一面是“货币保卫战”激战正酣、不惜祭出加息以稳汇率的亚洲各国央行，一面是为降息“摇旗呐喊”的欧系央行。货币政策的分化路径，勾勒出全球央行众生相。
被“裹挟”的亚洲各国央行
一段时间以来，受美国通胀数据高于预期、非农报告强劲等因素影响，市场对美联储降息预期大幅回撤，美元指数强势上扬。
非美货币普遍承压，亚洲货币跌幅尤为居前：日元对美元屡刷1990年以来新低，一度跌破160整数关口；韩元一度跌破1400关键点位，创2022年10月以来最低；泰铢、印尼卢比、越南盾、菲律宾比索等小币种抛压严重，纷纷创下数月甚至历史新低。
本轮亚洲货币“贬值潮”背后究竟有何推手？中国银行研究院高级研究员王有鑫对记者表示，向外看，4月初以来，美联储降息预期回落提振美元和美债收益率，导致亚太新兴经济体普遍存在资本外流和汇率调整的压力。向内看，多数亚洲国家为出口导向型经济体，而从去年开始，包括日本、韩国等在内的亚洲国家出口增速大幅下滑，贸易顺差持续收窄，致使其经济增速和内生动力回落，上述因素叠加导致汇率普遍承压。
一面是汇率持续走软之虞，一面是经济基本面不支持货币紧缩之困，保汇率还是促宽松？4月，印尼央行意外宣布加息25个基点以加强汇率的稳定性，日韩两国则选择外汇干预。 亚洲央行的政策路径分化明显，凸显出各国当前形势下的无可奈何。
建行金融市场部梁煊表示，亚洲地区“去通胀”进程提速，紧缩周期步入尾声的信号愈发明确，而美国却面临“再通胀”风险上升的问题。经济前景的分化令各国的货币政策不得不保持谨慎和克制，亚洲地区国家面临“不降息实际利率太高，降息本币汇率将一泻千里”的两难。
分析人士预计，受制于货币贬值压力，亚洲各国央行可能跟随美联储同步推迟降息。摩根士丹利此前表示，若亚洲各国央行先美联储一步降息，货币将进一步承受贬值压力，可能给通胀造成上行压力。
IMF则警告，亚洲地区各央行不应过多依赖美联储政策动向。IMF亚太部主任克里希纳·斯里尼瓦桑表示，亚洲地区多样化的通胀格局意味着各国需要差异化的政策。各国央行应坚定关注国内形势，避免过度依赖美国利率预期路径做出决策。
“抢跑”降息的欧系央行
亚洲各国央行深陷两难之际，欧洲却在货币政策转向上罕见“抢跑”美联储。
继瑞士央行3月拉开欧美发达经济体“降息大幕”后，瑞典央行也在近期开启了8年来的首次降息，将政策利率降低25个基点至3.75%。与此同时，欧洲央行、英国央行也释放降息信号，6月启动降息或“箭在弦上”。
而在本轮加息周期伊始，欧系央行在时点和节奏上普遍滞后于美联储。欧美央行货币政策为何呈现分歧？这仍源于经济基本面的分化。
“即使是激进加息之下，美国经济仍然保持一定韧性。”王有鑫分析称，美国遏制通胀的经济代价下降。在这种情况下，美联储可以更早地开启加息周期、在更长时间内将利率维持在限制性水平以遏制通胀，而不需要过度担心对经济的负面影响。
王有鑫表示，对于欧洲而言，2022年地缘冲突、能源短缺等因素叠加，导致其经济基本面不支持过早甚至过快加息，因此欧洲这一轮紧缩周期的开启慢于美国。当前欧洲经济内生动力和基本面也与美国存在差异，以致美欧在货币政策上出现分歧。
近期，多位欧洲央行官员都在不同场合明示或暗示，6月将是“首降”时点。欧洲央行管委维勒鲁瓦日前表示，欧洲央行越来越有信心赢得抗通胀的斗争，“如果没有意外，我们应该会在6月的会议上决定首次降息。我们确实对通胀下降的路径越来越有信心”。
“举棋不定”的美联储
无论是看美联储“脸色”行事的亚洲各国央行，还是“抢跑”美联储的欧系央行，其关注点都绕不开美联储货币政策走势。
当地时间5月15日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国4月CPI同比增长3.4%，环比增长0.3%；美国4月核心CPI同比增速进一步回落至3.6%，为2021年4月以来的最低，环比增速为0.3%，较前值0.4%有所下降。
美国4月CPI数据如期降温，显示通胀压力有所缓解，令市场重拾对其降息的信心。数据公布后，市场对美联储降息押注有所增强。但分析人士表示，需要看到更多美国通胀回落方面的进展，才能真正巩固“降息将至”的信心。
美联储主席鲍威尔日前在公开讲话中表示，美国去通胀缺乏进一步进展，对通胀回落的信心低于之前，美联储仍需“耐心等待”降温证据。平安证券首席经济学家钟正生表示，单月通胀改善，尚不足以追赶上一季度通胀回落“失去的进展”。未来一段时间，仍须警惕降息预期波动，以及其对市场可能造成的冲击。
欧美降息节奏错位背景下，全球外汇市场将何去何从？民银研究认为，展望后市，美联储降息预期进一步调整的空间已经不大，但欧洲央行率先降息，特别是有可能二季度内降息，或助推美元短线震荡偏强，而欧元则相应走弱，但全年看欧元对美元贬值幅度不会很大。日本央行货币紧缩仍将渐进而缓慢，但日元贬值幅度或将有所减小。
对于人民币而言，该机构表示，经济恢复势头强于预期，人民币资产的吸引力持续提升，这为人民币汇率平稳运行提供了良好的基本面基础。此外，2024年稳汇率政策举措将持续发力显效，鉴于我国汇率管理工具较为丰富，人民币汇率有望在合理均衡水平保持基本稳定。
编辑/樊宏伟
