年内，港股高开低走，行情的走软也拖累了相关基金。重仓港股的QDII基金中，业绩为正的主要集中在权重股温和回暖的恒生科技板块，而医药板块则成为年内亏损的“重灾区”，不仅ETF集体下挫，主动权益类产品更是难有超额收益，跌近两成的基金比比皆是。

但在估值跌至历史低位之际，也是利好因素持续累积之时。结合近期频频释放出的政策利好，以及做空势头渐有鸣金收兵之势，多位基金经理认为港股市场存在一定下行保护，新一轮行情转折点或已显现。

港股基金业绩分化，医药类垫底

年初，受益于去年底利好政策出台、疫情政策优化以及投资者对中国经济增长前景转向积极等因素，港股市场包括恒生指数与恒生科技在内的主要指数上涨一度超过10%，延续了从去年10月份开始的回暖行情。

然而好景不长，在美联储持续加息等多重因素扰动下，港股年内高开低走，恒生指数在随后的月份里表现一般，更有单月下跌逾的9%和8%的表现。

行情的走软也拖累了相关基金，纳入统计的百余只布局港股的QDII基金中，有55只产品年内收益率为负。然而，虽然有超过半数的基金业绩为正，但细究持仓结构会发现，业绩居前的基金“含港率”并不高。如广发全球精选人民币收益率超46%，作为一只布局全球的公司，截至一季度末持有港股的比例仅为4.65%，该基金主要持仓多为微软、英伟达、特斯拉等美国科技股，排名第二的华夏全球科技先锋年内涨幅达45%，投向港股比例更是只有0.13%。

“含港率”较高的基金，且净值勉强收正的，也几乎都集中在恒生科技板块，受益于阿里巴巴、腾讯等权重股的温和反弹，汇添富、易方达、华夏基金旗下的恒生科技ETF，收益率均在5%左右波动。

跌幅居前的基金则由医药主题“包揽”，主动权益类产品和ETF均未能幸免。如居首的汇添富香港优势精选的主要持仓为信达生物、药明生物以及百济神州等，名称中含有“医药”的ETF也集体下挫，跌幅均在18%左右浮动。

但行情的震荡并没有磨灭基民的热情，资金借道ETF抄底的动作果断且强势。具有代表性的基金是博时恒生医疗保健ETF，该基金年内已经跌超16%，净值也下滑至0.498元，但年初至今份额却增长了107亿份，几乎实现了翻倍，还有富国港股通互联网ETF也从54亿份猛增至157亿份，百亿级规模的ETF“巨无霸”中，港股基金已经占了8席。

利好因素持续累积

从历史上来看，港股市场受交易制度（卖空交易、不存在涨跌幅限制以及灵活的再融资制度）、投资者结构（港股市场机构投资者主导，海外投资者占比较高）、偏低的流动性水平等因素影响，估值相对较低，再加上中美关系近几年较差，AH估值溢价长期存在且A股相比港股溢价保持在较高水平。

不仅如此，经过多个月度的调整，当前港股估值已收缩至历史低位：市净率方面，当前恒生指数和恒生国企指数PB已收缩至1倍以下，低于历史均值。市盈率方面，恒生指数12个月动态市盈率目前为8.5倍左右，低于历史均值2倍标准差。

因此，不少机构人士认为港股的触底信号已经逐渐浮现。

博时基金赵宪成表示，当前港股市场卖空成交占比抬升、恒生指数进入超卖区间、估值降至低位、风险溢价明显抬升，内外部诸多不确定性下，短期内虽然不排除指数仍有震荡，但市场存在一定下行保护，持续长期更低的可能性不大。

上周恒生指数实现“五连阳”。7月12日，平台企业座谈会在北京召开，多家互联网公司列席，受此利好催化，次日恒生科技指数涨逾3%。华宝基金丰晨成表示，进入7月，随着平台经济政策利好相继落地，港股互联网板块有望从量变进入质变阶段，新一轮行情转折点或已显现，原因如下：

1、美元指数回落，港股流动性边际改善。美国劳工部12日公布的数据显示，美国6月CPI同比录得3.0%，核心CPI重回“4字头”，至4.8%，双双低于预期，美国物价涨幅整体回落，同比涨幅降至2021年3月以来最低水平。名义通胀继续维持低位，核心通胀有显著回落。核心通胀中的大项二手车、居住均有领先指标指示增速保持负增或趋缓，未来几期核心通胀环比向上风险降低，预计多次加息必要性下降；美国二季度GDP增速预期在2%左右，叠加3%的CPI，美国经济软着陆预期将抬升，市场将博弈7月是最后一次加息，带动全球风险资产投资偏好上升。

2、平台经济政策否极泰来，绿灯案例排队而来。7月平台经济政策端接连释放暖意，监管表态明确平台企业金融业务进入常态化监管并鼓励发展，结合之前平台经济在数据安全领域的规范治理事件落地，鼓励平台经济发展的典型性绿灯案例依然在政策面上值得期待，有助于提振互联网企业长期发展信心。

3、港股卖空成交比例超20%，做空势头盛极而衰。Wind数据显示，港股卖空交易占市场成交比例5月31日、5月3日接近20%，7月7日到达20%以上，港股做空势头盛极而衰。

频现大手笔回购

Wind数据显示，截至7月15日，年内共有百余家港股上市公司进行股票回购，总金额达549亿港元，回购金额同比增逾45%，从行业来看以互联网和金融行业为主，如腾讯回购超200亿港元，友邦保险回购约167亿港元，还有汇丰控股、长城汽车以及长实集团等回购额居前。

据证券时报记者统计，从公司数量来看，港股公司回购数约等于过去五年的均值，而从金额来看则两倍于过去五年的均值。国信证券研报认为，港股市场回购公司数量高点往往精准对应市场低点。当前部分龙头公司估值较低，如果市场继续下行，回购力度或将持续加大。

博时基金赵宪成认为，中国经济随着时间稳步复苏，投资者对中国“稳增长”信心的提升，个人认为港股今年总体表现是“进二退一”，振荡上行。

除了传统行业，港股中众多新经济的标的也正持续受到关注。赵宪成坦言，“港股市场新经济占比和活跃度持续提升，具有相对较好的投资价值。一方面，南向交易资金更为偏好新经济领域的。另一方面，受益于中国经济内生结构的变化以及更加包容的上市规则，越来越多的新经济公司选择在港上市，我们是看好这个领域的投资价值。”

港股的中期维度来看，恒生前海港股通精选混合基金经理邢程认为，中国经济温和复苏和美联储政策转向均较为确定，且当前估值水平和利好政策有望提供支撑。较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。目前政策的推高不足，托底有余可能对应市场短期的上有顶，下有底。因此建议关注结构性机会，一方面聚焦于成长赛道业绩能见度较高、体量较大的龙头科技企业，另一方面关注具有高分红潜力的优质国企标的。

编辑/范辉