周一A股尾盘探底回升，沪深两市成交降至1.5万亿元下方。

截至11月25日收盘，上证综指跌0.11%，报3263.76点；科创50指数跌1.18%，报957.92点；深证成指跌0.17%，报10420.52点；创业板指跌0.02%，报2175.18点。

本周是11月的最后一个交易周，持续震荡下后市机会如何？澎湃新闻记者盘后采访了十家公募基金，大部分公募认为尽管短期受制于国内政策空窗、美元强势、海外扰动等负面影响，但年底前预计政策乐观预期仍有发酵空间，加之市场流动性环境相对充裕，市场自然调整后仍有布局机会。中期而言，可关注国内政策如何推进。

“市场关注重点预计将从未来增量政策的出台，转为关注前期的政策能否带来经济数据的实际改善。”鹏扬基金指出，前期逆周期政策落地的效果如何，也将是长期资金入市会考量的重要因素。

汇添富基金表示，岁末年初的市场交易逻辑往往会从景气趋势和业绩改善，转向次年具有确定性的增量逻辑，从而形成年末估值切换行情。

光大保德信基金则认为，目前仍处于第二阶段中期级别行情的布局时点。结构上，一方面可关注四季度业绩兑现度较高行业板块，另一方面可积极布局明年全年业绩有望出现明显改善的中游制造以及下游内需相关行业机会。

博时基金：结构性行情或将是主旋律

今日A股震荡整理，资金成交量能有所回落。随着此前一系列政策效果陆续显现，地产行业出现了积极的变化，当前还处于效果观察期，今日央行平价续做MLF，基本符合市场预期。尽管央行11月缩量操作MLF，但当前货币政策依旧延续稳健偏宽松的基本没有改变，考虑到临近年末，季节性因素或将会对流动性产生一定的扰动，市场对12月降准抱有一定的期待。

近期，受美联储12月降息预期以及俄乌局势升级等外部因素的扰动，A股市场风险偏好有所回落，市场波动也有所放大。短期来看，外部不确定性因素或将继续存在，叠加资金对后续经济的修复速度仍存在一定的分歧，A股或将继续呈现震荡走势，结构性行情或将是主旋律。

汇添富基金：风格转换，或可提前布局“过年”行情

岁末年初的市场交易逻辑往往会从景气趋势和业绩改善，转向次年具有确定性的增量逻辑，从而形成年末估值切换行情。一方面，岁末年初处于业绩真空期，同时重大会议密集召开，市场风格本身受政策影响较大；另一方面，经济亟待破局之际，政策方向的选择与执行节奏更显关键，有望成为市场布局来年增量的核心焦点。

前期科技成长、小市值、题材风格相比于顺周期风格处于超涨状态，大小盘风格轮动指数已接近区间上沿，随着重要宏观事件落地，年末市场风格可能阶段性向大盘顺周期切换。政策驱动与主题轮动是未来的重要关注方向，随着政策驱动+强逻辑+机构偏好共振，市场有望迎来下一阶段增量市场，大市值风格资产或提前反应。

债基策略方面，债券当前或仍有配置价值，不宜过于悲观。短期风险偏好以及宽信用扰动仍存，基于性价比和安全性资金偏好的因素，或可从短端逐步进行配置。

招商基金：年底前预计政策乐观预期仍有发酵空间，市场自然调整后仍有布局机会

展望未来，年底前预计政策乐观预期仍有发酵空间，加之市场流动性环境相对充裕，市场自然调整后仍有布局机会，但需警惕海外地缘风险扰动。投资聚焦杠铃策略，把握大盘稳定超额收益的同时，继续挖掘产能周期有望筑底、中期增长预期稳定的成长方向：新能源、汽车、机械、军工等。

由于美国新政府成员选择，导致港股市场进一步担心交易贸易摩擦的影响，以及担忧政策的不确定性。其次，上周俄乌冲突等再次升级，市场风险偏好明显下降。

可重点关注以下方向：黄金股、科技自主可控、并购重组主题机会、房地产板块以及高股息资产。

兴银基金：中长期看好市场，尤其是更加看好权益类资产

权益市场方面，我们中长期看好市场，尤其是更加看好权益类资产，包含股票和可转债。

9月24日以来，市场从非理性的低点向上修复，仍然具有很好的性价比。随着市场的上涨，以半导体为代表的新质生产力业绩不错，估值的吸引力略有下降。对于长期价值突出，估值相对比较低的机械、化工类个股也是我们看好的重点。消费类个股过去一段时间回调幅度比较大，随着市场的反弹，回调也较为可观，在消费板块中重点看好消费平替和品牌出海的两个方向。

债券市场方面，近期各类经济数据反映内需仍延续弱势，但积极因素逐步显现，消费和基建当月数据同比较此前有所企稳。四季度基本面压力主要体现在两方面，一是地产政策放松主要拉动二手房情绪，对新房销售传导不畅，后续仍会对地产拿地和开工构成制约；二是共和党赢得美国大选可能对中期出口端和制造业形成拖累。目前货币政策支持下资金面或保持平稳宽松，待财政政策尘埃落定，利率调整后或延续偏强的表现。

海富通基金：配置确定性大方向依然是质地优异的高股息率股票

短期增量资金主导市场风格，市场下跌空间有限。随着短期市场增量资金逐步转变为散户，市场活跃度和风格发生了较大变化。从成交额看，目前A股成交额依然保持活跃，而在9月行情启动前日均成交额在5千亿左右，这或决定了新增量资金主导了市场定价权，市场风格偏向小微盘主题投资风格。短期来看，特朗普上台后国内更多政策空间打开，市场对此保有预期，那么市场下跌的空间或相对有限。中期而言，关注国内政策如何推进。

