黄金“牛市”尚未落幕。

截至记者发稿，伦敦现货黄金报2390.8美元/盎司，7月以来累计涨幅接近3%。记者从7月30日举办的世界黄金协会二季度《全球黄金需求趋势报告》发布会上获悉，场外交易需求的增加、全球央行的持续购金以及黄金ETF流出的放缓，共同推动二季度金价屡创新高。二季度，全球黄金需求总量（包含场外交易）同比增长4%至1258吨，创造了有该项统计以来最强劲的二季度需求 。二季度场外交易需求强劲，同比显著增长53%至329吨。

中国黄金市场则显得“冰火两重天”。一方面，由于金价飙升及经济增长放缓，2024年二季度中国市场金饰需求创下自2009年以来的同期新低，仅为86吨；上半年中国金饰消费则同比下降18%至270吨。另一方面，二季度，中国市场黄金ETF累计流入约140亿元人民币，创历史新高，也将资产管理总规模和总持仓均推至新高。

世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，今年以来，全球央行和场外交易市场需求强劲，推动金价不断攀升并屡创新高。在场外交易市场，机构投资者、高净值投资者以及家族办公室将黄金视为投资组合多元化的工具，对黄金的需求保持旺盛。另一方面，由于金价不断走高，二季度金饰需求大幅下滑，同时也促使一些个人投资者进行获利了结。展望未来，美联储降息将至，西方投资者对黄金的兴趣重燃，黄金ETF流入量也随之增加，这部分投资的持续复苏或将改变2024年下半年的需求态势。

二季度全球黄金需求“破纪录”

据世界黄金协会统计，二季度全球黄金需求创下有该项统计以来的同期最高纪录。而这背后，是全球央行和场外交易市场的需求强劲。

二季度，全球官方黄金储备增加了184吨，同比增长6%。尽管全球黄金增储的速度较一季度有所放缓，但世界黄金协会年度央行黄金储备调查显示，各受访央行普遍认为，在复杂的经济和地缘政治环境下，出于保护投资组合及分散投资风险的需要，黄金储备在未来12个月内可能将持续增加。

数据显示，全球黄金投资需求保持坚挺，同比小幅增长至254吨。但这背后却体现了不同的需求趋势。由于金币需求的急剧下降，二季度金条和金币投资减少5%至261吨。欧洲和北美地区一些市场出现了获利了结行为，这些地区较低的净需求量也抵消了亚洲地区强劲的零售投资需求。

由于金价屡创新高，二季度全球金饰需求同比下降了19%，至391吨。此外，在人工智能热潮的推动下，二季度电子行业用金同比增长14%，继而推动全球科技用金需求持续增长，同比跃升11%。

世界黄金协会首席市场策略师芮强（John Reade）在接受记者采访时表示，从历史惯例来看，黄金往往在美联储降息周期会有较好的市场表现，原因是持有黄金的机会成本降低。此外，近期美国国债规模再创新高，这令部分市场人士对美元信用产生怀疑，且目前美国两党候选人并未表现出上台后积极解决财政赤字问题的态度。正是基于上述种种考虑，此前许多高净值人群将美元资产替换成黄金。

记者还从该场发布会上了解到，据统计，布雷顿森林体系瓦解以来，黄金年化收益率约为8%。黄金具有增加投资组合长期收益来源、加强投资组合抗风险能力等作用，今年以来，不同类型机构投资者积极“黄金+”。

国内黄金市场出现“两极分化”

二季度国内黄金市场则表现出冷热悬殊、迥然不同的特征。

一方面，金价持续上涨等因素令金饰消费遇冷。世界黄金协会数据显示，2024年二季度中国市场金饰需求创下自2009年以来的同期新低，仅为86吨，较去年同期下降35%，较一季度环比下降53%；上半年中国金饰消费则同比下降18%，至270吨。

另一方面，黄金投资火爆。二季度，中国市场黄金ETF累计流入约140亿元人民币，创历史新高，也将资产管理总规模和总持仓均推至新高；上半年，中国市场黄金ETF持续流入，总持仓和资产管理总规模分别激增50%和77%。

从实物黄金投资来看，二季度国内金条和金币投资需求达80吨，同比激增68%，是自2013年以来最强劲的二季度表现。金价的持续上涨和投资者的保值需求推动上半年金条和金币投资总需求达到190吨，较去年同期大幅增长65%。

世界黄金协会中国区首席执行官王立新表示，金饰消费需求在今年二季度的大幅下降并不是“中国特色”。全球主要金饰消费市场印度、中东、美洲和欧洲地区都呈现下降趋势。另外，金饰行业可能开始步入发展新阶段，即市场成熟期。

“同时，面对新一轮科技革命和产业变革的冲击，消费习惯也随之发生着迅速的变化，金饰零售业也需要拥抱新质生产力，对现有经营模式和发展方式进行创新和调整，从简单的规模型扩张向着注重细分市场和差异化需求的高质量发展稳步迈进。”王立新表示。

展望后市，王立新说，下半年，季节性因素可能会支撑国内金饰消费需求小幅增长。如果在今年剩余时间内，金价未出现剧烈波动，则有望吸引更多消费者回归。但金饰消费的复苏程度在很大程度上取决于消费者情绪能否得到改善，而消费者情绪又与经济增长密切相关。

同时，世界黄金协会对下半年中国市场的黄金零售投资需求持谨慎乐观态度。一方面，在呵护经济发展的背景下，持有黄金的机会成本有望进一步下滑。与此同时，房地产市场的结构性疲软在短期内难以扭转，限制了中国居民储蓄投资的渠道，为黄金等避险资产提供了支撑。另一方面，如果金价在下半年保持稳定，投资者可能会缺乏进入市场的动机；因为在上半年的大部分时间内，金价上涨走势是金条和金币需求的主要驱动因素。

编辑/范辉