近日，“国联证券+民生证券”的重组整合事项又有新进展。

8月8日晚间，国联证券正式发布了《国联证券股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》（以下简称《草案》），标志着其收购民生证券的进程迈出了关键一步。《草案》的发布是继今年5月14日国联证券首次宣布拟通过发行A股股份购买民生证券100%股份后的又一实质性进展，显示出双方整合重组正在加速推进。

民生证券99.26%股份

对应交易作价294.92亿元

《草案》对交易的对手方民生证券的两年一期审计报告、民生证券的评估价值、交易价格等进行了确定。

具体来看，国联证券拟通过发行A股股份的方式向国联集团、沣泉峪等45名交易对手方购买其合计持有的民生证券99.26%股份，并募集配套资金不超20亿元。其中，民生证券99.26%股份对应交易作价为294.92亿元，国联证券募集的20亿元资金也将全部向民生证券增资，用于支持其业务发展。而泛海控股持有民生证券的0.74%股份，因存在质押及被司法冻结的情况且无法及时解除等原因退出本次交易。

若整合顺利完成，“国联证券+民生证券”的资产规模、归母净利润均有一定幅度的增加。以今年一季度末数据为例，两家公司整合后的总资产将增至1652.87亿元。在资源配置方面，通过重组整合，“国联证券+民生证券”有望在资金、人才、业务等方面实现资源优势互补，从而推动跨越式发展。

从业务优势来看，国联证券、民生证券具有较强的结构互补性。作为市场上相对稀缺的优质并购资产，民生证券在投行、研究和固收等业务方面优势突出。而国联证券在财富管理、基金投顾、资产证券化以及衍生品业务等方面具有鲜明特色及优势。

在区域优势方面，民生证券分支机构网点重点覆盖河南地区，国联证券则在无锡及苏南地区具有较强的市场影响力和较高的市场占有率。未来，通过有效整合，两家券商将进一步加强业务结构和区域布局优势的互补融合，发挥各方优势资源的战略协同作用，显著提升上市公司平台的市场竞争力。

另据接近国联证券人士透露：“国联证券收购民生证券的各项尽职调查实质性工作已经基本完成，此次公告后将根据国资审批程序的进展适时召开股东大会审议，之后就是等待交易所和证监会的相关审批了。”

行业并购重组持续推进

实现“1+1＞2”是关键

新“国九条”提出，“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营”。证监会发布的《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行） 》提出，“适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强”。在政策推动下，证券行业并购重组事项持续升温。

今年以来，证券行业并购大戏持续上演。除了“国联证券+民生证券”的重组整合外，“平安证券+方正证券”的整合事项也在推动中，“西部证券+国融证券”“浙商证券+国都证券”等相关交易不断迎来新进展，备受市场关注。

对此，中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军在接受《证券日报》记者采访时表示：“并购重组是券商通过外延式发展做大做强的重要手段，通过资源的优化配置，券商能够迅速扩大资本规模、业务版图，提升综合实力，更好地应对日渐激烈的行业竞争，进而向建设一流投资银行和投资机构的目标迈进。整体而言，并购重组能够提高行业集中度，有利于证券行业的高质量发展，预计未来行业并购重组将持续升温。”

“国联证券+民生证券”的重组整合仅仅是一个开端，后续券商之间的融合情况则是能否实现“1+1＞2”的关键。国联证券、民生证券资本实力相近，本次整合将促进两家券商业务渠道、客户资源和产品服务的融合与优化，促使双方强弱业务实现互补，在提升综合资本实力的同时，充分发挥规模效应，降低营业成本，提升运营效率，实现资本集约型发展。

“证券行业并购需要重视治理结构层面，以及并购后的整合问题，合并后的业务团队整合、渠道网点取舍、企业文化融合、管理结构设置等方面均需要重点关注。证券行业并购进程仍是渐进式过程。”中信证券金融产业首席分析师田良表示。

值得注意的是，人才是券商发展的核心支柱之一，市场化并购重组最担忧的则是人才流失的问题。近日有消息称，民生证券执行副总裁、首席运营官、执行委员会副主席杨卫东已提出辞职，下一站将选择平安证券，但相关程序还在进行中。有知情人士称：“杨卫东早在两年多前就已不再分管民生证券投行，从民生证券投行这两年的势头来看，预计其离职对民生证券投行业务不会产生实质影响。”

不过，民生证券内部人士透露：“公司原核心骨干团队仍然保持稳定，人员流失率较低，主要原因是这几个月内，核心骨干感受到了大股东更换后公司的快速变化，有了更乐观的预期，整合后平台更大，能发挥的空间也更大，因此核心骨干不会倾向于跳槽。”

编辑/樊宏伟