中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上宣布的政策安排之一正式落地。10月26日，中国人民银行宣布设立债市非银大额赎回互换便利（Bond Market NBFI Swap Facility，简称BNSF），我国首个专门应对债市系统性流动性风险的央行工具就此启用。

时隔一周政策落地

10月19日，潘功胜在2026金融街论坛年会开幕式上发表题为《关于当前市场关注若干问题的思考》的主题演讲时表示，将会同金融监督管理总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，目的是建立债券市场稳定机制，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现“赎回—抛售”负向循环的特定情景时启用。

10月26日，中国人民银行发布公告，决定设立BNSF。在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人（或对应母行、证券母公司等），从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。参与机构应持续满足金融市场审慎管理要求，维护市场纪律。

本次公告的发布，意味着时隔一周该安排正式落地。

如何运作：延续“以券换券”思路

本次设立的大额赎回流动性支持工具借鉴相关实践，支持资管类非银机构从人民银行借入央行票据，在市场上融资后再认购遭遇大额赎回产品的合格资产，从而打破"赎回—被动抛售"的负面循环。

具体看，机构法人作为理财、基金产品的管理人，在紧急情况下购入产品所持资产为其提供流动性，类似于管理人的跟投行为，可将公司与产品投资者利益绑定，也代表了公司对产品当时资产价值的认可，有助于有效遏制抛售与赎回的自我强化。

此前，央行创设了支持资本市场的两项工具，其中的证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），通过资产互换增强机构融资和增持股票能力，有力提振了市场信心，初步建立了增强资本市场内在稳定平衡机制。BNSF延续了这一“以券换券”模式，支持标的由权益资产转向债券。

在市场人士看来，这样的安排既符合《中国人民银行法》关于央行不能直接对非银机构发放贷款的要求，又通过市场化方式，有效实现了对非银机构的紧急流动性支持，与股市互换便利一起，构建了覆盖股市和债市的非银应急流动性支持机制。

解读：阻断“赎回—抛售”负反馈循环

随着金融市场发展，银行理财、公募基金等资管机构在居民财富管理和社会融资中的作用持续增强。截至2025年末，银行理财产品存续规模达到33.29万亿元，公募基金资产净值达到37.71万亿元。资管机构已成为债券市场的重要参与力量，其流动性状况与市场交易、资产定价的联系更加紧密，与市场机构的关联性、风险传染性也不断上升。

中金公司研究部副总经理、银行业分析师林英奇认为，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回与抛售负反馈时，可通过高等级抵押品提供流动性支持。“这意味着我国首次明确建立专门应对债券市场系统性流动性风险的央行支持工具。此前，央行已多次针对这一工具与市场沟通，此次进一步明确安排符合预期。”

国际经验方面，美联储曾在2008年金融危机、2020年疫情冲击期间推出紧急工具，为货币市场基金等非银机构提供流动性支持。国内2022年末也曾出现理财大规模赎回：2022年三季度末至2023年一季度末，银行理财存续规模缩减逾5万亿元，引发债券抛售和利率快速上行。

新工具有助于阻断“债券下跌—理财赎回—被动抛售—净值回撤—再赎回”的负反馈，稳定金融市场预期。

文/北京青年报记者 蔺丽爽
编辑/汪浩舟