突如其来的行情，或许让基金经理也不知所措！

在9月末骤然升温的行情里，“踏空”的不仅有前期早已轻仓的股民，还有保持谨慎、持续观望的基金经理。

牛市里赚钱的方式繁多，但亏钱的原因较为集中——轻仓上涨然后重仓回落。在震荡之际，部分基金经理的操作显得“进退失据”，不仅将此前积累的超额收益消磨干净，还在情绪最为热烈的时候高位入场，踏空又追高，一来一去间基金净值折损良多。

踏空+追高

本轮行情始于9月24日，截至10月17日，虽有冲高回落，但沪指依旧涨超15.3%，深指则有超过22%的涨幅。在此期间，4000余只主动权益类产品（仅统计初始份额）平均涨幅也高达15.08%，虽然整体业绩落后于指数涨幅，但也有不少产品跑出了超额收益，同期如同泰开泰涨超54.7%，东方惠新、万家自主创新以及富荣富锦等10只产品涨幅超过了40%。

另一方面，也有多达60只产品逆势下跌。其中，华南某公募旗下两只产品分别下跌15.97%与13.37%。

在普涨的行情里，为何会跌逾10%？

以华南某公募旗下基金为例，该基金成立于今年8月28日，是一只“次新基金”，规模约为2.56亿元。自基金成立后净值持续保持在1元左右未有波动，即使在9月末的连续数日大涨中，该基金的建仓策略依旧较为谨慎。

国庆假期后的第一个交易日，A股冲高回落，股指方面依旧大涨，该基金微跌0.01%，但在随后两个交易日内，连续下跌约为6.04%和5.41%，这段时间里基金经理应该已将仓位买至较高位置。

而近期跌幅榜第一的基金也是由该基金经理管理，从近期的净值走势来看与前述产品高度类似。基金经理自去年三季度接管这只产品后，便将该基金的仓位持续压缩至四成以下，多个季度来股票市值占基金总资产比例分别为39.13%、33.47%，截至今年6月底，该基金几乎清仓了权益资产，股票占净值比仅为0.97%。在震荡市中，该基金控制回撤做得尤为出色，前三季度甚至上涨了2.38%，但在10月份重仓后，该基金也不得不面临“牛市亏大钱”尴尬处境，年初至今业绩下滑13.83%，此前的回撤控制功亏一篑。

部分次新基金大胆“试水”

行情的震荡，对于次新基金的建仓节奏来说也是考验。

下半年成立的次新基金中，随着行情板块轮动以及基金经理操作上出现分歧，不少产品累计净值在短时间内已有一定分化。在前期敢于大手笔建仓的基金，在上涨行情里收获颇丰。71只主动权益类产品中（仅统计初始份额），东兴成长优选、安联中国精选等45只产品三季度内净值收正，占比超过六成。

涨幅居首的东兴成长优选成立以来实现正收益约27%，这只仅1900万元的产品可以轻易将仓位打满，在行情大涨之际曾连续单日上涨超16%及12%，不难推测彼时的布局应偏向于创业板或科创板。

东兴基金基金经理胡永杰也表示，新基金“跑步”入场、积极布局反映了对A股的信心。这种信心主要来自以下几个方面：首先，从纵向与自身比、横向与世界各国股市比，A股的估值都处于低位；其次，市场信心还来自政策利好，如央行创设互换便利工具等政策支持；最后，在全球进入降息周期后，国内货币政策进一步宽松空间也更大了。

但也有次新产品出手较为谨慎。如成立于8月初的农银红利甄选，净值曲线至今依旧波动甚微，还有7月份成立的安信远见稳进一年持有，区间最高振幅不过5%，安然度过剧烈的上涨与回撤。有业内人士分析称，基金建仓较慢一般有两种可能：一是，在相对波动的市场环境下，基金经理或许想等待更好的建仓时机；二是，基金经理追求建仓期净值平稳，尤其是在经历了去年净值回撤、规模缩水后，很多基金经理变得更为谨慎。

“基金经理为了保证基金在中长期运作过程中有足够的容错率，因此不会在刚建仓时就以高仓位来执行策略。这样做的好处是，基金在建仓期内运作相对平稳，但是也有可能会让投资者错过一些较为短期的机会。”该人士表示。

编辑/范辉