随着有关美联储降息的定价持续升级，投资者正在加大美元的做空力度。交易所数据显示，美元指数衍生品净空头规模过去一周增长超过150%。多家机构预测，明年美元将进一步走弱。对于今年受益于高利率的货币基金投资者而言，利率下调可能会影响相关产品的收益率，引发资产组合配置的重新调整，股市和长期国债或成为重要选项。

美元指数被看空

自2021年开始加息周期以来，美元长期主导了外汇市场，并在今年的大部分时间里保持强势。然而随着9月美联储第二次暂停加息后，美元指数开始失去动力，并在11月抹去了所有年度涨幅。与此同时，长期美债收益率持续疲软，也对美元施加了压力。

受降息押注持续升温影响，美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，就在美联储上周会议期间，投机者持有的净空头头寸从之前的19.8亿美元增至50.3亿美元。

媒体对机构策略师的最新调查显示，由于美联储明年降息幅度可能超预期，美元指数前景并不被看好。调查中的预测中值显示，大部分跌幅将在2024年下半年出现。三菱日联金融(MUFG)高级货币策略师哈德曼（Lee Hardman）表示：“我们对上半年美元将出现更大抛售相对谨慎，因为美国以外的全球增长情况仍然非常、非常疲软和具有挑战性。”他补充道，“我们正处于全球经济和央行政策的转折点，这可能会给未来六个月外汇市场的关键驱动因素带来更多的不确定性。”

法国兴业银行首席全球外汇策略师朱克斯（Kit Juckes）预计，2024年美元指数将下跌5%至97。他对欧洲GDP增长的预测没有市场共识那么悲观，但欧元（和英镑）的进一步上涨需要缓解市场担忧情绪。简单地说，除非趋势发生变化，否则对欧元区、美国和英国2024年GDP增长的一致预测的分歧将限制美元的下跌。

在美联储发出降息信号后，高盛上周也对其汇率预测进行了全面调整。目前该行预计，美联储将在3月、5月和6月连续三次降息25个基点，下半年将有所放缓，全年降息5次，受此影响美元指数将下跌3%。

货币基金或流向风险资产

今年以来，年化5%的收益率使大量资金涌入货币基金市场，不少投资者在等待美联储对抗通胀的结果时，选择了用更安全的金融工具来锁定利润。12月初，美国货币市场基金规模达到创纪录的5.9万亿美元。

美联储出人意料的鸽派转向可能会改变这一切，因为随着联邦基金利率下调，货币基金收益率也会随之下降。这可能会促使一些投资者将现金投入股票和其他风险投资，而另一些投资者则会选择锁定长期债券的收益率。贝莱德统计了1995年以来的市场表现后发现，在美联储最后一次加息后的12个月中，现金平均回报率为4.5%，而美国股市上涨24.3%，投资级债券上涨13.6%。

对冲基金ValueWorks 投资组合经理莱摩尼兹（Charles Lemonides）表示：“我们接到了不少来自拥有大量现金并意识到需要采取措施的客户的电话。这是一个新周期的开始。”

最近的市场行动表明，重新调整投资组合的交易可能已经展开。美联储决议公布后，基准10年期国债收益率一度下探3.90%关口，为7月下旬以来的最低水平，三大股指上涨区间涨幅近3%。资管巨头Capital Group固定收益投资总监卡彭扎诺（Flavio Carpenzano）表示：“如果你认为美联储已经结束了加息周期，那么是时候部署现金了，因为机会就在那里。”

就目前而言，投资者的风险偏好似乎过于高涨。例如，在期权市场，投资者选择做空对冲潜在资产下跌风险的比例很低，尽管从历史角度来看，现在对冲的价格是有吸引力的。与此同时，反映市场波动性的Cboe波动率指数VIX持续处于近四年的低点。

事实上，随着美股快速上涨，不少市场人士已经频频警告短期涨幅过大的风险。瑞银全球财富管理公司美洲资产配置主管德拉霍（Jason Draho）表示：“市场不缺资金，不需要太多就能推动股市走高。”尽管如此，他表示，连续上涨七周后，有点担心市场整体的上行趋势将变得脆弱。（樊志菁）

编辑/田野