当前主要配置思路是新质生产力+高股息率国企，三中全会进一步确认了经济坚持高质量发展，保持战略定力，那么股市依然肩负着扶持高科技企业发展的重任。监管层将会推进科技企业IPO和并购重组，其前提条件是合理偏高的高科技二级市场价格，那么预计资金端也有望向高科技企业倾斜，这更多是出于长期战略考虑，而非短期基本面。此外，未来的增量资金包括不限于央行的非银互换便利等，考虑到资金的成本问题，配置确定性大方向依然是质地优异的高股息率股票。

短期看A股走势可能强于港股，重视港股的高股息率资产+高科技行业。从投资者结构看，港股主要是机构投资者主导定价，市场定价一轮政策预期后可能有调整的诉求。从微观流动性看，今年以来南下资金持续流入港股，而A股散户近期新增规模更大，A股成交额持续维持在高位。从宏观流动性看，10年期美债收益率持续走高，作为以美元定价的人民币资产，港股表现相对承压。配置上，港股的能源、电讯、金融业不失为布局红利策略的优选方向。另外，港股互联网等稀缺资产也值得关注。

鹏扬基金：市场关注重点或转为前期的政策能否带来经济数据的实际改善

随着天气降温，建筑施工进入淡季，重大基建项目落地的节奏将会放缓，财政发力重心或逐步转向2025年经济开局阶段。市场关注重点预计将从未来增量政策的出台，转为关注前期的政策能否带来经济数据的实际改善，例如在减轻地方政府债务压力、改善企业部门现金流的情况下，企业经营与雇佣状况是否会出现好转；居民部门在财政发力的背景下能否提升支出，如节日消费、大宗消费品以旧换新等。

股票市场方面，市场科技板块与自主可控的估值较高，情绪开始逐步退潮，融资买入资金有所降低。政策预期依然是很重要的影响因素。企业基于未来关税风险抢出口，加之前期政策释放红利，或对经济和资本市场形成支撑。

我们坚定认为长期资金入市将继续支持资本市场平稳健康发展，如能继续完善政策环境，通过增加配置额度、加大长期考核权重、提升权益投资比重、降低长期资金投资权益资产的资本占用等方面提升激励，资本市场将进一步形成长期投资文化与氛围。前期逆周期政策落地的效果如何，也将是长期资金入市会考量的重要因素。

民生加银基金：关注产业趋势选择空间较大的方向

A股方面，上周市场震荡走低，主要受以下因素影响：

第一，美元指数持续强势降低市场风险偏好。美国上周初请失业金人数21.3万人，低于预期，市场预期美联储明年降息次数或将减少。地缘风险短期加剧，避险情绪升温，美元指数短期走强，活跃资金风险偏好下修。

第二，前期高位人气股接力不上，市场情绪波动加剧。本周前四个交易日持续反弹的多只热门股跳水，获利回吐压力增大，市场情绪波动加剧，引发更多股票跟跌。

结构上看，贵金属、稀土、机器人等板块表现相对较好。贵金属方面，近期美联储降息预期降温，地缘风险短期加剧，避险情绪升温带动金价修复。稀土板块主要由于特朗普强势回归后，市场对贸易保护主义的看法升温，驱动稀土价格触底反弹。机器人板块主要受11月15日华为全球具身智能产业创新中心宣布正式运营，并于当日与16家人工智能企业签署了战略合作备忘录催化。

港股方面，美国上周初请失业金人数低于预期，美元指数维持强势，港股震荡走低。

海外方面，近期随着美国经济数据超预期，通胀回落进程有所放缓。此外，特朗普宣布赢得美国大选，市场对美国再通胀预期有所升温，美联储降息预期降温，美元指数和美债收益率继续冲高，外部流动性环境走弱。

国内方面，一系列增量政策效果逐渐显现，10月制造业PMI重回荣枯线以上，持续发力的政策推动市场对经济基本面的预期持续改善。结构上，关注产业趋势选择空间较大的方向，展望未来三年全社会智能化，人口老龄化，国家安全或仍然是空间较大的方向，人工智能医药军工自主可控等安全相关领域或有望成为中期值得关注的主线。

光大保德信基金：目前仍处于第二阶段中期级别行情的布局时点

目前仍处于第二阶段中期级别行情的布局时点，尽管短期受制于国内政策空窗、美元强势、海外扰动等负面影响。

结构方面，一方面关注四季度业绩兑现度较高行业板块，另一方面积极布局明年全年业绩有望出现明显改善的中游制造以及下游内需相关行业机会。

摩根基金：目前A股整体估值处于中性偏低的位置

从政策面看，9月政治局会议政策转向信号明确，预期政策暖风或仍将持续出台，未来财政货币双宽松对冲负面预期的确定性较高，经济基本面可望持续改善，政策导引的并购重组题材值得关注。

从盈利基本面看，在宏观环境全面复苏前，微观上供需关系较好的行业板块在景气度提升下，具有结构性投资机会，关注具有国际竞争力的新兴制造业及行业龙头。

从估值面看，目前A股整体估值处于中性偏低的位置，中期来看，以中证A500指数为首的蓝筹宽基类指数在市场回落后，配置性价比明显提升。

农银汇理基金：市场中期向上趋势不变

当前市场流动性整体充裕，中期向上趋势不变。可关注自主可控、AI算力和应用等成长方向；随着政策起效、内需企稳，可积极布局大消费等方向。

编辑/樊宏伟