为例，其在纽交所顺利敲钟，证明了吉利汽车高端化策略的成功。在极氪品牌发布之初，其定位便是打造一个全球品牌，从目前极氪的海外销售网络来看，去年极氪进入欧洲市场，并建立了直营网络，极氪已在瑞典、荷兰、德国开启销售。分析认为，极氪登陆美股市场之后，能够吸引更多的国际投资者关注吉利的新能源业务，提升吉利体系的品牌形象和国际影响力，从而更好拓展全球化市场。

作为“全球通用自动驾驶第一股”，文远知行是全球唯一同时拥有中国、美国、阿联酋、新加坡四地自动驾驶牌照的科技企业，其致力于开发安全可靠的无人驾驶技术，已在全球7个国家30个城市开展自动驾驶研发、测试及运营。

广东老字号荣业食品于去年11月26日登陆美股，以传统腊味制作为起点，历经四代人的不懈努力与传承，逐步发展成为一家集腌制肉制品、休闲零食和速冻食品为一体的多元化企业。荣业食品表示，计划将募集资金用于扩大生产规模、开发新产品、升级供应链以及开拓海外市场。

3 挑战如影随形

不过，中资企业在赴美上市迈出国际化战略的关键一步之际，挑战也如影随形。

首先，从上市表现来看并不乐观。Wind的统计显示，2024年上市的中资企业中，超过2/3股价处于破发状态。当然也有部分股价表现出色，长安能源、星际时尚文化、亚玛芬体育目前股价较发行价翻番，极氪、特海国际、小马智行、荣业食品目前股价分别较发行价上涨32.33%、30.27%、16%和13%。

其次，美国资本市场的监管政策较为复杂，且存在一定的不确定性。近年来，中美之间的政治和经济关系变化，可能导致美国对中资企业的监管更加严格。中资企业需要密切关注监管政策的变化，加强合规管理，以应对潜在的风险。

温天纳认为，2025年中资企业赴美上市面临的挑战，包括环球宏观经济的竞争，以及微观经济的变化，还有就是国际关系的走向，“现在国际市场单边主义、保护主义盛行，无论贸易端、科技竞赛等各方面其实都有新的挑战。”

“中资企业需要考虑多方面的因素，比如美国会不会采取一些政策去限制一些非美国企业赴美上市。”温天纳说。

更大的挑战已经在路上。2024年12月，纳斯达克公布了一项提议，拟调整公众持股市值计算的标准，公司必须完全依靠IPO发行所得满足最低公众持股市值要求，即全球市场（Global Market）2000万美元、资本市场（Capital Market）1500万美元，之前被注册用于转售的股份将不再计入计算。新规之下，中小型企业面临严峻挑战，上市难度加大。

对此，通商律师事务所合伙人沈军认为，纳斯达克此次规则修改显然意在提升IPO质量门槛，这对中小型企业来说无疑是一个巨大的挑战。这一变化也促使企业更加注重长期价值的创造，而不仅仅是通过技术手段满足上市要求。对于有意在美上市的企业来说，早规划、早行动将成为关键。其建议，如果自身实力与新门槛相差不远，不妨加快上市筹备进程，赶在新规落地前提交申请，利用好政策“窗口期”。

不过，近期中资企业赴美上市仍呈现出令人瞩目的态势。德勤中国资本市场服务部全国主管合伙人刘启鸿仍表示，虽然2025年可能会有更多中资企业选择到香港而非美国上市，“然而我们相信一些较小型的中国企业，尤其是来自科技行业，还是会结伴到美国上市。因为美国的投资者更容易接受一些创新的业务模式，美国作为国际市场的声誉品牌历史悠久，当地市场能够为企业提供更多可比的同业，令估值更为理想。”

编辑/樊宏伟