在上周突破2500美元/盎司关口后，国际金价再度攀升至历史新高。截至北京时间8月20日17时，国际金价盘中一度升至2520美元/盎司上方，续创历史新高，月内累计涨幅近3%。

今年以来，黄金无疑是表现最好的资产之一。在业内人士看来，黄金强劲表现的幕后“推手”，既有降息预期、避险情绪等传统因素，也有全球央行购金这一不可忽视的边际力量。短期内，应重点关注降息交易、美国经济预期、美国大选等因素，不排除黄金价格后市面临震荡调整的可能性。

国际金价突破2500美元/盎司

在高位震荡调整后，国际金价再探新高。

8月16日，国际金价收报2506.76美元/盎司，首次站上2500美元/盎司关口，日内涨幅超2%。8月20日，国际金价再度上扬，截至北京时间20日17时，国际金价盘中一度升至2520美元/盎司上方，续创历史新高。期货价格方面，截至20日17时，COMEX黄金期货8月19日盘中升破2550美元/盎司。

投资端的“火热”，在资金流向方面有所体现。分析人士认为，黄金ETF资金的流入，成为近期市场重要的增量资金。

世界黄金协会数据显示，7月全球黄金ETF流入资金37亿美元，为2022年4月以来最强劲的月度表现，连续第三个月实现流入。近几个月全球黄金ETF流入的态势，使得年初至7月底的流出量收窄至30亿美元。值得注意的是，7月全球各地区都报告了正向流动。其中，北美地区由资金流出转为流入。

中国市场方面，7月黄金ETF流入资金约7.83亿元，已连续第八个月实现流入，但流入态势有所放缓。截至7月底，今年以来中国市场黄金ETF累计流入约180亿元，创历史纪录；资产管理总规模激增80%至530亿元，总持仓飙升52%至94吨，均创历史新高。

黄金为何屡创新高？

拉长时间周期看，今年以来，黄金始终保持强势，无疑是表现最好的资产之一。

回顾来看，国际金价自3月以来一路“狂飙”，在短短几个月里陆续升破2200美元/盎司、2300美元/盎司和2400美元/盎司的重要关口，随后进入震荡盘整期。如今，国际金价再度“王者归来”，在近期国际金融市场巨震中依旧“坚挺”，并于日前上行突破2500美元/盎司的关键点位。

黄金何以“出圈”？分析人士认为，降息预期与避险情绪是支撑黄金价格上涨的两大核心因素。“近期市场对黄金价格未来上涨的预期再次走强。”中国银行研究院研究员范若滢对记者表示，随着通胀持续回落、失业率有所攀升，美联储对降息的态度也逐渐转向偏鸽派。市场对美联储降息的预期增强，9月开启降息的概率大幅提升。在此背景下，黄金未来升值的推动力增强，配置价值提升。

黄金“避险资产”的光环持续闪耀。华安期货贵金属分析师刘广远说，今年以来，地缘局势动荡不安，紧张的地缘格局促使资金流向避险资产，为黄金价格提供了基础性的支撑。美国庞大的债务规模增加了市场对利率变动的敏感度，使得金融机构在面对市场极端风险时更容易受到影响。“高债务水平放大了利率变动对金融市场的冲击，从而间接增强了黄金作为避险资产的吸引力。”刘广远称。

在降息预期、避险情绪等传统因素主导推升金价的同时，一些新兴因素也为“节节高”的金价“添了把火”。在此前黄金的一轮飙升过程中，市场发现传统分析框架“失灵”了，无法完全解释黄金的走势。全球央行购金被视为推动黄金价格中枢走高的重要边际力量。

此前几轮黄金价格的大幅上涨，在一定程度上增加了央行的购金成本，有部分国家选择了短暂离场。例如，中国央行已连续三个月暂停增持黄金储备。但总体来看，当前全球央行购金热情仍在。世界黄金协会的报告显示，6月全球央行黄金净购买量为12吨。2024年央行购金态势仍在持续，新兴市场银行是购金和售金的主力军。

“在全球形势日益复杂严峻的背景下，各国央行推动国际储备多元化、增持黄金是大势所趋。通过增持黄金可以降低各国对外汇储备、特别是美元储备的过度依赖，从而提升国际储备资产的安全性。尤其对于新兴市场和发展中经济体来说，其持有的黄金储备比例普遍低于发达经济体，有更大的提升空间。”范若滢称。

金价能否继续昂扬？

展望后市，屡创历史新高的黄金能否继续高歌猛进？

分析人士认为，短期来看，黄金价格走势仍然与降息交易、美国经济预期、美国大选等因素有关。当前美联储降息暂未“靴子落地”，市场可能提前抢跑交易预期，不排除黄金价格面临震荡调整的可能性。

本周，市场的目光聚焦于周五晚杰克逊霍尔年会上美联储主席鲍威尔的讲话。这将为9月的利率决议及美元的未来走势提供关键性的指引。嘉盛集团资深分析师认为，降息前景和美元走势无疑都是黄金的利好，但已经冲上历史新高的黄金可能已经提前透支了上涨行情。

刘广远分析称，目前，金融市场正基于下月美联储降息50个基点的预期进行交易，这种预期维持了黄金价格的震荡上行态势。但市场预期与实际情况之间存在较大差距，这可能导致市场对降息幅度的预期调整至25个基点，进而引发金价的回落风险。

光大证券研报认为，美联储降息落地前，金价仍具有较强支撑，但短期需要关注的是资金获利回吐带来的回调风险。由于美国经济仍具韧性，本轮降息的预防性属性较强。参考预防式降息前后的金价表现，当前降息预期交易对于黄金价格的提振可能已经进入后半程。后续黄金交易的逻辑或更多转向货币属性，即因对美元信用的担忧和持续的地缘冲突而推升的长期配置需求。

中泰证券有色联席首席郭中伟认为，对于黄金价格走势，美债利率框架在过去20年取得了很好的解释效果；但在更长的周期里，黄金大行情往往和全球信用格局变化有关，当前全球信用格局正进行重塑，这将对黄金价格形成更长远影响。

编辑/樊宏伟