政策“组合拳”下，外资公募如何看后市？

节前，央行同步实施了降准和降息政策，节后又推出了一系列增量措施。在多重政策利好的推动下，股市的活跃度显著提升。自9月24日至10月8日，在本轮市场反弹中，沪深300指数上涨超过32%，上证综指上涨超过26%，创业板指上涨超过66%。

然而，近期A股在强势反弹后出现了震荡行情，未来的市场走向备受投资者关注。市场走势是否将持续？权益类资产的投资吸引力又将如何？

宽松政策激发市场活力

9月24日，央行宣布了一系列宽松政策，包括降低政策利率，以及创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强分析称，央行不仅罕见地将主要政策利率下调20个基点，还将存款准备金率下调50个基点。央行还首次给出了前瞻性指引，预示年底前利率有望进一步下调。

与此同时，中国人民银行还宣布创设首期5000亿元人民币的互换便利，支持证券、基金、保险公司等投资于股票市场，以及首期3000亿元人民币额度的专项再贷款，支持上市公司进行股票的回购及增持。邢自强认为，这些举措有力地提振了市场和消费者信心。

此外，9月的政治局会议与往年不同，重点将经济问题作为主要议题。政府承诺增加公共支出，并强调促进房地产市场止跌回稳，邢自强认为，这是迄今为止市场所见最强烈的信号。

摩根资产管理认为，金融政策连续出台，体现了对当前经济形势的积极应对。通过降准、降息预期引导、降低存量房贷利率以及推出支持资本市场的新货币政策工具等措施，旨在降低实体经济的融资成本，加强金融对实体经济的支持，同时稳定资本市场，为经济的高质量发展提供有力支撑。

贝莱德基金首席权益投资官兼基金经理神玉飞分析称，回顾9月份的市场表现，在货币政策和财政政策刺激预期的推动下，A股在港股的带领下实现了绝地反击，形成了“V型”反转走势，科创板和创业板引领市场收复了全年跌幅。

贝莱德基金的基金经理毕凯表示，近期股票市场在一系列促经济政策的推动下快速攀升，成交量急剧放大。截至2024年10月8日，恒生指数和中证800指数均达到了2023年的高点附近，市场在较短时间内完成了无风险收益率下行叠加权益风险溢价收敛的上涨阶段。这一阶段市场主要由情绪面和资金面推动，特征表现为估值抬升，上市公司的盈利预期未出现明显变化。

基本面改善预期为行情提供支撑

富达基金的股票部副总监周文群表示，自9月24日以来，中国政府出台了一系列经济刺激政策，包括支持房地产、消费、政府项目、银行增资、并购重组等多项措施，显示出中国政府提振经济的坚定决心。

此外，周文群进一步表示，中国政府将经济增长放在更重要的位置，直接面对并尝试解决问题。随着货币政策和财政政策协同发力，政策将逐步显效。鉴于中国经济基本面的持续改善及估值的吸引力，当前正是全球投资者重新关注中国市场的良机。

展望10月，神玉飞认为，A股和H股市场在经历了短期的快速上涨后，市场波动率将会增加。随着财政政策逐步兑现，市场有望聚焦于新的投资主线。

不过，也有机构对市场波动的风险进行了特别提示。在展望未来2～3个月的市场走势时，毕凯预计，市场将进入观察经济基本面改善趋势的阶段。如果经济基本面出现明显改善，指数仍有进一步上行的空间；反之，如果经济基本面未能对政策产生有效反馈，可能需要政策进一步发力以提供支撑，否则指数将面临一定的调整压力。

宏利基金也表示，随着后续政策的陆续出台，市场的强势行情有望持续，相关品种的估值修复行情值得期待。然而，预计市场波动将显著加大。未来需密切关注国内经济基本面的修复力度及海外地缘局势等因素，以评估市场行情的持续性。

消费等板块或能领跑大盘

在谈及具体看好的投资方向时，神玉飞表示，看好三类投资机会：首先是三季度业绩超预期的投资机会；其次是受财政政策发力潜在受益的行业；最后是“十四五”末期有望迎来“赶工效应”的行业板块机会。

毕凯表示，展望2024年第四季度，将持续追踪符合以下标准的投资机会：一是股价仍处于长周期低位；二是在2024年上半年宏观环境压力较大的情况下，依然能够取得合理的经营性利润及经营性现金流；三是若宏观经济环境出现明显改善，ROE及利润率有较大提升空间。毕凯对符合以上三个标准的相关机会持乐观态度。

周文群认为，消费类和国内周期性行业等对宏观经济敏感的板块有望跑赢大盘。这些行业在经济复苏和政策支持下，将展现出更强的增长潜力。

富达基金的股票基金经理张笑牧认为，自今年8月下旬以来，市场普遍预期港股中领先的互联网和消费行业有望从美联储降息和中国政策调整中受益。尽管这些行业表现强劲，但其股价尚未完全反映其业绩改善情况，从而创造了极具吸引力的投资机会。

宏利基金的基金经理周少博认为，结合中报和即将发布的三季报的情况，相关的消费龙头公司业绩增长依然稳健，且经营质量较高，部分公司的第二和第三成长曲线也逐步开始贡献业绩，打开了公司的经营天花板。不管是从绝对估值还是相对估值来看，当前消费行业相关公司都具有相对不错的估值性价比。整体来看，消费服务类资产未来半年或将具有较好的投资机会。

摩根士丹利中国首席股票策略师王滢认为，不同公司从重大市场转向中获益的方式多种多样。有些公司将直接受益于央行的稳市场政策工具——这些工具所带来的资金成本较低，对这类公司来说，相较于潜在的估值重塑机会，直接利用低成本资金就能提高股东回报。此外，政治局会议提及的一系列财政举措有望引导经济走出低通胀。伴随更多细节的出炉，那些受通胀波动影响较大的行业，尤其是个人消费板块，将最有望获益。该板块目前估值相对较低、市值较大，且流动性较高。

编辑/范辉