继此前强劲的9月非农就业报告后，美国9月消费者价格指数（CPI）意外超出市场预期。与此同时，美联储9月会议的会议纪要揭示了官员们对未来货币政策方向存在分歧。

多位分析师对南方财经全媒体记者指出，美联储可能放慢降息步伐；但考虑到经济增长的不确定性和市场的需求，美联储年内可能还会实施两次降息，以支持经济。

美国9月CPI全面超预期

当地时间10月10日，美国劳动统计局发布最新数据显示，9月份美国消费者价格指数（CPI）同比增长2.4%，虽然较8月份有所下降，但仍高出市场预期的2.3%，为自2021年2月以来的最低同比增幅。数据显示，除食品与能源外的核心CPI同比增长3.3%，超过了市场预测的3.2%，较上月的3.2%有所上升。从月度角度分析，9月CPI环比增长0.2%，与前月数据持平，高于市场预期的0.1%。

相关分析指出，当美联储9月降息50个基点时，市场持乐观态度，认为通胀问题已得到控制。然而，美国9月非农就业报告打破了这种乐观预期。报告显示，9月美国新增就业人数远超预期，失业率意外下降至4.1%，且工资年增长率上升，这引发了市场对经济的担忧。美国前财政部长劳伦斯·萨默斯甚至公开批评称，美联储在9月份降息50个基点是一个错误。

就这一问题，法国里昂商学院管理实践教授李徽徽对南方财经全媒体记者指出，整个美国的通胀趋势自第二季度下半年以来已经开始逐步放缓，这一趋势至今未改变。在美联储多次会议中，包括9月的会议纪要，均充分反映了官员们对通胀走势的认可。同时，从9月份首次降息开始，美联储关注的重心已逐步从通胀转移到就业数据上。

李徽徽对记者表示，“我认为通胀的下行趋势已经基本确立。尽管CPI的数据与预估值略有差异，无论是略高还是略低，市场对此的解读应不会过于鹰派。因此，这并不是决定美国后续降息政策的决定性因素。”

中国社科院美国研究所助理研究员马伟在接受南方财经全媒体记者采访时指出，通胀率超出预期0.1%与美联储降息50个基点之间并不存在直接的强联系。他解释说，货币政策的传导至整个实体经济实际上具有一定的滞后性。马伟强调，美联储对控制通胀的信心并不完全取决于某个月的数据变化。

马伟补充说：“尽管我们看到9月份的通胀略高于预期，但它仍然延续了连续第六个月的下降趋势。因此，从这个角度看，9月份的CPI数据并没有给市场带来我们预想的那么大的冲击。”

美联储内部存在较大分歧

尽管数据显示美国通胀呈下行趋势，但是美联储内部对货币政策走向存在分歧。根据9月美联储会议纪要，多位与会官员对降息50个基点提出了异议。

支持降息50个基点的与会者认为，这一决策将使货币政策与最近的通胀和劳动力市场数据更加吻合。虽然理事鲍曼是唯一公开反对降息的官员，但委员会内部不少人倾向于降息25个基点。他们指出，“降低25个基点将符合政策正常化的渐进路径，为政策制定者提供时间来评估经济发展中政策的限制性。”

一些与会者补充道，25个基点的调整可能预示着“政策正常化的更为可预测的路径”。

上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷则对南方财经全媒体记者指出，美联储降息50基点的决策过于激进。胡捷表示，从通胀数据来看，尽管通胀总体上正在向2%的目标迈进，但核心PCE指标在过去两三个月中几乎没有变化，表明通胀接近目标值的速度非常慢。就整体经济指标而言，包括失业率和经济增长，当时的经济增长情况相对健康。失业率实际上保持在4.2%，相对于自然失业率4.5%到5%的范围，还有一定的距离，表明失业率并不严重。经济增长方面，国际机构普遍预测年增长应该在2%以上，这是一个非常健康的状态。

胡捷指出，“通常情况下，美联储无论是降息还是加息，都应以25个基点作为标准步伐。如果采取非标准步伐，通常有其特别的原因，然而在这一次决策中，我们并未看到足够的理由支持这一激进举措。决策发布后的具体失业指标表现也远好于预期，再次证明当时的决策过于激进。”

而李徽徽认为，美联储之所以在9月大幅降息，实则是因为其降息时点稍显迟缓。在他看来，美联储最佳的降息时间窗口应在7月份。

李徽徽指出，9月份的降息可以看作是对7月未降息的一种补偿，即在7月原本应降25个基点，到了9月再降25个基点，从而使9月份的降息总额达到了50个基点。在这种背景下，如果将其视为一种补充式降息，那么首次降息50个基点是可以被理解的。

他还提到，“与会者强调，这次降息50个基点不应被解读为经济即将衰退。这也是此次会议纪要中透露出的一个重要信息。美联储认为这次降息不应被市场解读为美国经济出现问题，同时也强调大幅降息不应视为常态。”

美联储后续降息路径未明

近期，多位美联储官员密集发声。旧金山联储总裁戴利表示，“完全”支持上月降息50个基点；预计今年还将有一到两次降息。达拉斯联储总裁洛根则认为，在9月大幅降息后，美联储应该放慢降息步伐。

据芝加哥商品交易所FedWatch显示，市场预期11月降息25个基点的概率升至89.5%，不降息则成为第二热门选项。

马伟分析称，观察就业和通胀数据后，原本市场对11月和12月连续两次降息25个基点的预期正在下降，金融市场已经对这一变化做出了预期调整。值得注意的是，美国十年期国债的收益率重新攀升至4%的高位，这一变动背后的原因需要仔细分析。市场需评估此次上涨是否源于对美联储货币政策降息预期的减少，或是由于对通胀的增加担忧。马伟认为这两种因素均存在，市场对后续降息预期正在逐步降温。

马伟进一步指出，在大选年，美联储的决策可能会受到经济政策变动的额外影响。尽管联储具备相对的独立性，且其货币政策通常不受党派影响，但选举结果以及不同政党对美国经济可能造成的影响，仍是必须考虑的因素。

中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室主任、副研究员杨盼盼在接受南方财经全媒体记者采访时指出，自本轮宽松周期开始以来，美联储的政策调整将继续根据新的经济数据进行进一步的校准。这一做法是疫情以来美联储政策的一个显著特点。

关于政策力度，杨盼盼强调，无论是降息还是加息，美联储的措施始终较为激进。例如，疫情初期，美联储迅速将利率降至零，而在随后的加息周期中，总共加息了525个基点，单次最大幅度曾达到75个基点。这表明美联储的政策力度一直较大。

杨盼盼认为，从当前经济形势来看，美联储政策调整空间依然充足。根据美联储公布的中性利率区间大约为2.75%至3%，当前利率水平还有约200个基点的下调空间，这为未来的政策调整提供了较大的灵活性。

编辑/樊宏伟