复合铜箔核心设备商东威科技股价距离历史高点咫尺之遥，去年6月15日上市迄今累计最大涨幅达476%。复合铜箔多只概念股近期二级市场表现不俗，从4个多月来累计最大涨幅来看，宝明科技大涨超3倍，双星新材接近翻倍。

东威科技生产的双边夹卷式水平镀膜设备目前主要用于PET复合铜箔的水电镀环节。9月20日，东威公告与客户L签订10亿元该设备订单，这是公司自8月末连获7.13亿元批量订单的再下一城，截止目前已累计获17.13亿批量订单，为其去年全年营收（8.05亿元）的两倍不止。

值得注意的是，复合铜箔行业受机构研报密集覆盖，9月以来有近20余篇相关研报。

除了东威科技，近期胜利精密、东威科技、道森股份、双星新材和宝明科技等上市公司的公告或调研纪要显示布局复合铜箔相关业务。

复合铜箔类似“三明治”结构，中间为基膜（PP、PET、PI等高分子材料），外两层为镀铜。以金美科技PET铜箔为例，其复合箔材中间PET基膜为4.5μm，外两层各为1μm厚的铜层。

据中信证券研报称，由于基材可以选取PET、PVC、PI、PP等高分子材料，有机高分子材料具备绝缘性和柔韧性，可以缓解锂电池安全与续航“焦虑”问题。而近期频频发生的新能源车燃烧事件，更将投资者的目光聚焦到了复合铜箔这一极具潜力的新型锂电池负极集流体材料上。

复合铜箔相比传统电解铜箔，兼具安全性、低成本、高能量密度优势。银河证券分析师周然9月8日指出，传统铜箔铜材使用量高，生产制备主要采用电解法，设备简单；复合铜箔制备工艺更为复杂，蒸镀是核心工序，其次为水电镀，成本下降空间大。GGII指出，如果未来锂电池仍全部使用传统铜箔（纯铜金属），预计2030年需超200万吨铜箔；如果使用复合铜箔，预计2030年复合铜箔的最大市场替代空间超400亿m2，相比传统工艺可减少铜材消耗量约2/3。

中航证券分析师邹润芳9月24日发布的研报分解锂电铜箔产业链：1）上游原材料及设备厂商：设备厂商包括磁控溅射设备厂商和电镀设备厂商；2）中游铜箔制造：根据锂电铜箔工艺可分为电解铜箔以及PET铜箔，其中电解铜箔为市场主流工艺，PET铜箔为新工艺；3）下游锂电池厂商：主要包括动力电池厂商、3C消费电池厂商以及储能电池厂商等。

邹润芳指出，复合铜箔若要实现大规模替代传统铜箔，最终要通过下游电池厂的认证，目前基本还在产品送样和验证的阶段。据了解，电池材料验证整个周期为3-6个月。复合铜箔四季度之后有望实现初步量产，预计2025年渗透率19.8%，市场约289亿元，对应电池需求321GWh。

复合铜箔产业链上市公司方面，据华创证券分析师黄麟9月25日发布的研报梳理，制造环节有重庆金美、宝明科技、双星新材、中一科技、诺德股份、万顺新材、方邦股份、阿石创等，基膜材料有恒力石化和双星新材等，设备厂商有东威科技和腾胜科技等，辅材有三孚新科等相关公司。

黄麟进一步将复合铜箔材料制造的相关公司分为两类，第一类为膜类相关材料公司，如双星新材（光学膜、节能窗膜材料等）、宝明科技（触控屏ITO镀膜材料）、万顺新材（导电膜、节能膜、高阻隔膜）、阿石创（镀膜靶材）；第二类为传统电解铜箔公司，如中一科技、诺德股份。

中航证券指出，从产业链角度看，上游设备供应商确定性最强，竞争格局较好，适合当下布局，相关标的有东威科技。中游进入规模化生产前夕，相关标的有宝明科技、双星新材。下游电芯厂自下而上，前瞻布局。

但是，银河证券指出，如果铜价下跌或者4.5μm传统铜箔实现大规模应用，PET复合铜箔的成本优势可能会缩小。

编辑/范辉