6个月之后，“互换通”将正式启动！

7月4日，中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会（下称香港证监会）、香港金融管理局（下称香港金管局）发布联合公告，开展香港与内地利率互换市场互联互通合作（下称“互换通”），促进内地与香港金融衍生品市场共同发展。自公告发布之日起6个月后正式启动。

今日港交所举办债券通周年论坛2022暨互换通发布仪式，港交所行政总裁欧冠升表示，互换通是深化内地与国际市场互联互通的又一重要里程碑。如同沪深港通和债券通改变了内地与香港股票和固定收益市场的基因一样，互换通也将改变银行间衍生产品市场的面貌。

与此同时，中国人民银行与香港金管局今天公布优化货币互换协议，改为常备协议形式，毋须续期。协议规模并由原来的5000亿元人民币/5900亿港元扩大至8000亿元人民币/9400亿港元。

香港金管局总裁余伟文称，“优化与中国人民银行的货币互换协议，以及金管局的人民币流动资金安排，可确保香港作为离岸市场有充裕的人民币流动性，进一步巩固香港发展离岸人民币业务的独特优势及领先地位。”

6个月后正式启动“互换通”

适逢“债券通”开通五周年，7月4日央行、香港证监会、香港金管局发布联合公告，宣布同意中国外汇交易中心、银行间市场清算所（简称“内地基础设施机构”）和香港场外结算有限公司（简称“香港基础设施机构”）开展香港与内地利率互换市场互联互通合作（简称“互换通”）。

公告明确，自公告发布之日起6个月后，“互换通”正式启动。

“互换通”指境内外投资者通过香港与内地基础设施机构连接，参与两个金融衍生品市场的机制安排。初期先开通“北向通”，即香港及其他国家和地区的境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结算等方面互换互通的机制安排，参与内地银行间金融衍生品市场。

未来，将适时研究扩展至“南向通”，即境内投资者经由两地基础设施机构之间的互联互通机制安排，参与香港金融衍生品市场。

余伟文在出席今日论坛时表示，“随着内地债券在国际投资者的投资组合中所发挥的长期策略性作用日趋显著，投资者对管理相关利率风险、汇率风险及流动性风险的需求日益增加。首阶段开通北向‘互换通’，作为‘债券通’的配套工具，能够更好地满足国际投资者的风险管理需求。‘互换通’借鉴‘债券通’的创新设计，让国际投资者透过两地基础设施机构之间的连接，以方便，安全的方式在内地进行利率互换交易。同时沿用香港现有的国际市场交易惯例及营运架构”。

“‘互换通’虽然才开始，且仅限于利率的一个互换，但我们在短期内把利率的互换做好了，市场能看见它有一定的成绩，这非常有利于我们下一步引入更多的风险管理产品，作为债市配套的衍生工具，这是非常大的突破性发展。”香港金管局助理总裁陈维民称。

香港行政长官李家超表示，“‘互换通’是内地与香港金融市场融合的又一个里程碑，第一次在金融衍生工具领域引入互联互通安排，让两地金融市场互联互通的交易品种更为全面。这将强化香港作为全球离岸人民币业务枢纽及风险管理中心的功能，同时贡献内地资本市场高水平对外开放。”

扩大两地货币互换规模

同日，中国人民银行与香港金管局公布优化货币互换协议，改为常备协议形式，毋须续期。协议规模并由原来的5000亿元人民币/5900亿元港币扩大至8000亿元人民币/9400亿元港币，以进一步深化内地与香港金融合作，更好支持香港国际金融中心建设，推动香港离岸人民币市场稳健发展。

据余伟文透露，现时香港的人民币支付系统每日成交量超过1.5万亿元人民币。随着货币互换协议的生效，金管局会进一步优化其人民币流动资金安排，支持市场流动性，包括离岸人民币产品与服务的提升及创新。

具体来看，金管局将扩大日间及隔夜的资金额度，总额分别由100亿元人民币增加至200亿元人民币。换言之，可供市场运用的流动资金将会增加200亿元人民币。

其次，增加隔夜资金安排的运作弹性，运作时间由原来的下午6时，延长至次日早上5时，即人民币即时支付结算系统（人民币RTGS系统）的终止时间。参与人民币业务的认可机构（参加行）可通过“债务工具中央结算系统”（Central Moneymarkets Unit，CMU）成员终端机以简化程序进行隔夜回购交易。

