治标不治本 日本外汇干预收效甚微
上海证券报 2024-06-04 12:02

日本当局入场“救市”代价颇为惨重。

日本财务省日前发布的数据显示,4月26日至5月29日,日本当局外汇干预操作总额约9.8万亿日元,刷新月度纪录。这一金额也超过了2022年全年约9.2万亿日元的外汇干预操作量。

大规模的外汇干预操作,凸显日本当局“保卫日元”的态度。力度空前的外汇干预成效几何?从日元汇率走势来看,外汇干预在短期内使日元止跌,但最终收效甚微。

市场普遍推测,日本当局首次入场“救市”时点发生在4月29日。当天,日元对美元汇率一度跌破160关口,随后迅速反弹,盘中一度升至154.53附近。随后几个交易日,日元对美元汇率曾短暂走强至151.85。但日元的颓势并未就此扭转,截至上周五收盘,日元对美元汇率跌破157关口,再度回落至1990年以来低位。

市场分析人士认为,日本当局的外汇干预在某种程度上减缓了日元的跌势,但外汇干预“治标不治本”,无法根本性扭转日元的贬值趋势。

“外汇干预短期有效,但对趋势行情无效。”兴业研究高级研究员张梦表示,日本当局在160点位附近干预,强化了这一点位的阻力,从这一角度而言外汇干预是有效的。展望未来,日元贬值空间有限,但日元若要趋势性升值仍需要美元汇率利率大幅回落,或者由全球资金大规模避险推动。

上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷表示,驱动日元贬值的根本因素仍是日美货币的利率差,在利率维持较大差距的当下,日元贬值的压力仍将存在。只有当美元利率开始下降或日元利率开始提升时,这种贬值态势才能从根本上得到改变。胡捷认为,未来日本当局仍有可能对外汇进行干预,以遏制过分投机的市场行为,控制日元贬值的速度。

日元急贬之下,其对日本经济的刺激作用逐步消退。

中信证券研报称,日元贬值并非总是利好日本经济:日本出口数量并未因日元贬值而明显增加,日元快速贬值不利于居民实际收入及购买力的修复,且或在短期降低日元资产的国际吸引力。

在此背景下,日元的疲软已成为摆在日本央行面前的一大难题。日本央行正面临“两难境地”:一方面,日元需要日本央行加息来提振;另一方面,日本内需消费疲软也难以支撑快速加息。

对于后续日本央行货币政策路径,张梦认为,当前日本经济仍在衰退的边缘,日本央行要看到潜在通胀率、家庭通胀预期显著增长,才可能再次加息。至于加息节奏,预计不会是连续的。

编辑/樊宏伟

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