9月1日，白云山公告称，董事会于2024年8月30日收到董事张春波递交的书面辞职报告。张春波因个人原因，辞去白云山第九届董事会执行董事、董事会预算委员会委员及子公司的任何职务。辞职后，张春波不再担任白云山及子公司的任何职务，白云山将按照法定程序及时补选董事。

而不久前，被调查的白云山原董事长李楚源也曾因个人原因辞职，此次，亦有媒体披露张春波也已被有关部门带走调查。

在此背景下，有舆论声音呼吁理性看待：“莫为浮云遮望眼。（白云山）绝大部分员工都是好员工，兢兢业业。有理由相信，白云山清除了某些障碍，必将有更好的更大的发展。”

然而，连续两位高管的离职，尤其是前任高管被调查的事件，无疑加剧了市场对白云山高层稳定性的担忧。目前，市场普遍担忧，这一系列变动是否会成为白云山高层进一步调整的先兆，进而可能对其日常运营和未来发展产生不利影响。

对此，21世纪经济报道记者致电白云山，对方回应称：“（李楚源、张春波）两位离职的原因都有公告，请以公告为准。公司目前运营正常，董事补选会按相关程序进行。”

市场反应迅速且直接。在白云山高管离职消息公布后的首个交易日，9月2日开盘后白云山股价大跌，截至发稿，白云山已跌6.91%，报26.80元/股。

白云山高管动荡之年

2024年，或许可被视作白云山高层动荡之年。根据公告，白云山董事会于2024年7月22日收到李楚源先生递交的书面辞职报告，其因个人原因辞去本公司董事长、执行董事及董事会战略发展与投资委员会主任的职务。

此前，南粤清风网于8月30日披露，广州医药集团有限公司原党委书记、董事长李楚源因涉嫌严重违纪违法，正接受广东省纪委监委的纪律审查和监察调查。然而，直至8月31日白云山发布的2024年中期报告中，法定代表人一栏仍显示为李楚源。

值得注意的是，为确保公司运营的连续性，广州医药集团已于8月2日公告称，在公司新任董事长正式到任之前，由党委副书记、副董事长、总经理杨军代行公司法定代表人职责。

与此同时，另一则高管变动消息也引起了市场的广泛关注。继李楚源在接近60岁的年纪因个人原因请辞月余后，张春波再因个人原因离职。

白云山发布公告确认，执行董事张春波先生同样因个人原因向公司提交了辞职申请，并明确表示与董事会之间不存在任何分歧，亦无其他需特别提请股东注意的事项。张春波的离职并未导致公司董事会成员数量低于法定最低要求，因此不会对公司董事会的正常运作构成影响，其辞职自通知到达董事会之日起即生效。

于2023年5月30日举行的白云山2022年年度股东大会上，张春波被选为白云山第九届董事会执行董事。同批获选的还有李楚源、杨军、程宁、刘菊妍、吴长海、黎洪。在这批管理层中，目前杨军代行同时董事长职责，期限自董事会通过之日起至董事会选举产生新任董事长之日止。

根据公告，张春波因个人原因缺席白云山于2024年8月30日举行的第九届董事会第十四次会议。而在2024年8月2日举行的第九届董事会第十三次会议上，包括张春波在内的10名董事全员出席。

公开资料显示，张春波1976年出生，于2000年7月在中国药科大学毕业。自2015年1月起，张春波担任白云山副总经理，并于2019年6月28日起任白云山董事。他还曾担任广药集团党委委员、副总经理，白云山党委委员等职务，被外界视作广药集团领导班子中的“少壮派”高管代表。

此外，张春波历任多个子公司高层职务。他曾先后担任白云山和黄公司二片区副经理、销售部经理助理、经营部常务副经理、销售部经理、营销副总监，中一药业副总经理、常务副总经理、总经理、董事长，奇星药业总经理、董事长等。在此次辞职前，张春波任广药集团党委委员、副总经理，本公司党委委员、中一药业与奇星药业党委书记、董事长，天心药业董事、白云山医药销售公司董事、海马公司董事、医药公司非执行董事和广东神农氏企业管理合伙企业（有限合伙）决策委员会委员（主任）。