第三，降低隔夜回购协议的回购利率，由人民币香港银行同业拆息加50基点降至加25基点。

在人民币国际化进程中，香港一直扮演独特无可取代的角色。

自2004年推出个人人民币银行业务以来，香港一直是内地金融领域对外开放可靠的“试验场”，其中包括:2007年首次发行点心债、2009年完成首宗人民币跨境贸易结算、2011年推出人民币合资格境外机构投资者计划（RQFII），进一步让国际投资者进入内地资本市场。及推出并不断完善各项互联互通机制，包括2014年“股票通”、2017年债券通“北向通”以及2021年债券通“南向通”和“跨境理财通”。

基于此，香港离岸人民币业务取得骄人成绩，包括保持规模最大的离岸人民币资金池，在人民币支付及外汇交易方面处于领先地位，多个跨境互联互通机制为国际投资者提供进入内地金融市场的渠道等。

近年来，人民币国际化的重要里程碑包括：人民币资产纳入主要全球指数、国际货币基金组织提高人民币在特别提款权篮子的权重，国际结算银行与中国人民银行最近订立“人民币流动性安排”。

为推动香港离岸人民币市场的持续发展，在本次论坛活动中，上海清算所副总经理汪洪波、跨境银行间支付清算公司总裁许再越及中国外汇交易中心总裁、债券通董事长张漪均提到了提升香港金融基建，发展CMU系统为主要的国际中央政权托管平台（International Central Securities Depository，ICSD）。

推动CMU发展，提升香港IFC地位

根据余伟文透露，金管局已制定提升CMU系统的三年计划，以期将CMU发展成为亚洲主要的ICSD，更好地从跨境、交易结算、托管等方面支持内地与国际金融市场之间的联通。

事实上，稳健的金融基建对维持香港货币及金融系统稳定，以至巩固香港国际金融中心地位都是不可或缺。

据记者了解，CMU是香港重要的中央政权托管平台，自1990年成立以来，便一直与香港金融市场同步成长。CMU的定位由最初仅为外汇基金票据及香港政府债券提供发行、交收及结算服务，拓展至为在香港发行的港元及外币债券，提供多币种结算、交收及托管服务。

时至今日，不论是香港特别行政区政府发行的债券（例如近日发行的政府绿色零售债券）、以及由人民银行、财政部在香港发行的央行票据或人民币债券，都是由CMU一手包办。内地市政府及企业亦通过CMU在香港发行人民币债券。截至2021年底，存放于CMU在香港发行的债券总额超过2万亿港元。

自债券通于2017年开通之后，为香港债券市场注入新动力，CMU互联互通的角色尤为重要。CMU成功实现内地与国际惯例接轨，不论是国际或内地投资者，都可以用自己最熟悉、最便利、最信赖的方式进行结算，大大降低跨境买卖的结算成本。

数据统计显示，债券通已吸引全球36国家和地区，共3500多间机构投资者参与，成功地把投资者“引进来”内地金融市场。截至2022年4月，债券通日均成交额超过310亿元人民币，境外投资者通过CMU持有内地在岸债券总值超过8000亿元人民币。2021年9月债券通“南向通”亦正式开展，为内地机构投资者提供便捷、高效及安全的通道，透过香港市场灵活配置境外债券资产，协助内地投资者“走出去”。

近年来，亚洲国际债券市场一直大幅增长。香港作为区内的国际金融中心，在亚洲债市亦占重要一席。根据国际资本市场协会（International Capital Market Association，ICMA）统计，2021年香港安排了34%的亚洲国际债券发行，而美国、英国和新加坡分别占22%、17%和5%。

“虽然亚洲债市活跃，可是亚洲市场一直缺乏规模媲美欧洲的ICSD。这个市场缺口，加上区内债券市场方兴未艾，正好成为CMU市场化的契机。我们将会全面提升CMU的系统及服务，包括今年4月1日推出全新抵押贷款服务，以回购协议方式提供免费即日流动资金，包括港元、人民币、美元及欧元。希望让CMU成员在债券发行过程中，更有效管理流动资金，从而减少因时区不同而产生的资金成本和风险。”余伟文称。（罗曼 贺觉渊）

编辑/田野