离特朗普2.0正式开启还有一个多月之际，本周全球再迎“超级央行周”。不少央行被预计将赶在特朗普正式上台前，抓紧机会“最后一降”。

其中最受关注的是12日的欧洲央行利率决议。市场预计，本周欧洲央行料将再次降息，但未来降息前景可能因欧盟最大两个经济体法国和德国的政治经济局势面临更多的不确定性。

在今年一系列大选结果尘埃落定后，分析师认为，接下来全球央行货币政策将继续成为市场的重要变量。景顺首席全球市场策略师胡珀（Kristina Hooper）告诉第一财经记者，相较于政治动态，货币政策对市场的影响更加重要。

“共和党在白宫、参议院和众议院实现‘红色横扫’，这会让特朗普的更多议程得以落实。但我们仍然无法预测新一届政府颁布政策的范围和时机，这意味着我们也无从得知不同政策会给经济增长和通胀带来的影响。我认为应重视各国央行在经济和市场中发挥的重要作用。如果（特朗普）新政府的政策导致通胀升温，全球央行可以重新调整政策以抵消通胀压力，央行可以在市场动荡时期成为一股稳定的力量。”胡珀说。

欧央行降息前景不明（来源：新华社图）

四大洲多央行将再降息

从澳大利亚联储、加拿大央行，到欧洲央行、瑞士央行、丹麦央行，再到巴西央行、秘鲁央行，全球四大洲的多个央行均将在本周公布年内最后一次利率决议。令此次央行周更为不同的是，等到澳大利亚联储、加拿大央行、巴西央行和欧洲央行做出2025年首次利率决议时，特朗普已正式入住白宫。届时，除了考虑本国的经济、通胀前景外，这些经济体还不得不考虑特朗普的政策，尤其是关税政策的外溢效益。虽然对政策的具体影响仍需进一步研究和观察，比如特朗普承诺的关税到底能落实到何种程度，但几乎所有在特朗普胜选前后接受第一财经记者采访的机构分析师都存在一个共识，即特朗普2.0几乎肯定会重新推升全球通胀，并给全球经济前景带来更多不确定性。

为此，为了先发制人，部分本周将公布利率决议的央行预计将赶在特朗普2.0开启前，抓住机会，推行年内“最后一降”。

澳大利亚联储将率先在10日公布利率决议，市场预计此次将按兵不动。包括澳新银行在内的多家投行近期都将该行转向宽松政策的预期时间表推后。澳大利亚联储主席布洛克（Michelle Bullock）在最近的讲话中表示，潜在通胀仍然“过高”，预计在2026年之前，通胀不会回到可持续的目标水平，不会在短期内放弃“利率更高、时间更长”的立场。投资者预计该行或等到2025年4月再考虑降息。

但紧随其后的11日，在失业率飙升至三年来的最高水平后，市场和经济学家预计，加拿大央行将连续第二次降息50个基点。自6月以来，加拿大央行的降息举措重新点燃了该国房地产市场和消费者支出。加拿大政府推出的暂时免除各种商品销售税的计划，也可能刺激假日购物。但特朗普加征25%关税的威胁给加拿大经济前景蒙上一层阴影。目前，利率掉期市场预计加拿大央行在本周降息50个基点的可能性约为65%，高于上周该国就业数据公布前的58%。支付服务商Corpay的首席市场策略师施麦塔（Karl Schamotta）表示，特朗普征收高额关税的前景令不确定性上升，“可能导致政策制定者预防性降息，以应对经济进一步疲软的潜在风险。”

12日，将是本周央行利率决议最密集的一天。欧央行预计将再度降息25个基点，并发布新的经济前景预测。由于降息几乎已成共识，市场更为关注欧央行行长拉加德对下一步行动的任何表态。市场预计，欧央行本轮降息将最终把基准利率降至2%，目前该利率仍达到3.25%。

长期与欧洲央行政策轨迹颇为一致的瑞士央行，也被市场预计几乎肯定会再降息25个基点。作为十国集团（G10）中首个放松货币政策的主要经济体，瑞士自3月以来已三次下调利率。本月的利率决议，也将是瑞士央行新行长马丁·施莱格尔10月上任以来作出的首个政策决定。

同日，丹麦央行也将决定是保持利率稳定，还是追随欧央行降息步伐。

乌克兰央行同样将在当天公布利率决议，市场预计该行可能按兵不动。

乌兹别克斯坦央行也被预计可能连续第四次将基准利率维持在13.50%。

在11月消费者价格回升后，秘鲁央行同样可能将关键利率维持在5%。

不过，在全球主要央行里，也并非全部都会因特朗普2.0而加入降息阵营。过去一周，巴西雷亚尔因特朗普威胁对金砖国家集团征收关税而受到冲击。为了保卫外汇以及平息飙升的国内通胀压力，市场预期巴西央行本周将加息75个基点。

