近几年随着“功效护肤”理念深入人心，众多爱美人士纷纷聚焦原料成分，其中重组胶原蛋白的多元功效被消费者捕捉。相比玻尿酸，胶原蛋白皮肤修护和抗衰老的功效更强，据Frost&Sullivan预计，2025年胶原蛋白市场份额将超越玻尿酸成为护肤品第一大原料成分。

万联证券李滢在10月16日的研报中表示，此前被疫情压制的医美、化妆品需求在2023年得到释放，颜值经济下化妆品、医美需求旺盛，多项化妆品、医美相关法规发布，行业洗牌背景下合规化妆品、医美龙头公司受益。

在医美、护肤品成分中，市场上有胶原蛋白、玻尿酸和植物活性成分三种。相比之下，胶原蛋白在提供结构支持、促进止血及细胞粘附、刺激细胞再生及增殖、修复受损皮肤屏障并为老化及问题皮肤补充营养方面拥有更多的生物学特性，分子量较玻尿酸更大，皮肤修护和抗衰老的功效更强。根据Frost&Sullivan统计，中国功效性护肤品市场预计于2025年将达到2118亿元，2025年胶原蛋白市场份额将首次超越玻尿酸，成为第一大原料成分。

根据弗若斯特沙利文数据，2021年中国胶原蛋白产品市场规模达288亿元，2017-2021年CAGR为31%，预计2027年中国胶原蛋白产品市场为1738亿元，约为2017年市场规模的18倍，2021-2027年CAGR为35%。

胶原蛋白分为动物源胶原蛋白和重组胶原蛋白。动物源胶原蛋白的优势在于其具有完整的三螺旋结构，稳定性较好，生产成本较低且生产过程简单，但是容易引起排异反应并存在一定的致敏风险。重组胶原蛋白由基因工程合成，通过微生物发酵、分离、纯化来制成，对工艺技术要求更高，相较于动物源胶原蛋白优势显著，具有低排异反应、无细胞毒性、酸碱度中性、生物活性更高等优点。另外，重组胶原蛋白的变性温度在72℃以上，远高于动物源胶原蛋白的变性温度 40℃，因此重组胶原蛋白更容易运输和储存。

开源证券黄泽鹏在10月18日的研报中表示，2022年以来重组胶原蛋白市场关注度不断提升，巨子生物、锦波生物、创健医疗等行业领军企业资本化进程持续推进，未来供给突破有望推动行业步入供需共振发展的新阶段，坚定看好赛道长期发展。根据弗若斯特沙利文统计，2017年重组胶原蛋白市场渗透率仅15.9%，2021年渗透率为37.7%，预计2027年市场渗透率为62.3%，市场规模将达1083亿元，是2021年的10倍。

胶原蛋白下游应用可分为功效护肤、医用敷料、医美材料、严肃医疗、保健食品，东方财富证券高博文在7月26日的研报中表示，功效性护肤属于研发门槛相对较低的终端应用，相关企业分为两类，一是以巨子生物可复美、可丽金，创尔生物创尔美、创福康为代表专注胶原蛋白赛道的公司；另一类是由早期医疗机构、药房铺渠道由药到妆、已积累起敏感肌或皮炎等问题肌肤人群资产、由透明质酸或植提成分引申至胶原蛋白领域的企业，代表品牌有敷尔佳、绽妍、芙清及薇诺娜等。严肃医疗和医美植入剂则一般源于猪牛鱼等动物源胶原蛋白厂商，核心单品支撑业绩，如益而康仿生骨和胶原蛋白海绵、锦波生物薇旖美重组胶原蛋白植入剂、台湾双美动物源胶原蛋白植入剂、贝迪生物可即邦胶原蛋白海绵等。

当前胶原蛋白产业链角色分工相对清晰，以巨子生物、锦波生物、创尔生物等研产销一体化企业为头部引领，江山聚源、创健医疗、益而康等为差异化原料优质上游，丸美股份、华熙生物等美妆品牌企业通过与上游合作，带动下游用户端概念普及。

除上述企业外，A股上市公司中，振东制药2019年与山西锦波生物医药股份有限公司就“人源胶原蛋白”产品的合作签订了《战略合作协议》；东宝生物胶原蛋白可作为原料用于医美生美（药膏剂型、化妆品）等领域；江苏吴中拥有重组胶原蛋白品牌“婴芙源”，并引入美国成熟重组胶原蛋白技术。上海证券王盼等人在9月24日的研报中还建议关注剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的福瑞达。

编辑/范辉