今年新发行最火爆的指数基金要数中证A500ETF。截至12月4日，挂钩中证A500的被动指数型基金规模已经超过2000亿元，创下新高，若加上增强指数型基金29.74亿元，累计规模达到2243.51亿元。

值得注意的是，11月中证A500ETF大规模净申购的同时，沪深300ETF却遭遇大额资金赎回，资金流动方向出现明显背离。此外，主动管理型基金的份额缩水，部分资金“搬家”转移到被动指数基金上。

近日，继中证A500ETF基金火爆发行，挂钩该指数的指数增强基金也相继推出，券商资管也加入指数增强的赛道，目前国泰君安中证A500指数增强基金、兴证全球中证A500指数增强基金都在发行中。

超2000亿元资金三大来源

目前，挂钩中证A500的被动指数型基金多达几十只，其中国泰中证A500ETF基金规模已超过200亿元，规模超100亿元的中证A500ETF包括南方、富国、景顺长城、广发、招商、华泰柏瑞、华夏、摩根、嘉实、易方达，还有银华、泰康、汇添富、博时等中证A500ETF规模超过50亿元。

这些超过2000亿元的资金从何而来？记者多方调研获悉，资金基本上来源于三类：

一是宽基指数基金之间的资金流动。11月中证A500ETF大规模净申购的同时，沪深300ETF却遭遇大额资金赎回，资金流动方向出现明显背离。沪深300ETF赎回的资金规模大概约占中证A500ETF的三分之一。

二是主动管理型基金的份额缩水，部分投资者赎回了主动型基金，将资金“搬家”转移到中证A500ETF等被动指数基金上。据中基协公布的数据，10月混合型基金份额减少了约1100亿份，今年以来这一趋势已经延续了10个月，跟被动指数基金规模不断创新高形成鲜明的对比。

三是9月24日一揽子利好政策出台之后，等待抄底入市的增量资金，未选择主动管理型基金参与市场，除了直接买入个股之外，更多地选择买入宽基指数基金。

根据方正证券金融工程团队的研究，中证A500ETF大规模净申购的资金，部分来源于沪深300净流出的资金，那么考虑到这两只指数的成份股筛选机制，那么大部分有交集的成份股股价或因资金流向部分抵消有所削弱，而非交集成份股理论上股价支撑力度更大。

宽基指数ETF竞争加剧

今年以来，沪深300指数基金的规模一再创新高，但公募基金、券商资管等管理人在这一赛道上的竞争力早已拉开差距。

据统计，超过60家公募基金发行过挂钩沪深300的指数基金，但资金高度集中于头部，华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实、富国、天弘基金等8只沪深300ETF产品就贡献了该类指数基金85%的规模。而不少规模不足1亿元产品已经清盘，或者逼近清盘线。

高昂的系统研发投入、持续营销费用等成本，显然吓退了部分中小型管理人，但在这拨中证A500指数基金的发行中，却依然呈现竞争白热化的现象。主要在于这只宽基指数的代表性和重要性，可与沪深300指数相提并论。

一位头部券商资管投研负责人告诉记者，被动指数基金很难做出差异化，而且财力人力投入都太大，费率不断下降竞争激烈，最后势必优胜劣汰。若要做出特色，最好是开发策略指数或做指数增强等量化产品。

券商资管布局指数增强

近日，继中证A500ETF基金火爆发行，挂钩该指数的指数增强基金也相继推出，国泰君安中证A500指数增强基金、兴证全球中证A500指数增强基金都在发行中。

指数增强基金，收益来源于指数的贝塔加上因子的阿尔法收益，净值不会偏离指数太多，但通常会通过量化工具获得一定的超额收益，因此费用较普通ETF也略高一点。

据了解，原本市场上量化指数增强基金挂钩的指数很集中，主要包括中证500、中证1000、沪深300等，成份股样本覆盖够广，超额空间更大。

据了解，量化投资是国泰君安资管的传统强项，公募产品线完备，团队采用“基本面+实时量价”深度融合的选股模型，这在以基本面模型为主的公募量化领域具有一定独特性。

国泰君安资产管理公司量化投资部总经理胡崇海曾表示，指数增强基金有诸多限制，比如跟踪误差、比如持仓范围，获取超额收益越来越难。他认为，经历了几轮量化和主动此消彼长的周期，对流动性较差的资产要比较警惕，风险把控也更为严格。国泰君安资管量化团队会加强指数成份股的研究，提升策略和模型的独特性，在日益内卷的行业中做出差异化。

编辑/范辉