法德政经乱局令欧央行降息前景迷雾重重

在美联储下周决议前，本周最受市场关注的无疑是欧央行利率决议。瑞士百达财富管理高级经济学家高碧雅（Nadia Gharbi）告诉第一财经记者，在上次的利率决议将欧洲存款利率下调25个基点至3.25%时，欧央行行长拉加德提到，增长风险的平衡倾向于下行，但她对通胀的看法更为细致，并强调欧央行将保持“依赖于数据，并采取逐次会议的方式”。重要的是，尽管拉加德没有作出任何承诺，但她并未排除加快降息的可能性，并强调此次12月经济前景预测的重要性。“总的来说，我们继续认为欧央行将在此后每次管委会会议上降息25个基点，直到2025年6月，将存款利率降至2.0%，并有倾向于更低终端利率的风险。这一预期也是市场一段时间以来的共识。”高碧雅分析道。

但眼下，法国和德国政府在明年的预算谈判双双破裂，令欧盟两大引擎同时面临政治、经济不确定性，恐令欧央行利率决议前景越发困难。在法国，米歇尔·巴尼耶（Michel Barnier）削减约600亿欧元（约合635亿美元）赤字的努力失败后，法国总统马克龙誓言迅速任命新总理。在德国，奥拉夫·朔尔茨（Olaf Scholz）的三党联盟因经常在经济政策上产生分歧而破裂，新的选举定于明年2月举行。即使反对党基督教民主联盟领袖弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）在届时的投票中排名第一，在组建新的执政联盟后，也可能会进行旷日持久的谈判。

荷兰国际银行（ING）的经济学家梦特比勒（Charlotte de Montpellier）称，上次欧央行利率决议几天后，特朗普在美国大选中获胜，并承诺提高关税，这使新的贸易冲突一度成为人们最关心的问题。但现在，欧盟不确定性的主要来源于法德。对欧央行来说，重要的是欧元区前景会面临更多不确定性，成为关税之余，又一个影响欧盟经济的因素。从长远来看，她称，该影响不容小觑，因为困难的政治局势可能会阻碍任何改革努力，使得欧盟更难应对拉加德所提到的经济困境挑战。

欧央行面临的最紧迫问题之一是法德两国的财政政策将如何发展，以及政府动荡和动荡前景将如何影响消费者和企业。汇丰银行驻伦敦的经济学家巴尔博尼（Fabio Balboni）称，虽然欧洲的政治真空不会破坏12日的降息，但它确实导致市场对本次经济前景预测的价值产生怀疑，并加剧了欧盟官员们在等待特朗普2.0及其贸易关税威胁时，所面临的不确定性。这些情况的发展结果可能将欧央行“拉向相反的方向”。“一方面，政治以及至关重要的政策不确定性可能会影响消费和投资，对增长产生负面影响。另一方面，欧央行一直在寻求明年的一些财政紧缩措施，以冷却通胀，其中大部分本将在法国发生，但目前的情况让人怀疑这种调整是否真的会发生。”他称。

令欧央行面临情况更复杂的因素还包括，这些事件对该地区金融市场的影响。比如，法国债券收益率已因此飙升，引发市场猜测，欧央行将不得不使用其危机工具来控制借贷成本。但德国央行行长又已明确表示，欧央行的传导保护工具（Transmission Protection Instrument）并不适用于解决由政治问题导致的市场问题。

瑞银驻法兰克福的经济学家哈夫纳（Felix Huefner）称，目前，欧央行度过这段动荡期的最佳选择可能是，更加强调法德国内情况会出现的合理结果，而非最坏结果。这一做法是该行在疫情期间和俄乌冲突时期磨炼出来的一种策略，同时，“由于有许多动态因素，该行必须等待更多数据，从标普全球的12月商业调查开始，来衡量政治动荡对欧盟区企业和家庭的影响”。

德银的德国首席经济学家温克勒（Robin Winkler）表示，德国政府上个月解体后，商业预期持续低迷。德国的政治乱局将进一步拖累已经处于低迷状态的经济。目前讨论的解决方案包括放宽该国的宪法借款限额，但任何变化都不会很快实现。政治不确定性可能会持续到明年春季，至少在明年上半年对投资造成压力。2026年及此后前景在很大程度上取决于选举结果和新的联盟谈判。

巴尔博尼坦言，这些因素将如何影响欧央行的利率路径很难预测。市场此前预测的到明年6月，每次利率会议都将降息25个基点的基线预期仍是一种可能性，但如果欧盟区消费者信心和支出因法德政治局势继续减少，企业也因为不确定性推迟投资决定，那么欧央行明年的降息步伐可能会更快。

编辑/樊宏伟