当地时间7月23日，印度大选后首个联邦预算案公布。预算涉及财政赤字目标收窄、基础设施支出、促进就业以及提高资本利得税等一系列举措。

印度财政部长西塔拉曼（Nirmala Sitharaman）指出，印度政府的目标是在2024-2025财年将财政赤字占GDP的比重控制在4.9%，低于2月短期预算的5.1%。此外，预算将所有金融和非金融资产的长期资本利得税从10%上调至12.5%，短期资本收益的税率从15%上调至20%，并上调了衍生品交易的证券交易税。

受上述消息影响，当日印度股市窄幅震荡，基准股指收跌。其中，BSE Sensex指数下跌0.13%，报80502.08点；Nifty 50指数下跌0.09%，报24509.25点。

股票投资服务公司Centrum Broking的董事总经理兼首席执行官Sandeep Nayak表示，此次印度政府预算在福利支出、资本支出和财政纪律三者之间达到完美平衡。大量的福利支出用于支持中小微企业和农业部门。增加福利支出、适当增加资本支出的同时，将财政赤字占GDP的比重控制在4.9%，这是很好的平衡之举。不过，资本利得税和证券交易税的增加，对资本市场是一个抑制因素。

投资组合管理服务提供商Alchemy Capital Management的基金经理阿洛克•阿加瓦尔表示，资本利得税率的上调引起市场不安，出人意料的政策转变可能会在短期内影响投资者情绪，导致市场波动性高于近期水平。

经济基本面支撑股市

7月23日，2024-2025财年印度联邦预算案公布。预算涵盖了为下一阶段经济增长做准备的各项举措，包括专注于提高该国熟练劳动力的质量和数量、为中小微企业提供信贷担保等。

Nirmala Sitharaman称，印度政府将在未来五年拨款2万亿卢比(约240亿美元)用于创造就业机会，并增加对中小企业的贷款支出。其中，拨款180亿美元用于支持农业领域发展。此外，印度政府将在五年内为印度500强企业的1000万名年轻人提供12个月的带薪实习机会，培训费用将由企业承担。预算还涉及将新税制的标准扣除额从先前的5万卢比提高到7.5万卢比。

印度总理莫迪表示，预算将决定未来五年印度的发展方向，并为该国迈向发达国家奠定坚实基础。

在印度投资服务公司Geojit首席投资策略师V K Vijayakumar看来，预算中最大的积极因素是，印度政府在财政上保持谨慎，计划将财政赤字占GDP的比重降至4.9%。

预算案发布当日，印度股市在拉锯式下跌中收市。消费类股因预算承诺增加农村支出而大涨，但未能帮助股市从股票交易税上调引发的跌势中完全反弹。Nirmala Sitharaman宣布将提高印度的短期和长期资本利得税后，Nifty 50指数下跌1.8%，此后有所回升，最终小幅收跌。不过值得注意的是，今年以来Nifty 50指数上涨了近13%，过去一年涨了24%以上，过去五年翻了一番。

股票研究公司SS WealthStreet创始人Sugandha Sachdeva指出，受乐观的增长势头、对政策连续性的希望、大选后投资组合流动的推动，印度股市整体保持活跃。散户投资活跃、印度债券被纳入关键全球指数、美联储降息预期增强，也共同支撑市场。

中航信托股份有限公司宏观策略总监吴照银对21世纪经济报道记者称，近年来印度经济上行为印度股市上涨奠定了基础。并且，印度的通胀水平较高，过去四年印度每年的通胀率都在5%，物价上行带动企业盈利上升；同时，较高的通胀也推升了印度的资产价格，从而造成“虚幻的繁荣”，居民的名义财富快速增长。这些因素共同推动印度股市上涨，并将继续为后市提供一定支撑。

印度各交易所此前推出了新的衍生产品，并降低了期权交易的最低规模。这一举措叠加对快速回报的需求，引发散户投资者蜂拥而上。美国银行公布的数据显示，今年以来Nifty 50指数期权的名义日均交易量约为1.64万亿美元，超过标普500指数的1.44万亿美元。

印度投资者数量增长显著。汇丰资产管理公司公布的数据显示，自2020年以来，印度的投资者账户数量增长了两倍多，达到1.6亿左右。今年5月，共同基金业管理的净资产翻了一番至7060亿美元。

7月22日发布的印度经济调查报告（以下简称报告）对印度股市投机趋势日益加剧表示担忧，警告称“投资者的过度自信可能导致对回报的不切实际预期”。在提到散户投资者越来越多地参与衍生品交易时，报告指出，在全球范围内，衍生品交易商在大多数情况下皆亏损。股市大幅回调可能会给从事衍生品交易的散户投资者带来更大损失。

