2024年5月15日，“互换通”上线将满一周年。据央行披露的数据，截至2024年4月末，“互换通”渠道下已有58家境外机构投资者入市，4月日均交易量超过120亿元。

为进一步满足市场需要，央行及香港证监会、香港金管局支持“互换通”业务功能进一步优化，包括新增以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约（IMM合约）及历史起息合约，支持前端费及合约压缩等功能，同时将“互换通”费用优惠再延长1年。

业内人士预计，新功能推出后，境外投资者的交易积极性和活跃度将进一步提升，也有助于吸引更多境外投资者，特别是长期资金，投资中国债券市场。

作为全球首个衍生品市场的互联互通机制，可令境外投资者直接交易和结算在岸人民币利率互换产品的基础设施“互换通”，上线即将满一周年。

据央行5月13日公告，“互换通”上线以来，交易清算等机制运转顺畅，境内外投资者踊跃参与，交易量稳步增长。截至2024年4月末，“互换通”渠道下已有58家境外机构投资者入市，包括境外主权类机构、商业银行、证券公司、资管公司等各类型合格机构投资者，覆盖10多个国家和地区，累计共达成人民币利率互换交易3600多笔，成交名义本金总额近1.77万亿元，日均交易量从上线首月不足30亿元增长至2024年4月的日均超过120亿元。自“互换通”上线以来，境外机构在中国债券市场的持债余额累计增长近8000亿元。

我国债市已是全球第二大债券市场，“互换通”的启动为境外投资者提供了更为便利的利率风险管理渠道。有研究人士此前曾谈到过，境外机构投资者持有的国内债券中，利率债占比较高，包括国债等信用风险较低的券种。从交易的角度来说，境外投资者需要密切关注的是利率风险和汇率风险，套保工具足够丰富。

从上线近一年的交易数据看，“互换通”受到广泛欢迎和关注。中银香港全球市场部总经理朱璟表示，这主要还得益于其可以大幅提升交易效率、降低交易和清算成本，让持有中国债券等人民币资产的境外投资者可以更好地实现头寸风险管理的目标。

“互换通”是继“债券通”后，我国债市对外开放进程中的又一重要里程碑，其从2022年5月发布至2023年5月上线仅用了一年，也彰显出我国债市坚持稳步对外开放的决心和努力。在此次上线一周年之际，为进一步满足市场需要，两地监管部门对“互换通”业务功能作了进一步优化。

一是丰富产品类型，推出IMM合约。其具有标准化程度高、与国际主流交易品种接轨等特征。“在境外利率互换市场，IMM利率互换合约是市场主流的交易品种，比如美元SOFR利率互换和人民币NDIRS交易。一方面IMM合约起息日固定，有助于投资者管理定盘利率风险，更好地开展各种投资策略和管理利率风险；另一方面，国际投资者可以使用相同IMM日期的不同利率互换合约开展各国利率之间的宏观对冲交易，更好地满足全球投资者的需求。”中信证券固定收益部总经理陈志明分析称。

二是完善配套功能，推出合约压缩服务及配套支持的历史起息合约。据了解，合约压缩是国际清算机构为投资者广泛提供的集中清算增值服务。境内外投资者可以对买卖方向相反、合约要素符合匹配规则、已纳入集中清算的利率互换合约进行压缩，减少存续期合约数量和名义本金，便利投资者更好管理存续期合约业务规模，降低资本占用。历史起息合约主要用于配合合约压缩功能使用。

三是推出其他便利举措。两地金融市场基础设施将同步推出其他系统优化和优惠措施，将“互换通”费用优惠再延长1年，对于境内外投资者通过“互换通”开展的交易清算费实行全额减免，促进降低业务参与成本。

根据外汇交易中心此前披露的名单，“互换通”首批做市商有20家金融机构，包括中资银行10家、外资银行6家、券商机构4家。多家机构人士均表示，将在“互换通”业务中持续发挥连接中国内地与境外机构投资者的桥梁作用，助力中国金融市场高质量发展和高水平对外开放。

同时，机构人士普遍认为，“互换通”优化举措的推出有助于境外投资者更好地管理利率风险、投资中国债券市场。汇丰银行（中国）有限公司副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋表示，“互换通”优化举措的推出有利于境外投资者更有效地管理现金流、在交易中提高保证金的使用效率，以及加强境外投资者参与内地银行间利率互换市场的便利性。随着一系列优化功能的上线，预计境外投资者的交易积极性和活跃度将进一步提升，这也有助于吸引更多境外投资者，特别是长期资金，投资中国债券市场。

朱璟也表示，相信随着“互换通”的进一步优化，更多境外主权投资机构、保险公司、基金等已投资中国债券的境外投资者，参与中国债券市场的积极性会被进一步激发。

央行称，下一步内地与香港监管机构将指导两地金融市场基础设施机构，继续稳妥有序推进“互换通”业务合作，持续完善各项机制安排，助力稳步扩大中国金融市场对外开放，巩固提升香港国际金融中心地位。

编辑/范辉