截至8月18日18时30分，离岸人民币对美元汇率徘徊在7.3116附近，较前一个交易日创下的年内低点7.3490回升逾300个基点。

这背后，是外汇市场感受到中国相关部门越来越明确的稳汇率信号。

8月17日晚，中国人民银行发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）指出，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，综合施策、稳定预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。

“尤其是坚决防范汇率超调风险的表述，令外汇市场骤然感到若人民币汇率继续快速下跌，中国相关部门将很快启动新一轮稳汇率举措，包括调整外汇存款准备金率、重启逆周期因子、抽离离岸市场人民币流动性等。”一位香港银行外汇交易员向记者指出。8月17日晚起，不少海外投资机构纷纷平仓离岸人民币空头。

在他看来，若不是8月18日美元指数在103.4附近企稳，离岸人民币对美元汇率可能已收复7.3整数关口。当天早盘离岸人民币对美元汇率一度反弹至日内高点7.2816，但随着美元指数回升，离岸人民币只能回吐部分涨幅。

“目前，离岸外汇市场交易氛围已得到明显改善——不少海外对冲基金沽空人民币汇率的意愿骤然下降，因为他们担心中国相关部门随时会启动新的稳汇率措施。”这位香港银行外汇交易员直言。

一位香港私募基金负责人认为，8月以来离岸人民币对美元汇率快速跌至年内低点7.3490，很大程度上是受到美元逆势大涨的影响。究其原因，8月以来衡量人民币对一篮子货币汇率的CFETS人民币汇率指数较近期低点上涨约2%，表明人民币兑其他非美货币仍保持“强势”。

“这意味着若美元指数冲高回落，投机沽空人民币交易将迅速溃散。”他认为。

值得注意的是，《报告》指出，人民币汇率反映人民币与其他货币的比价关系，受内外部多种因素影响，短期不确定性大，但长期根本上取决于经济基本面。当前，无论从外部因素还是内部因素来看，人民币汇率都不会单边走贬，而是会保持双向波动。

在业内人士看来，这无疑是中国相关部门向市场发出最明确的信号——中国不会容忍人民币汇率单边下跌。

“可以预见的是，这将吓退更多计划沽空人民币套利的海外投机资本。”前述香港银行外汇交易员认为。

顺周期单边沽空行为“退潮”

《报告》指出，下一阶段，人民银行、外汇局将以保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定为目标，发挥以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度优势，综合施策、稳定预期，用好各项调控储备工具，调节外汇市场供求，对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险。

在业内人士看来，这意味着中国相关部门对市场顺周期、单边行为的干预力度进一步增强。

记者多方了解到，自5月下旬人民币汇率跌破“7”以来，市场顺周期与单边行为有所升温。

究其原因，一是7月中旬以来，美元指数无视美联储加息周期接近尾声的冲击，逆势从99.5一路大涨至103.5，令人民币汇率承压，吸引不少海外量化投资基金顺势沽空人民币获利；二是中美货币政策持续分化与近期中国经济数据相对疲软，也令部分海外投资机构加大沽空人民币套利的力度；三是6-8月外汇市场存在一定季节性特征，包括海外上市的内地上市公司纷纷购汇向外兑付利润分红，暑假境外游与海外留学购汇需求明显增加，某种程度加剧人民币外汇市场的顺周期行为与单边行为；四是部分海外投资机构炒作中美关系紧张与美国打压中国经济，豪赌人民币汇率大幅回落。

“显然，中国相关部门已注意到这些顺周期与单边行为，并通过《报告》发出明确的警告。”前述香港银行外汇交易员指出。

《报告》指出，过去数年期间，人民币对美元汇率三次破“7”，又三次回到了“7”以内。在应对多轮外部冲击的过程中，人民银行、外汇局积累了丰富的经验，也具有充足的政策工具储备，有信心、有条件、有能力维护外汇市场平稳运行。

前述香港私募基金负责人指出，就当前内外部环境而言，人民币汇率也缺乏继续单边下跌的基础。外部环境方面，尽管近期美元指数逆势大涨，但随着美联储加息接近尾声，未来美元大幅走升的动能有限；内部环境方面，中国经济基本面长期向好，加之近期一系列刺激经济措施有望令经济较快好转，以及外汇储备稳定在3万亿美元上方，外贸顺差保持在较高水准，都令人民币汇率拥有较高的支撑。

在他看来，随着《报告》面世，众多海外投资机构可能会重新审视人民币投资模型与人民币汇率定价体系，纠正此前的错误投资逻辑。

“8月17日晚以来，不少海外投资机构大幅削减离岸人民币空头头寸，表明他们意识到此前沽空人民币汇率的投资逻辑是错误的，需充分考虑中国相关部门稳汇率举措与中国经济基本面好转对人民币汇率的提振效应。”这位香港私募基金负责人认为。

抄底者入场

值得注意的是，在《报告》面世后，离岸外汇市场交易氛围也明显改善。

“8月18日，投机沽空离岸人民币的交易占比有所回落。”前述香港银行外汇交易员指出。这背后，是《报告》释放新的稳汇率信号后，不少海外投资机构选择离场观望。

即便一些海外投资机构尚未离场，他们也采取极其谨慎的日内平仓交易，即他们早盘借入离岸人民币头寸抛售沽空，但在晚上收盘前会平仓离场，因为他们害怕隔夜持仓很容易遭遇“政策干预风险”。

这些海外投资机构不但大幅调低沽空人民币的资金杠杆，还将沽空人民币行为与美元指数上涨高度挂钩，即只有在美元指数上涨时，他们才敢采取上述沽空人民币举措。

记者多方了解到，当前令人民币汇率下跌的最大因素，是美元指数回升至103.4附近。

与此同时，不少海外大型资管机构开始悄悄买入离岸人民币多头头寸，因为他们认为中国采取一篮子刺激经济措施将令经济基本面较快好转，带动人民币汇率显著回升。

此外，他们积极抄底离岸人民币的另一个原因，是相比其他非美主要货币，近期人民币汇率跌幅相对较低，表明人民币相比其他非美货币仍相当坚挺，这意味着人民币汇率具有较高的避险属性。

“事实上，经历此前两年人民币汇率数次大落大起，海外大型资管机构深知人民币汇率宽幅双向波动才是新常态，更有底气在人民币汇率偏低时积极买涨，这也给人民币汇率企稳反弹带来新的助力。”这位香港银行外汇交易员直言。

编辑/樊宏伟