张春波2023年在白云山领取的工资及补贴约43.9万元，奖金约9.8万元，包含养老金计划供款在的薪酬约154.4万元，2022年领取薪酬约30.1万元。另据了解，张春波在企业管理、市场营销等方面具有丰富经验。

在张春波担任白云山副总经理或董事的近10年里，白云山的销售费用总体呈现上升趋势。wind数据显示，2015年约41.68亿元，2019年达到近10年峰值约63.85亿元。此后有所波动，2023年销售费用约为61.04亿元。

面临利润增长挑战

伴随着高层密集变动，白云山未来的发展方向与战略调整无疑将成为市场关注的焦点。如何在保持业务稳定发展的同时，顺利完成管理层的平稳过渡，将是白云山接下来亟待解决的问题。

白云山财报显示，2024年上半年，公司实现营业收入410.43亿元，同比增长2.68%；归属于上市公司股东净利润25.5亿元，同比下降9.31%。公司毛利率为19.00%，同比下降1.83%；净利率为6.50%，同比下降0.81%。

值得注意的是，白云山上一次出现半年报净利下滑还是在2020年，彼时归属于上市公司股东净利润下滑30.75%，此后在2021至2023年，其上半年净利润均保持上涨。

更为严峻的是，白云山现金流量状况也亮起红灯。2024年上半年，白云山的现金流量净额出现大幅下降，公司经营活动现金流净额为-20.37亿元，同比减少12.96亿元；筹资活动现金流净额5.95亿元，同比减少7990.65万元；投资活动现金流净额-39.15亿元，上年同期为-9.55亿元。

分具体业务来看，2024年上半年白云山大南药业务收入为61.83亿元，同比下降2.04%。其中，中成药产品营业收入40.64亿元，同比上涨8.18%；化学药产品营业收入21.18亿元，同比下降17.08%。大南药板块主要为医药制造业务，下属共有28家医药制造企业与机构，从事中西成药、化学原料药、化学原料药中间体、生物医药和天然药物等的研发、制造与销售。

大健康业务亦未能幸免，2024年上半年营收降至65.38亿元，同比下降7.24%。另据了解，大健康板块主要为饮料、食品、保健品等产品的生产、研发与销售，主要从事的企业包括本公司下属子公司王老吉大健康公司及王老吉药业等，主要产品包括王老吉凉茶、刺柠吉系列、荔小吉系列、润喉糖、龟苓膏等。

相比之下，大商业板块表现较为稳健，2024年上半年营收达到278.19亿元，同比增长6.12%。大商业板块主要为医药流通业务，包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务，主要企业包括本公司下属子公司医药公司、广药供应链公司及采芝林药业等。然而，这三大业务的毛利率均出现小幅下降。

在费用方面，2024年上半年，云南白药研发费用为3.91亿元，同比下降2.35%；销售费用为31.19亿元，同比下降4.40%；管理费用为12.13亿元，同比增长1.12%。

关于营业收入下降的原因，白云山在半年报中并未直接阐述，仅在公告中说明大南药板块部分药品销量呈现出一定周期性，大健康板块由于其现时主要产品王老吉凉茶的产品需求与季节有一定的关联性。

有业内观点认为，白云山业绩承压或许与中药材价格上涨有一定关系。当前，中药材天地网中药材综合200指数在2023年11月开始下降后，进入2024年又一路向上回涨，在2024年6月已达到3500点以上，目前虽有所回落但相比前两年仍处于高位。

另有业内人士指出，在集采降价的背景下，中成药生产厂家开始承受中药材涨价压力，导致产品成本上涨，毛利率下降。

此次，内忧外患之际，白云山能否在动荡中做好战略调整平稳过渡，仍需时间验证。

编辑/樊宏伟