此外，报告还对印度上市公司市值上升提出了警告。截至7月22日，在印度最大交易所NSE上市的公司市值为5.29万亿美元，而一年前为3.59万亿美元。今年3月，印度上市公司市值占GDP的比重已从五年前的77%升至124%，高于其他新兴市场经济体。

一些投资者担心，高涨的投资热情正在吹大股市泡沫。资产管理公司Robeco公布的数据显示，过去三年，摩根士丹利资本国际印度指数相对于摩根士丹利资本国际亚洲指数（除日本外）的平均溢价为58%。

吴照银指出，目前印度股市的估值已经有一定的泡沫。以巴菲特习惯运用的指标证券化率（市值/GDP）来衡量，目前印度股市的总市值已经超过5万亿美元，而印度2023年的GDP为3.55万亿美元，即印度的证券化率已经超过140%。一般而言，证券化率为100%是合适的水平，超过100%则有一定的泡沫。这个指标衡量一个国家股市泡沫的长期均衡水平，对短期指示意义并不大。比如，美国目前股市的证券化率已经达到200%，中国股市的证券化率只有60%。从长期来看，泡沫较大的股市其股价将回归正常水平，而低估值的股市也会上行。因此，印度股市未来会适度回归，以达到合理的估值水平。

前海开源基金管理有限公司首席经济学家杨德龙告诉21世纪经济报道记者，长期来看，印度经济增长前景仍对印度股市上涨起到一定支撑。考虑到印度股市当前整体估值较高，未来一段时间可以考虑精选持续增长、有较大估值回升空间的绩优股，对于产生较大泡沫、又缺乏正面支持的股票要谨慎，因为没有只涨不跌的市场，涨幅过大之后存在一定风险。

新财年GDP有望增长7%

从近期国内外机构预测综合来看，2024-2025财年，印度经济有望连续第四年达到或超过7%的增长：印度财政部7月22日发布的经济调查报告预计增速为6.5%-7%，国际货币基金组织7月将增长预测从6.8%上调至7%，印度央行6月将增长预期从7%上调至7.2%。

杨德龙指出，相较上一财年高达8.2%的GDP增速，印度财政部的预测降幅明显。尽管印度经济增速或将有所放缓，但其增速绝对值在主要经济体中仍保持领先。整体来看，印度经济增长主要受益于庞大人口规模带来的消费潜力、性价比较高的劳动力带来的投资吸引力。不过需要注意的是，印度在种姓制度、营商环境等方面存在较大问题，也对其经济高增长的持续性形成一定掣肘。

印度财政部7月22日指出，预计2024-2025财年该国经济将实现广泛和包容性的增长。印度经济发展势头强劲，基础稳定，在地缘政治挑战面前展现出韧性。通过最近的结构性改革，印度可以在中期内保持7%以上的增长，但这需要中央和各邦政府以及私营部门之间共同合作。

印度的消费和投资占经济活动的70%。投资方面，根据印度品牌权益基金会（IBEF）今年7月公布的数据，2000年4月至2024年3月，流入印度的外国直接投资累计达970亿美元。2023-2024财年4月至7月，外国机构投资者(FII)流入接近96.7亿美元，而国内机构投资者(DII)在同一时期出售了54056万美元。根据存托数据，外国证券投资者(FPI)在2024年1月至7月15日期间在印度投资了138.9亿美元。

中国银行研究院研究员李颖婷对21世纪经济报道记者称，投资是拉动印度经济增长的主力，2023-2024财年，印度非金融投资大幅增长了19.8%。2024-2025财年，国内外环境共同影响下，预计印度仍将保持较高的投资增长态势。

国内方面，印度大选尘埃落定，莫迪开启第三届总理任期并且领导的印度人民党保持第一大党地位，在很大程度上稳定了投资者信心。莫迪第三任期预计继续实施政策来提升纺织、电子制造、汽车、医药等制造业竞争力，加强基础设施建设，并进一步改善国内营商环境。

国际方面，由于全球投资与贸易活动逐渐从经济效益导向转向政治安全导向，印度在吸引美欧资本方面更具优势。

不过，长期来看，印度经济与产业发展存在诸多结构性问题，例如资源和能源利用效率较低、劳动力质量不佳、制造业发展基础薄弱等。“如果上述问题不能得到有效解决，未来印度维持高速经济增长的难度较大。”李颖婷指出。

编辑/樊宏伟