美联储无惧金融风险继续加息,亚太股市“淡定”反弹
第一财经 2023-03-23 19:18

3月的美联储议息可谓是最吊人胃口的一次会议。最终,通胀风险的优先级仍高于局部金融稳定风险,美联储不仅加息25BP,而且继续缩表,终极利率预测仍箭指5.1%(并未较局部银行业危机前有所改变),且2023年无望降息。

于是,美股大跌。不过,日经225指数、韩国Kospi指数、港股、A股波澜不惊,3月23日午盘,香港恒生指数涨近0.8%,上证综指微跌0.1%,二者下午持续走强,基本消化了此前的海外风险事件冲击。由于鲍威尔在新闻发布会上立场有所软化,美元跳水,人民币大涨近500点。

终极利率不变、降息无望

早前,由于硅谷银行破产、瑞信被收购,市场一度预期美联储会暂停加息,例如高盛3月就一反预期地预测会暂停,野村甚至喊出降息。然而,美联储此次仍加息25BP,符合市场预期。

此外,美联储表示会继续缩减资产负债表规模(QT)。“点阵图”显示(18名委员中的8人)今年年底前利率将达到5.1%,与去年12月时的预期相同,这暗示未来至少还有1次加息。在金融稳定风险出现前,高盛预计美联储将在5月、6月、7月分别加息1次。经济展望方面,上调了今年的通胀预期同时下调了全年GDP增速。

在新闻发布会中,鲍威尔“面面俱到”,既谈到了银行体系对实体经济的潜在影响,又重申了加息抗通胀的决心。目前市场普遍认为加息周期已接近尾声。5月(可能是最后一次)加息25个基点的概率为61%。但FOMC与会者不认为今年会降息,但预期明年降息3次。

“其实如果美联储此次降息也不一定是利好,因为高通胀、GDP和就业又都不错,而且银行业风险只是局部的,此时降息说明美联储可能看到了我们看不到的风险。”某公募基金美元QD产品的投资经理对记者表示。

某华尔街投行资深业务主管冯磊(Mitch)此前对记者称,“美联储腹背受敌,高通胀把它的手脚束缚住了。宽松的门槛很高。“他表示,硅谷银行规模相对小,大银行受到危机后的严格监管而相对安全,每年都要经历严格的压力测试,目前不存在系统性风险。

不过,近两周的银行业风波令美国的金融环境迅速收紧,本质上已经起到了加息作用,“因此美联储的态度比起上次会议要温和不少。会议声明中删除了‘持续加息(复数)’的措辞,取而代之的是更为模糊的‘额外的政策收紧’。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen告诉记者。

此次利率决议声明与上一次的措辞变化

值得一提的是,鲍威尔还反驳了市场对于“QE重启”的观点。他强调,近期资产负债表上升与货币政策无关。

第一财经本周初就报道,市场认为美联储重启QE的解读是错误的。在硅谷银行倒闭之后,美联储的一系列救助操作之后,资产负债表规模扩至8.64万亿美元,其中贷款余额在过去一周累计增加了3000亿美元。“但是这些贷款资金到期仍需要归还,而且不会给实体增加新的信用投放,这并不是‘QE’。目前,抗通胀仍然是美联储的头号任务,二手车、住房等指标又开始有抬头的迹象,美国的通胀如果不能连续3个月降至5%以下,很难考虑降息。”资深全球宏观交易员袁玉玮对记者称。

摩根士丹利并不认为美股触底。该机构认为,过去一周发生的事件意味着信贷可用性正在减少,影响到了广泛的经济领域,这可能是最终使市场参与者相信盈利预期过高的催化剂。换句话说,股票风险溢价(ERP)过低(即买股票相较于买债券所获得的风险溢价补偿不足)。

亚太股市淡定、人民币走升

随着加息周期临近尾声,强美元或告一段落。截至北京时间3月23日13:00,美元指数报101.7,较3月初接近105的水平大幅回落。人民币对美元报6.8309,当日大涨近500点。接受记者采访的多位中、外资行交易员认为,此次议息结果并不重要。后期不管是鹰派还是鸽派,美国整个紧缩周期已进入尾声。

“按照历史规律,美联储未来停止加息后,美元指数仍有望在高位维持一段时间震荡,之后随着其他经济体经济的逐步复苏,美元即开始走弱。“摩根士丹利华鑫基金方面对记者表示。

无独有偶,安本(Abrdn)认为,银行系统问题导致美联储、英国央行、日本央行及加拿大央行等通过美元互换额度提供美元流动性。 “随着系统中的美元流动性增加、美国经济增长即将放缓以及美联储即将暂停加息,我们预计美元将走软。”

多数机构认为今年无需担心人民币,共识预测在6.4-6.8不等。某大行外汇专家朱延桦对记者表示,“2月各方数据都非常不错,体现出了疫后重启、稳健复苏 的态势。2月单月的GDP增速很可能在5.5%附近。如果3月能延续2月的表现,则一季度我国的经济增速或将介于4-4.5%之间,也将夯实2023 年人民币汇率的基本盘。”

人民币对美元年初升值幅度很大,最高接近6.7,他称,“我们的模型也给出了‘非常高估’的评定。随着此前一波回撤,目前回到‘高估’区间。但模型测算结果的高估不代表人民币必然还会回撤,人民币的涨跌更多的是被动驱动属性, 需要等一些外部条件配合。”有观点认为,若地缘政治波动趋于缓和,目前的“高估”的状况会慢慢自动消解。此外,今年出口下滑将如何发展也值得关注。

23日下午1时30左右,亚太股市恒生科技指数涨幅扩大至3%,恒生指数涨1.4%,上证综指亦转涨。

近期,AI领域利好持续,谷歌推出Bard, 英伟达提供算力支持,比尔盖茨盛赞人工智能,称“是我一生中唯二的革命性技术进步”。在一系列技术落地背景下,市场越来越认可Al的前景。 映射到A股层面,活跃板块也集中,是A股投资者偏好的投资领域。在Al领域,云计算、数据中心、大数据等数宇经济概念强势拉升。此外,随着经济复苏持续,顺周期主题亦持续受到关注。

但值得关注的是,年内美联储还有6次议息会议,利率越早见顶,整体不确定性越小,对年内各类资产的配置也或能提供更好的指引。

编辑/樊宏伟

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